Los mercados internacionales al 25 de febrero: tres claves
- El equity global cerró nuevamente la semana en rojo, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -0,2% (-8,1% YTD), aunque recuperando un +2,6% el viernes 25/02, a la vez que el S&P 500 norteamericano se revalorizó un +0,8% (-8,0% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +1,9268% a +1,9704%, y el spread 10Y – 2Y desfilando de +0,46% a +0,40%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) avanzó un +1,0% (-12,6% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por +0,6% (-2,5% YTD). Finalmente, las materias primas operaron nuevamente en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +0,7% (+13,3% YTD), esta vez acompañado por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que pasó al frente por un +0,6% (+11,3% YTD). Así, al cierre de la semana, desde el diario español Expansión comentaron: “Las Bolsas europeas han cerrado con un fuerte rebote que prácticamente compensa el varapalo del jueves, después de conocerse que el presidente ruso, Vladímir Putin, ha asegurado hoy en conversación telefónica con su homólogo chino, Xi Jinping, que está dispuesto a mantener ‘negociaciones de alto nivel’ con Ucrania tras la operación militar que inició en ese país”[1]. Por otro lado, desde el portal elEconomista.es citaron de Bloomberg: “Si bien las acciones mundiales están protagonizando un fuerte rebote, éste sigue siendo pequeño en comparación con los descensos que se produjeron día tras día en las semanas anteriores a la invasión. Se produce en un mercado en el que los gestores de fondos recortaron posiciones furiosamente en enero y febrero, se cargaron de seguros en el mercado de opciones y se lanzaron a las ventas en corto, precauciones que pueden estar alimentando la velocidad del cambio de tendencia”[2].
- Desde el Instituto de Finanzas Internacionales (IFF) dijeron el pasado jueves que las sanciones de EEUU a Rusia tendrían un impacto considerable en la economía y los ciudadanos de ese país, y que podrían causar una recesión. Las sanciones aún no contemplan la exclusión del sistema de mensajería interbancario SWIFT. Putin aseguró a directivos de grandes empresas locales que no quiere que Rusia sea excluida de la comunidad económica internacional. Desde elEconomista.es comentaron: “Los ministros de Exteriores de la Unión Europea aprobaron el viernes un nuevo paquete de sanciones contra Rusia tras la invasión de Ucrania, acorado por los líderes la madrugada del jueves, pero los veintisiete descartan por el momento excluir a Rusia del sistema SWIFT de pagos o bloquear el suministro energético”. Y agregaron: “Las sanciones afectan hasta al 70% del sistema bancario ruso y el objetivo es dificultar la capacidad del Kremlin de financiarse, limitando su acceso a los mercados internacionales. Sin embargo, la exclusión de Rusia del sistema de transacciones financieras SWIFT no entra en este paquete”[3] [4] [5].
- Según Lipper, de las 472 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 4Q21 al 25/02/2022, el 76,9% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 66%. Por su parte, el 77,8% de las compañías reportaron ingresos (ventas) por encima de lo esperado por analistas, cifra que se compara con un promedio de largo plazo de 62%[6].
Jornadas del 28 de febrero y 1 de marzo.
El equity global retrocedió en las dos primeras jornadas de la semana, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) dejándose un -1,7% (-9,6% YTD), a la vez que el S&P 500 norteamericano se desvalorizó un -1,8% (-9,6% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +1,9704% a +1,719%, y el spread 10Y – 2Y desfilando de +0,40% a +0,38% (frente al +0,63% del 01/03/22), y con la curva mostrando un movimiento asimilable a un “bull-flattening”. Este aplanamiento de la curva podría ser interpretado como una pérdida de confianza en el crecimiento de la economía en el largo plaoz, en el marco de un inminente endurecimiento de la política monetaria por parte de la FED, a la vez que los inversores podrían estar considerando una menor agresividad de parte de la máxima autoridad monetaria[7].
En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) retrocedió un -1,4% (-13,9% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -2,1% (-4,5% YTD). Por su parte, las materias primas continuaron avanzando, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +6,1% (+20,3% YTD), acompañado nuevamente por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que pasó al frente por un +7,5% (+19,6% YTD), mientras que el ETF Energy Select Sector SPDR avanzó +3,5% (+28,5% YTD).
Particularmente, el iShares MSCI Russia ETF cayó un -31,8% (-59,71% YTD), mientras que el rublo avanzó +25,2% (+40,88%) y las acciones de la gasífera Gazprom caen en -86,4% (YTD -91,77%) en la Bolsa de London Stock Exchange. Durante el feriado argentino, se decidió la exclusión de siete bancos rusos del sistema SWIFT[8] y la paralización de activos de reserva en el exterior y la suba de tasas de interés en Rusia del +9,5% al 20,0%, en un contexto en dónde el MSCI se encuentra evaluando la posibilidad de un downgrade hacia la categoría “Standalone”[9].
