Los mercados internacionales al 9 de septiembre: tres claves
- El equity global cerró la semana al alza, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) y el S&P 500 (SPX) apreciándose un +2,9% y +3,6%, respectivamente (-14,7% y -17,4% YTD). Las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +3,19% a +3,32%, mientras que los spreads 10Y – 2Y comprimió desde -0,21% a -0,25% y el 10Y – 3M se mantuvo en +0,28. En este contexto, los ETFs de renta fija de Treasuries, TIPS, Corporativos Investment Grade y Corporativos High Yield operaron con variaciones de -0,7%, -1,1%, 0,0% y +2,0% (-12,4%, -14,0%, -18,2% y -12,9% YTD). A manera de resumen del septenario, en el último informe “Perspectiva semanal” de Cohen, publicado en su página web, destacaron: “Luego de acumular tres semanas a la baja y ante la expectativa de que la inflación baje más rápido, los mercados lograron recuperar terreno y cerraron la semana con subas generalizadas. Este optimismo opacó la suba histórica de tasas que estableció el BCE y las declaraciones cada vez más hawkish por parte de Jerome Powell. Sin embargo, la preocupación respecto al aumento en los contagios en China y a la desaceleración del nivel de actividad global se mantiene latente. Ante este contexto, la mira de la semana estará puesta en el dato de inflación americana de agosto y la repercusión que esto tendría sobre las expectativas de suba de tasas para la reunión de la FED del próximo 21 de septiembre”[1].
- En una conferencia del Cato Institute, Jay Powell ratificó la actual política monetaria de la Fed, a la vez que no descarta que las subas de tasas continúen hasta que se logre frenar la inflación. El presidente de la Fed se mostró confiado en que, a diferencia de Volcker en los 80’s, podrían evitarse en esta ocasión los costos sociales de la política desinflacionaria. Naturalmente, se espera que la evolución de la inflación continúe en el centro de la escena y que se mantenga como el principal driver de los mercados. En este sentido, es de vital importancia el dato correspondiente al mes de agosto que se conocerá el martes 13 de septiembre, y que se anticipa se ubicaría en +0,06% mensual y +8,24% interanual según el Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland[2][3].
- Tras el fallecimiento de la Reina Isabel II, el Banco de Inglaterra (BoE) pospuso la reunión de su comité de política monetaria. Su próxima decisión de tipos de interés será comunicada el 22 de septiembre. Según una encuesta de economistas de Reuters, se espera una suba de 50 puntos básicos.
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- RRII “brutas” y liquidaciones de divisas del sector agroexportador I: Según el último Informe Monetario Diario del BCRA (09/09/2022), las RRII brutas caen en el acumulado del año (hasta el 6 de septiembre) aproximadamente –USD 3.032 M, mientras que las compras de divisas netas en el mercado oficial de cambios se ubicarían en un verde de apenas +USD 172 M.
- RRII “brutas” y liquidaciones de divisas del sector agroexportador II: En el marco de la introducción del nuevo “dólar soja”, el compromiso de liquidación de parte del sector agro exportador alcanzaría los 5.000 millones de dólares para este mes, de los cuales 1.000 millones serán en las primeras 72hs. En línea con esto, el pasado miércoles CIARA informó a través de sus redes sociales que se habrían producido liquidaciones de USD 1.075 M, sobre cumpliéndose el objetivo inicialmente planteado. Asimismo, fuentes de mercado estiman que la liquidación se habría ubicado en torno a USD 2.000 M a lo largo de la semana. Sin embargo, partiendo de los datos del último Informe Monetario Diario del BCRA, las compras netas se habrían ubicado en –USD 9 M y +USD 140 M los días 05/09 y 06/09, mientras que estimaciones de “fuentes de mercado” sugieren compras por +USD 904 M para el resto de la semana. De esta manera, el BCRA logró una adquisición neta de divisas en torno a USD 1.036, en torno a un 52% de las liquidaciones estimadas.
- Nuevas medidas del BCRA: El directorio del BCRA dispuso el pasado jueves una suba de la tasa de financiamiento mínima para productores de soja que mantengan un stock de soja superior a 5% de su producción. Además, se extendió la vigencia de la Comunicación “A” 7532 hasta fin de año, extendiéndose así el “cepo importador”.
