Las dos terceras partes del activo son papeles del Tesoro Nacional que tiene sus cuentas en rojo y que no está en condiciones de hacer frente a los vencimientos, muestran cifras oficiales.
El Banco Central presentó su balance general de 2014 registrando una Ganancia de $ 78.124 millones, una cifra muy similar a la obtenida en 2013. Con estos números se podría inferir que el BCRA atraviesa una etapa floreciente. Sin embargo, cuando se miran las cifras desagregadas, la conclusión es la apuesta.
Sucede que el BCRA tenía a fin de 2014 títulos públicos, Letras Intransferibles por las reservas cedidas al Tesoro para pagar los vencimientos de deuda y Adelantos Transitorios por un total de $ 733.000 millones. En otras palabras, las dos terceras partes del activo son papeles del Tesoro Nacional que tiene sus cuentas “en rojo” y que no está en condiciones de hacer frente a los vencimientos de esa enorme deuda.
Más grave es que de ese total, US$54.000 millones, equivalentes a $460.500 millones, son Letras Intransferibles en dólares que aumentan año a año por la devaluación y la mayor cantidad de reservas cedidas para afrontar los pagos de la deuda. Con relación a 2013, esa deuda del Tesoro aumentó en más de US$11.000 millones, y en pesos se acrecentó en $181.000 millones por la devaluación de la moneda local.
De este modo, a mayor desvalorización de la moneda nacional, mayor es el activo en pesos del BCRA, producto del incremento en pesos de la deuda de un Tesoro insolvente. Y por eso mismo, el BCRA obtiene Ganancias que no son genuinas, sino “diferencias netas de cotización” que en 2014 le dejaron la friolera de $114.818 millones.
Las “Letras Intransferibles” generan magia contable en las cuentas fiscales oficiales: su actualización, por estar denominadas en dólares, genera “utilidades en el BCRA que se transfieren al Tesoro, emitiendo pesos”, dice Pedro Rabassa, economista de Empiria Consultores.
Así, se da la perversa paradoja de que cuantas más reservas ceda el BCRA al Tesoro y cuanto mayor sea la devaluación del peso, mayores serán las Ganancias del BCRA y mayores las emisiones de pesos, sin respaldo, para remitir al Tesoro. Se trata de un círculo que implica mayor hemorragia de las reservas, mayor deterioro patrimonial del BCRA y mayor inflación.
Al transferir al Tesoro esas utilidades ficticias, se reduce el patrimonio neto del BCRA. El BCRA declaró a fin de 2014 un patrimonio neto de $107.695 millones, que a la cotización de esa fecha equivalía a US$12.592 millones. En 2013, ese patrimonio neto era de US$16.567 millones. Y sigue en caída.
No obstante, Rabassa agrega “si restamos de los activos del BCRA la deuda del Tesoro que no tiene valor de mercado (Letras Intransferibles y Adelantos Transitorios), su patrimonio neto sería fuertemente negativo, en casi US$80.000 millones (más del 13% del PBI). Sería muy difícil encontrar una equivalencia tanto en la historia de la Argentina como en otros países”.
Al mismo tiempo, para reducir la circulación monetaria originada en la emisión para financiar al Tesoro, el BCRA emite Lebac y Nobac que devenga una alta tasa de intereses. Los “intereses perdidos” por los títulos emitidos por el BCRA sumaron en 2014 la friolera de $42.197 millones. En 2013 habían sumado $14.805 millones. Un aumento en un año del 185% por las mayores tasas nominales y el incremento del stock en circulación. En 2013, la deuda del BCRA por Lebac y Nobac sumaba $110.545 millones y trepó a $282.285 millones en 2014.
Para 2015, Rabassa estima la carga de intereses a pagar en $77.000 millones. Y por la menor devaluación del peso, las Ganancias ficticias serán también menores, y menores las transferencias del BCRA al Tesoro. El Gobierno está supliendo esta “encerrona” colocando deuda: en lo que va del año Economía lanzó más de $30.000 millones en BONAC, que vencen en 2016.
Además, Rabassa destaca un fuerte deterioro de la relación reservas/pasivos “con clara tendencia declinante” y dice que “el deterioro de este ratio nos confirma que cada vez estamos más lejos de la posibilidad de normalizar el mercado y de eliminar el cepo cambiario, que tanto daño genera en la economía”.
Fuente: http://www.ieco.clarin.com/economia/Fuerte-deterioro-balance-Banco-Central_0_1388261408.html