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- Acuerdo con el FMI I: Los inversores se mantienen atentos a lo que podría suceder en el Congreso de la Nación cuando se trate el acuerdo entre Argentina y el FMI. Según la prensa, desde el organismo presionan para que los recortes en materia de subsidios a la energía sean mayores y con más radio de acción.
- Acuerdo con el FMI II: Tras la apertura de sesiones del Congreso por parte del presidente, desde BAE Negocios comentaron: “El proyecto del acuerdo con el FMI será enviado esta semana Fernández confirmó que esta misma semana será enviado al Congreso el texto del preacuerdo con el Fondo Monetario Internacional, anunciado originalmente a fines de enero”. Sin embargo, destacaron que “…el Presidente admitió que ‘se sigue negociando en aspectos vinculados a la formalización’ y que confía en ‘concluirlos a la brevedad’”[10].
- RRII “brutas”: Acumulan en el año, al 22 de febrero, una caída de –USD 2.402 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 25/02/2022, con un saldo negativo en el MULC de aproximadamente -USD 102 millones. Por su parte, el rubro Organismos Internacionales registró salidas por –USD 1.229 M, mientras que Otras Operaciones del Sector Público convalidó un flujo de –USD 991 millones y Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior) por -USD 3 M. Finalmente, el rubro Efectivo Mínimo sustrajo RRII brutas por -USD 77 M.
- Perspectivas Agro I: Desde la Bolsa de Cereales y Productos de Bahía Blanca se publicó el 22/02 el informe “RAE SOJA Nº09_21/22”[11]. Sobre la situación internacional comentaron que “…Oil world recortó la producción de Brasil hasta las 127 M Tn. Dado que aún existe incertidumbre sobre el comportamiento de los planteos tardíos, no se descartan mayores recortes. Conab informó que la cosecha brasilera avanzó sobre el 33%”. Asimismo, en cuanto a la situación local señalaron: “OW destaca que, a la menor área sembrada en 15 años se le sumaron los efectos de la sequía; los cuales afectaron principalmente a los planteos tempranos. Las condiciones tampoco son favorables para la soja de segunda, por lo que la cosecha puede ser menor a la estimada”. Finalmente, también hicieron hincapié en torno a una reducción en las exportaciones de granos y subproductos.
- Perspectivas Agro II: Según el último informe de la Bolsa de Cereales de Bs As, la cosecha de girasol alcanzó el 26,9% del área apta. Sobre la franja central, resta menos del 25 % por recolectar, con rendimientos por encima del promedio del último quinquenio. Sin embargo, los primeros lotes cosechados al sur del área agrícola, entregaron rindes inferiores al promedio. Sobre la soja, el 28 % de las 16,3 MHa sembradas reporta una condición de cultivo regular a mala[12].
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio mayorista (Com. A 3500) mostró un avance del +22,1% durante 2021, observándose un deslizamiento del +1,0% en octubre, del +1,2% en noviembre y del +1,8% en diciembre. En cuanto a la dinámica de enero, se observó un avance del +2,20% (+25,1% TNA), mientras que en febrero el tipo de cambio oficial avanzó +2,3% (+33,7% TNA) y en el acumulado del año un +4,6% (+29,2% TNA). De mantenerse las velocidades actuales de avance en el tipo de cambio oficial (+29,2% y +33,7% TNA), el tipo de cambio oficial podría terminar entre 110,37 y 110,82 el 31/03, y entre 112,86 y 113,70 el 29/03 (por debajo del 111,74 y 115,99 que sugieren los últimos Ajuste de los futuros DLR/MAR22 y DLR/ABR22 de ROFEX, como así también del 112,59 y 116,90 sugeridos por el REM del BCRA de Enero de 2022).
- Tipo de cambio real: Durante 2021, el ITCRM pasó de 124,8 a 102,5 (-17,8% interanual), y promedió diariamente un nivel de 114,3. En cuanto a la competitividad del tipo de cambio real, en el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentábamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aunque aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, +19,1% por encima del 103,3 reportado por el BCRA para el 25/02.
Bonos en dólares: Nuevos retrocesos.
En el septenario del 18 al 25 de febrero, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares cayó un -6,86% medido en moneda dura, acumulando una caída del -12,01% en lo que va de 2022. Por su parte, el Merval en USD (medido a través del CCL en AL30) avanzó +0,13% WoW, traccionado por una retracción del CCL de -1,77% (+1,81% YTD), y avanza +3,48% en el año. En este contexto, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un reotroceso del -1,2% en la semana, a la vez que perdió -6,2% en lo que va de 2022 y -7,1% el año pasado.
