La respuesta es sí y no al mismo tiempo. Ser emergente es la mejor noticia de esta semana cargada de buenas noticias (económica, mejor ni hablemos de fútbol). Repasando vemos que el supermartes de lebacs pasó tranquilo, el FMI aprobó formalmente el acuerdo y ya giró los primeros USD 15.000 millones y Morgan Stanley nos incluyó en su índice MSCI emergentes. Pero la situación lejos está de estar bien y ahora dependerá de nosotros que mejore. El trabajo por hacer es mucho y arduo, pero las condiciones para hacerlo están dadas. Hacia el futuro conviviremos con mucha volatilidad en torno a las noticias que vayan apareciendo.
Empecemos por repasar las noticias.
El martes pasado vencían las lebacs y había mucha expectativa sobre qué pasaría. El Banco Central estuvo recomprando las que vencían en junio en el mercado secundario y logro disminuir el vencimiento a “apenas” $500.000 millones de más de 600 que había originalmente. En dicha licitación se renovaron $300.000 millones algo así como el 60% que a priori parece malo porque quedan $200.000 millones de pesos sin renovar. Pero esto no es así. El día lunes el Tesoro emitió 2 bonos, uno en pesos a tasa fija a 2 años y un bono dual que paga la mejor tasa entre pesos y devaluación más 4,5%. Con estas colocaciones el Tesoro colocó $ 100.000 millones. Y por último los bancos colocaron $50.000 millones en otro instrumento del Central, las Leliq, con lo cual la expansión real de dinero fue de $50.000 millones lo cual es lógico en junio, mes donde se paga el aguinaldo. Es cierto que tuvo que subir el costo que paga (la tasa) al 47% por la lebac corta de 27 días pero sobre un monto mucho menor y ya para el segundo vencimiento la tasa fue de 42% dando la señal de que espera una baja rápida de ésta.
Más allá del desmanejo, la incertidumbre, la inseguridad y el costo político que generó la devaluación aquí se puede ver los efectos sobre la economía de la misma. Con los dólares vendidos se sacaron muchos pesos de la calle. Obviamente mientras más caro el dólar, se necesitan menos dólares para sacar más pesos. A su vez las reservas del BCRA en dólares, que son el activo, crecieron fuertemente en pesos y como el pasivo que son las lebacs y la base monetaria está en pesos y no creció en la misma proporción, el balance mejoró sensiblemente haciendo su situación más sólida. Por otro lado, el déficit fiscal es mayormente en pesos con lo cual un dólar más alto implica que el Tesoro necesitará conseguir financiamiento por menos dólares para poder cubrirlo. Esto último mucho depende del consumo energético, ya que si necesitamos importar mucha energía (petróleo y gas), ésta está a precio internacional en dólares y juega en sentido inverso.
El miércoles cerca del mediodía se conoció que el Directorio del FMI había aprobado formalmente el préstamo. Esta noticia si bien se descontaba, aún generaba algún nerviosismo hasta que se confirmara, con lo cual la confirmación fue muy bien recibida.
Pero el plato fuerte estuvo ese mismo miércoles por la tarde. No había operador del mercado que no estuviera pendiente a las 17.30 sobre la decisión acerca de si MSCI nos reclasificaba a emergentes o nos dejaba como país de Frontera. Y finalmente nos reclasificaron. Esta sí fue un notición y los activos argentinos cotizando afuera (recordemos que en Argentina era feriado) reaccionaron con fuertes subas.
¿Qué implica que nos reclasificaron como País Emergente”?
Yo creo que dos cosas muy importantes. La primera viene desde lo económico. Hay muchos fondos de inversión que tienen prohibido invertir en activos de países de frontera porque estos suponen mucho mayor riesgo que los emergentes. Estos fondos manejan miles de millones de dólares con lo cual ahora nuestros activos podrán tener una demanda que antes estaba vedada.
Pero la más importante es tal vez la política. La calificación de país Desarrollado, Emergente o Fronterizo no tiene que ver con la situación actual de la economía sino más bien con la calidad institucional de la misma. Ser un país de frontera implica que nuestras instituciones estaban destruidas. La reclasificación a emergente pone de manifiesto que en estos 2 años y medio de gobierno se han hecho muchas reformas y empezado a recomponer la calidad institucional del país. Pensemos un segundo: se sacaron todas las restricciones a la libre movilidad de capitales (cepo al dólar, cepo a la entrada de dólares financieros), se sancionó una nueva ley de mercado de capitales que elimina la intromisión en empresas, se fomenta el financiamiento Pyme, una reforma tributaria que tiende a reducir la carga fiscal de las empresas (la más alta del mundo), se pasó a proceso de licitaciones más transparentes, reforma previsional, etc, etc, etc.
Ahora que somos emergentes ¿se vienen todas buenas?
Ni de casualidad. La economía Argentina quedó muy golpeada y la gente muy asustada. A nuestros problemas económicos agravados por la sequía se suma que el mundo tampoco está ayudando demasiado (problemas en Brasil, España, Italia, guerra comercial entre China y USA, monedas domésticas devaluándose contra el dólar en todo el mundo). Pero el seguro que tiene Argentina contra las turbulencias acordado con el FMI es muy bueno. Tenemos que empezar a hacer los ajustes necesarios (aunque no guste la palabra) a la brevedad porque si no se hacen planificadamente lo hará el mercado con otra crisis como la que vivimos.
Creemos que ahora que la situación está más clara y con los cambios de nombres las aguas se calmaron y se empiezan a tranquilizar. Esperemos se eviten los errores no forzados de los días pasados. Es esperable que empiecen nuevamente a entrar capitales dado que el precio de los activos financieros argentinos está por el piso. De hecho algo ya se vio jueves y viernes donde el dólar bajó de un máximo de 28,09 a un cierre el viernes de 26,99. Pero no esperemos que baje mucho más, porque el Gobierno no lo va a dejar. Una vez se calme si sigue descendiendo bajará fuertemente la tasa de interés para evitar que se siga apreciando. Está claro que está cómodo con un dólar a este nivel.
En definitiva, seguimos siendo optimistas más que nada por la terrible paliza que recibieron los activos argentinos y que sus cotizaciones están por el piso. Pero no esperemos un camino lineal sino que vamos a convivir con mucha volatilidad. Por el momento Argentina está para valientes y gente que está bien del corazón.
¡Buena semana para todos!
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