Los mercados internacionales al 18 de junio: tres claves
- La FED dejó las tasas de interés de referencia intactas en el rango 0% a 0,25%, sólo subió la tasa de encajes de 0,10% a 0,15%. Se evidenció que cada vez más miembros del FOMC ven subas de tasas en 2022 y 2023. En reacción a esto, el mercado comenzó a ponderar la posibilidad de un endurecimiento de la política monetaria antes de lo esperado, y las tasas de Treasuries a 1 y 2 años pasaron de 0,05% y 0,15% el viernes 11 de junio a 0,09% y 0,25%. Por su parte, el S&P 500 retrocedió un -1,91% y el Bloomberg Commodity Index lo hizo por -4,27%. Sobre la dinámica de los granos, en el informe semanal de Agrobrokers comentaron: “El precio de la soja ha estado bajo presión recientemente por la noticia de que la Agencia de Protección Ambiental de EE.UU. está considerando formas de brindar alivio a las refinerías de petróleo de los mandatos que requieren la mezcla de biocombustibles, incluido el biodiesel a base de soja”. Además, en el informe antes mencionado remarcaron: “…los precios de los granos quedaron atrapados en una ola de ventas generalizada el jueves que hizo que las acciones, el petróleo, los metales, el ganado y otras materias primas cayeran bruscamente en medio de las preocupaciones sobre el aumento de la inflación y el potencial de alzas en las tasas de interés después de que la Reserva Federal…”[1].
- El año 2023 podría traer subas de tasas de interés no sólo de parte de la Reserva Federal de EEUU, sino que podría sumarse el banco central de Australia (RBA). Luego de conocerse datos de empleo favorables en mayo, se espera que a principios del año 2023 aparezcan las primeras subas de tasas según los economistas de Westpac.
- Con el 100% de actas de sufragios contabilizadas, Castillo se habría impuesto sobre Keiko Fujimori por un 50,125% en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Perú. Si bien aún faltarían resolver ciertos pedidos de nulidad presentados por ambos candidatos, desde el diario peruano La República comentaron que podrían anularse en torno a 35.000 votos en caso de prosperar los pedidos de parte de Fujimori pero la diferencia a favor de castillo es de aproximadamente 43.000 votos[2].
Resumen mensual de Renta Fija & FX
Macroeconomía argentina: Inflación y Reservas
El pasado miércoles 16 de junio se conocieron las cifras de inflación oficiales del INDEC del quinto mes del año. Resultó que el IPC aumentó +3,3% mensual en mayo y fue el registro más bajo desde noviembre de 2020 (+3,2%). En cuanto a las expectativas, de acuerdo a Orlando J. Ferreres, la inflación se esperaba en +3,3% mensual. Por su parte, el Índice de Precios al Consumidor Online de Bahía Blanca habría mostrado un avance de +4,1% en mayo, similar a la inflación oficial observada en abril. Finalmente, el REM del BCRA del mes de mayo recientemente publicado apuntaba a un avance mensual esperado del +3,6%, apenas superior a aquella finalmente observada.
No obstante, las mencionadas no fueron las únicas proyecciones del IPC. En concreto, desde el periódico Página 12 mencionaron sobre los cálculos de la UMET (Universidad Metropolitana para la Educación y el Trabajo), que arrojaron una inflación del +3,70% en mayo. En cuanto a los principales rubros que motorizaron la suba, desde el medio resaltaron: “La inflación de mayo estuvo motorizada en primer lugar por vivienda (+5,2 por ciento), en un mes en donde se produjeron aumentos de electricidad promedio del 9 por ciento en zonas como el Área Metropolitana de Buenos Aires. En segundo lugar, el rubro de comunicaciones se encareció 4,5 por ciento, explicado por subas en servicios de telefonía celular de la misma magnitud. El segmento de salud trepó 4,0 por ciento a raíz de nuevas subas de las prepagas”[3]. Sin embargo, a nivel nacional los mayores aumentos se verificaron en Transporte (+6,0%) y Salud (+4,8%), mientras que en GBA también estos rubros lideraron (+6,3% y +5,3%), destacándose también la dinámica de Restaurantes y Hoteles (+4,5%).
En cuanto a las Reservas, se destacó un informe de Morgan Stanley que contemplo una segunda mitad del año será más complicada, dado que se espera que las liquidaciones de divisas del agro mermen marcadamente después de julio. Desde BAE Negocios recogieron algunas líneas del reporte del banco americano, entre las cuales se destaca: “…a medida que avanza la cosecha y apunta a exportaciones de cereales récord, los responsables de la formulación de políticas pudieron apuntalar (desde niveles extremadamente bajos) las reservas de divisas, el eslabón más débil”. Además, desde el medio antes mencionado resaltaron: “…aunque el primer semestre apunta a un buen desempeño de algunas variables macro, es probable que la segunda mitad se vuelva mucho más difícil. ‘Las métricas fiscales se deteriorarán debido a un mayor gasto en subsidios, inversiones de capital, pensiones, salarios y programas sociales. Con una brecha fiscal más amplia y mayores necesidades de refinanciamiento, el Tesoro tendrá que restaurar transferencias del banco central más significativas’”[4].