A manera de resumen de la semana, desde BAE Negocios recogieron las siguientes líneas de autoría de Pablo Bachur de TM Inversiones: “La plaza cambiaria sigue siendo, con su retroceso, lo más destacable en nuestro mercado que aun siendo considerada, por quien suscribe, como “poco inteligente” de cara al mediano plazo (ya hemos exagerado apreciaciones cambiarias, y ninguna ha sido virtuosa). Por medio del AL30, el MEP cayó 3,08% a $195,01 y el ccl sigue operando lo necesario para coincidir en precio con el del GD30; en cuyo caso el dólar cable bajó 3,03% a $200,47, y el MEP 2,21% a $195,31. De esta manera, se sostiene sin diferencia de precios la divisa según el instrumento por el cual se adquiera, mientras que la brecha entre MEP y ccl es de 2,80% en el bono ley local y de 2,64% en el ley extranjera (éste último en 3,51% la semana pasada). El valor resultante de los precios del ADR y papel local de GGAL al igual que la semana anterior cayó siete pesos a $201,82. La semana de los bonos fue floja (no hubo confirmaciones sobre el supuesto acuerdo definitivo con el FMI), cayó 6,37% el GD30 y 2,46% el AL30 en su precio MEP, y retrocedió 5,57% el bono ley extranjera en su cotización cable”[13].
Bonos en Pesos & DLK: No se detiene el “rally”.
Luego se observarse subas del +1,43% y +2,22% en la primera semana del 2022, los subíndices de Bonos Cortos y Bonos Largos emitidos en pesos del IAMC no perdieron fuerza y se revalorizaron +0,99% y +3,34% en el segundo septenario del año, para luego hacerlo por +0,79% y +0,69% en el tercero, +0,48% y +2,66% en el cuarto y +1,24% y +1,62% en el quinto. Recién en la sexta semana del año pudo verificarse una dinámica mixta, con los títulos de corta duration revalorizándose +0,67% y los de larga retrayéndose un -1,21%, para luego en la séptima y octava volver a operar alcista en ambos segmentos: +0,80% y +1,83%, junto a +1,23% y +2,33%, respectivamente. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) operó plano en +0,72% del 18 al 25 de febrero, acumulando en lo que va del año una suba del +0,79% y luego de haber avanzado +19,90% en 2021.
Finalmente, en el frente del mercado primario, el pasado jueves 24 de febrero tuvo lugar una nueva licitación de Letras y Bonos del Tesoro, con fecha de liquidación prevista para el miércoles 2 de marzo. En esta operación, el Tesoro captó un valor nominal adjudicado de $372.312millones ($375.121 de valor efectivo adjudicado). Se recibieron 1.319 ofertas en un contexto de vencimientos por aproximadamente 317.000 millones. Un 47% de la demanda estuvo en Ledes, un 43% en instrumentos vinculados al CER y un 10% en el bono a tasa fija TY22P, mientras que a nivel individual la Lecer X17F3 concentró un 31% del monto efectivo adjudicado. La próxima subasta tendrá lugar el miércoles 16 de marzo, y la fecha de liquidación de la misma está prevista para el viernes 18 de marzo.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2022/02/25/62187ac5468aebaa2c8b462c.html
[2] Fuente: https://www.eleconomista.es/flash/20220225/#flash_19584
[3] Fuente: https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11638399/02/22/La-UE-mantiene-a-Rusia-en-el-SWIFT-y-descarta-bloquear-el-gas-y-petroleo.html
[4] Lectura adicional: https://elpais.com/opinion/2022-02-25/frenar-la-agresion-de-putin.html
[5] Lectura adicional: https://www.ambito.com/opiniones/conflicto-rusia-ucrania/inversores-rehenes-la-fed-y-un-nuevo-escenario-geopolitico-que-estrategias-adoptar-corto-plazo-n5380139
[6] Fuente: https://lipperalpha.refinitiv.com/2022/02/sp-500-earnings-dashboard-3/
[7] Fuente: https://www.reuters.com/world/us/us-yield-curve-has-been-flattening-why-you-should-care-2022-02-10/ & https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-01/russia-invasion-divides-traders-on-stagflation-reflation-bets
[8] Fuente: https://www.abc.es/economia/abci-desconecta-swift-siete-bancos-rusos-pero-mantiene-gestionan-pagos-202203021321_noticia.html
[9] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/2022/03/02/621e9470468aebbe0f8b45be.html
[10] Fuente: https://www.baenegocios.com/politica/Apertura-de-sesiones-uno-por-uno-todos-los-proyectos-de-ley-que-anuncio-Alberto-Fernandez-20220301-0041.html
[11] Fuente: https://www.bcp.org.ar/v_novedades.asp?id_news=8827
[12] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/imagenes/pass/2022-02/913-pas24222.pdf
[13] Fuente: https://www.baenegocios.com/finanzas/La-semana-del-mercado-Bombas-de-aqui-para-alla-20220227-0036.html
