El Gobierno se alinea con el FMI, la tasa de devaluación aumenta más que la tasa de interés y la inflación. La economía real versus las expectativas de mercado
Por Salvador Di Stéfano
El ministerio de economía cambió el orden de prioridades, mientras que en enero y febrero del año 2023 el peso se devaluó a un ritmo del 5,5% mensual, en marzo al 6,0% mensual y en abril al 6,5% mensual, en el mes de mayo se está devaluando a un ritmo del 8,3% mensual, esto habla a las claras que el gobierno cambió las preferencias y ahora busca un tipo de cambio más alto.
Si lo llevamos a tasa efectiva, esta devaluando el peso a un ritmo del 260,3% anual, esta tasa es superior a lo que rinde una letra de tesorería del gobierno nacional, que la podés adquirir en bancos y agentes de bolsa, a un plazo de 49 días que rinde el 146,3% anual, y también supera a la tasa efectiva de un plazo fijo que se ubica en el 140,4% anual.
Si tomamos la inflación mensual, y estimamos la inflación de abril en el 7,5% mensual, la tasa efectiva anualizada nos da el 138,2% anual.
Como se puede apreciar de la narrativa realizada, la tasa de devaluación hoy supera holgadamente a las tasas de interés que ofrece el mercado, y se ubica por encima de la tasa de inflación, algo que es casi una herejía para la liturgia peronista, y se aproxima a un pedido del FMI.
Si a esta condición que le impone el organismo internacional, le sumamos el fuerte aumente en las tarifas públicas, podríamos decir que el acuerdo con el FMI está a un paso de cerrarse.
Luego de repasar el mapa de tasas que no devuelve el mercado, es interesante observar las proyecciones de inflación que nos devuelve el Relevamiento de Expectativa de Mercados del Banco Central. A 12 meses vista la media de las consultaras avizora una inflación del 146,7% anual, mientras que el TOP 10 de las consultoras que más aciertos realizan espera una inflación del 158,3% anual. Esto no lo decimos nosotros, es la media de mercado.
En ambos casos esperan un dólar mayorista a 12 meses que se ubicaría entre $ 617,5 y $ 574,50 (esto implica una devaluación esperada del 177% y 158% respectivamente), parece un nivel elevado, pero no lo es teniendo en cuenta lo que cotiza el dólar futuro al mes de abril del año 2024, que se ubica en $ 750, que comparado con el valor del dólar mayorista hoy nos da una tasa implícita del 228,51% anual. De esto se desprende que es probable que los pronósticos de la media de mercado y el TOP 10 de las consultoras podría haberse quedado corto, y el mes próximo estén recalculando la expectativa de inflación y devaluación futura.
Conclusiones
. – Lo que estamos observando es un escenario en donde el gobierno está devaluando a un ritmo mayor que la inflación para recuperar la competitividad perdida, esta medida está siendo acompañada por una reducción de subsidios para achicar la brecha fiscal. Típica medida impuesta por el FMI.
. – Resulta altamente probable que la inflación alcance niveles superiores al 200% anual, si con el correr de los meses los alimentos no detienen su escalada alcista. Por otro lado, Argentina necesita dólares, y está obligada a devaluar el peso, lo que tendrá su impacto en los precios internos.
. – Creemos que a 12 meses vista, el dólar mayorista puede subir más que los dólares alternativos (MEP, CCL y BLUE), por ende, nuestra recomendación es tener cosas y no cargarse con billetes.
. – Si un nuevo gobierno planea un programa de reducción del déficit fiscal, salida del cepo y un programa de rebajas impositivas a futuro, es altamente probable que tanto los bonos argentinos como las acciones sean una inmejorable oportunidad de compra.
. – La economía real tiene por delante un camino complicado, el mundo financiero opera mirando las expectativas, de allí que podemos ver un divorcio entre economía real con malos indicadores, mientras que bonos y acciones podrían realizar un rally alcista importante desde la segunda quincena de mayo en adelante.
Fuente: https://www.ambito.com/finanzas/conversaciones-la-city-que-hara-el-gobierno-el-dolar-n5720348