Bonos en dólares: Spread de legislación máximo en los bonos 2030.
Tras un quinto mes del año alcista, en donde el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares presentó una suba del +6,96% medido en moneda dura, desde el viernes el viernes 28 de mayo al viernes 4 de junio la referencia volvió a valorizarse, esta vez un +1,52%. Luego, la referencia volvió a valorizarse, un +2,73% la semana que cerró el pasado viernes 11 de junio, para luego retroceder un -1,12% en aquella cerrada el 18. De esta manera, avanza un +2,81% en lo que va del mes de junio y cae un -5,20% en lo que va del 2021.
A manera de resumen, desde BAE Negocios recogieron las siguientes líneas de parte de Balanz: “Los bonos soberanos en dólares encontraron un techo tras un par de semanas de subas consecutivas. Los bonos cortos, que habían sido los mayores beneficiados en este último rally, esta vez fueron los que más sufrieron, dejando bajas de entre 2 y 2.5% en promedio, sobresaliendo el global 2029 que descendió más de 3%. En cuanto a los bonos más largos, como los globales 2038/2041, se mostraron un poco más sostenidos y las bajas oscilaron entre el 1.5 y el 2%. En lo que respecta a la curva de ley local, el flujo fue bastante menor esta semana y vimos retrocesos levemente menores que en los globales”[5].
Bonos en Pesos & DLK: Continúa firme el tramo largo de la curva CER.
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana, los bonos a tasa fija promediaron avances del +2,04% mientras que aquellos atados a la tasa Badlar pasaron al frente por un +1,36%, explicado principalmente por los avances de los bonos BDC24 (+2,03%) y BDC22 (+1,53%). Finalmente, aquellos atados al CER retrocedieron en promedio -0,11%, destacándose nuevamente los bonos largos, aunque ahora a la baja. Tanto el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos como el de Bonos Largos operaron mixtos, mostrando variaciones de +0,72% y -1,10% en el septenario.
Finalmente, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK, retrocedió un -0,48% en la semana y avanza un +2,18% en el año. A nivel micro, el T2V1 retrocedió -0,05% en el septenario mientras que el TV22 se dejó un -0,70%. Destacamos que, la depreciación del dólar oficial mayorista se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo, mientras que en las últimas tres semanas promedió un +16,6% TNA, +15,2% TNA y 12,8% TNA.
Comentario especial: Letras del Tesoro de la Municipalidad de Rosario
Hoy, martes 22 de junio de 2021, la Municipalidad de Rosario procederá a su licitación de Letras del Tesoro Serie III, en el marco del Programa de Letras del Tesoro 2021. El objetivo de las mismas es, según la calificadora de riesgo Fix (Fitch), afrontar deficiencias estacionales de caja, además de generar financiamiento adicional en el marco de un mercado de deuda voluntario de mediano y largo plazo restringido.
Entre las fortalezas del emisor, se destaca el bajo nivel de endeudamiento, principalmente con acreedores “amigables” y la prácticamente inexistente deuda denominada en moneda extranjera. A su vez, la calificación de riesgo destaca la autonomía fiscal de la Municipalidad, dado que los ingresos locales representan la mitad de los ingresos operativos totales y los restantes ingresos provienen de la coparticipación de impuestos federales y provinciales cuya distribución es automática y por ley.
Por su parte, entre las debilidades se destaca el débil desempeño operativo exhibido en 2020 según lo exhibido en el informe de calificación. En este año, se observó un déficit luego de restar ingresos operativos y egresos operativos. Sin embargo, desde 2016 a 2019 se observó que el superávit operativo logró cubrir el saldo de intereses netos a pagar. En general, los déficits comienzan a verse, para el período 2016 a 2019, luego de computar los gastos e ingresos de capital. En 2021, bajo un supuesto de crecimiento del PBI de +5,4% e inflación en 45,8%, se observaría un superávit operativo del +1,1% aunque considerando salarios decreciendo en términos reales. Debido a la naturaleza del DREI e impuestos coparticipables, el resultado operativo está fuertemente correlacionado de manera positiva con la actividad económica.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en tareas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Re estructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Renta Fija y Variable en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente & Lectura recomendada: https://agrobrokerssrl.com.ar/wp-content/uploads/2021/06/informe-semanal-11.06-18.06.pdf
[2] Fuente: https://larepublica.pe/elecciones/2021/06/21/elecciones-2021-pleno-del-jne-culmino-audiencias-publicas-sobre-apelaciones-a-actas-observadas/
[3] Fuente: https://www.pagina12.com.ar/347691-inflacion-3-7-en-mayo-segun-umet
[4] Fuente & Lectura recomendada: https://www.baenegocios.com/finanzas/informe-de-Morgan-Stanley-sobre-argentina-dolar-hoy-dolar-financiero-advertencia-sobre-las-reservas-dolares-del-tesoro-20210621-0020.html
[5] Fuente & Lectura recomendada: https://www.baenegocios.com/finanzas/Las-acciones-argentinas-tuvieron-una-correccion-y-esperan-la-decision-MSCI-20210618-0044.html