- Perspectivas Agro: Desde el portal Ecos 365 comentaron que la “gruesa” en la Zona Núcleo afronta el peor escenario de los últimos 27 años: “Según un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario, la zona en estos momentos presenta un 80% en sequía, 15% en escasez y 5 % en regular en los mapas de reserva de agua en los suelos. “Es el peor escenario para la próxima siembra de granos gruesos de los últimos 27 años”, advirtieron los especialistas y pusieron énfasis en el invierno, que fue “el más seco desde 1995”, y el efecto arrastre de falta de lluvias del otoño y verano”[4].
- Inflación: El próximo miércoles 14 de septiembre se conocerán las cifras de inflación correspondientes al mes de septiembre. Mientras que el IPC Online de Bahía Blanca sugiere un avance en los precios del +7,04%, las estimaciones de consultoras privadas se ubicarían en torno al +6,5%, nivel similar a aquel sugerido por el recientemente publicado REM del BCRA correspondiente al mes de agosto.
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio oficial (A3500) cerró el viernes 09/09/2022 en torno a $141,38, avanzando con respecto al jueves según una TNA del +76,8%. En cuanto a la dinámica durante septiembre, el promedio diario de las tasas de devaluación anualizadas se ubicó en +76,7%.
- Tipo de cambio real: En el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, un +35,4% por encima del 91,9 reportado por el BCRA para el 08/09. Sin embargo, del Memorando de Políticas Económicas y Financieras publicado en la página web del FMI el pasado 4 de marzo se desprende que el gobierno buscaría “calibrar su administración del tipo de cambio en pos de asegurar la competitividad el tipo de cambio real multilateral, y apoyar la acumulación de reservas”, señalando como deseable el nivel del ITCRM de finales de 2021. Este podría ser el 102,5 del 31/12/2021, aproximadamente un +11,6% por encima de la última observación.
Bonos en dólares: Buen humor global
En el septenario del 1 al 9 de septiembre, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares cayó un -2,77% medido en moneda dura y acumula ya un retroceso del -27,47% en lo que va de 2022. Al mismo tiempo, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) se revalorizó un +9,1% (+23,6% YTD), con el CCL retrocediendo un -2,8% (+40,1% YTD) y pasando de 288,4537 a 280,46. En el mismo período, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) opero también al alza (+1,8% WoW, -18,7% YTD), acompañado por el iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) (+0,6% WoW, -20,2% YTD).
Esta dinámica se dio tras el anuncio del esperado “dólar soja”, en el marco del viaje del ministro Sergio Massa a EEUU. Precisamente a partir de esto último, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) destrabaría créditos por casi 3.000 M de dólares para Argentina hasta fin de año. De ese total, 1.200 M se destinarán a fortalecer las reservas del BCRA, de los cuales 500 millones de dólares se desembolsarán el 30 de septiembre y el resto el 30 de diciembre del corriente año. Por otro lado, el Banco Mundial aprobó un nuevo préstamo por 900 millones en los próximos seis meses, que se suman a los 1.100 que ya había confirmado la entidad para este año. Finalmente, el ministro también habría presentado su “plan energético” a las principales petroleras globales y prometió “estabilidad jurídica y reglas claras”.
Bonos en Pesos & DLK: A la espera de la licitación del viernes 16/09.
Se observó una nueva semana alcista para los títulos públicos denominados en moneda local, dado que el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó un +1,25% (+49,29% YTD) del 1 al 9 de septiembre, mientras que el de Bonos Largos acompañó por un +2,95% (+28,72% YTD). Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (T2V2, TV23, TV24) operó con distinto signo, depreciándose un -0,14% durante el septenario y acumulando una suba del +34,96% en lo que va del año.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://perspectivas.cohen.com.ar/articulos/macroeconomia-perspectiva-semanal-34?utm_source=Personas+-+Clientes&utm_campaign=9aecfc9643-EMAIL_CAMPAIGN_2021_11_26_06_57_COPY_01&utm_medium=email&utm_term=0_40b0dea042-9aecfc9643-420670929
[2] Fuente: https://www.ambito.com/economia/reserva-federal/atencion-inversores-powell-no-descarta-mas-subas-tasas-frenar-la-inflacion-n5530330 & https://www.clevelandfed.org/our-research/indicators-and-data/inflation-nowcasting.aspx
[3] Dato al 13/09: La inflación interanual en EEUU en agosto finalmente resultó +8,3% “headline” y +6,3% “core”. Mientras que la primer se desaceleró, aunque menos que lo esperado, en la segunda se verificó lo contrario.
[4] Fuente: https://www.rosario3.com/ecos365/noticias/Sequia-de-cara-a-la-gruesa-la-Zona-Nucleo-afronta-el-peor-escenario-de-los-ultimos-27-anos-20220909-0009.html
