Resumen semanal
La semana terminó con el mercado de cereales mucho más activo. El trigo nuevo y el maíz disponible atrajeron los negocios en la tarde de hoy ante ofertas de compras alcistas. En Rofex se negociaron 6.810 toneladas de soja, de las cuales 4.260 correspondían al vencimiento en julio de 2017, cuyo ajuste fue de 234,5 usd/t. informó la Bolsa de Comercio de Rosario.
Los futuros de soja en Chicago cerraron la jornada con fuertes subas producto de menores hectáreas sembradas y stocks que lo esperado por el mercado, relevados por el USDA el día viernes.
Los analistas esperaban en promedio un aumento de las estimaciones de hectáreas sembradas por parte del USDA. La última estimación había sido de 36.21 millones de hectáreas mientras que se esperaba un aumento de la estimación en 110.000 hectáreas a 36.32 millones de hectáreas.
El dato de siembra del USDA tomó por sorpresa al mercado, tanto como los datos de stocks. El USDA terminó aumentando las hectáreas sembradas estimadas en sólo 13.000 hectáreas y estimaron el área de soja para la campaña 2017/2018 en 36.22 millones. Con respecto a los stocks, estos datos terminaron siendo de soporte para la operatoria. Los stocks de soja en EE.UU. al 1 de junio totalizan 26.2 millones de toneladas mientras que el mercado esperaba 26.8 millones generando la fuerte presión alcista del viernes.
Los futuros de soja en Chicago se vieron favorecidos por la corriente alcista del trigo. La soja subió en 9,83 usd/t. para la posición julio y 11,02 usd/t. para la posición noviembre y sus ajustes fueron de 346,22 usd/t. para julio contra 332.35 usd/t. la semana pasada y de 350,81 usd/t. para noviembre contra 334.74 usd/t. la semana pasada. Estos contratos se apreciaron en un 4.17% y un 4,80% contra los valores de hace una semana.
Por el lado del maíz, los contratos de futuros en Chicago subieron 4.23 usd/t. para la posición julio con una ajuste en 145.86 usd/t. contra 140.4 usd/t. hace una semana y 4.59 usd/t. para la posición septiembre con un ajuste en 149.99 usd/t. contra 143.89 usd/t. la semana pasada. En el balance semanal, estas posiciones ganaron un 3,56 y un 4,24% frente a los precios vigentes el viernes anterior, de 140,84 y de 143,89 dólares.
Para el maíz, mientras que el mercado esperaba un área de 36,4 millones de hectáreas, el USDA en su informe del día viernes estimó el área en 36.8 millones de hectáreas, 400.000 hectáreas más que las estimadas hace tres meses y un 4% más baja que la de 2016. En el caso del trigo, el área sembrada total abarcaría unas 18,5 millones de hectáreas, sufriendo un recorte de 1,8 millones de hectáreas. El dato del USDA se encuentra por debajo de las 18,64 millones de hectáreas que esperaban los analistas privados.
El dólar esta semana terminó en 1:16:53 usd/ars contra el viernes pasado en 1:16.075 usd/ars. El mercado de soja estuvo más movido al terminar la semana por varios factores. El principal fue la suba en Chicago el día viernes y por otro lado, el vencimiento de fijaciones del mercado comprador de los exportadores. El precio de la soja estuvo entre 3.750 y 3.800 ars/t.. Lo máximo que se pagó en la semana fue 3.900 con entrega contractual. Hace un año, el precio de la soja era de 4.425 ars/t. en el mercado disponible de la Bolsa de Comercio de Rosario y en Chicago cotizaba en 431.70 usd/t. El precio de la oleaginosa perdió cerca de 86 usd/t. en el mercado de referencia en un año.
El farmer selling de soja lo estimamos para la semana que pasó en 905.000 toneladas contra 390.000 toneladas de la semana anterior contra 325.000 toneladas tres semanas atrás.
Durante la semana, el apoyo al dólar se erosionó cuando los inversores advirtieron que la Reserva Federal de Estados Unidos podría no ser el único banco central que está planeando un ajuste de las tasas de interés. En Reino Unido, el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, sorprendió a muchos al admitir que la entidad probablemente necesitará subir las tasas de interés en la medida en que la economía británica se acerque a operar a capacidad total y debatirá la medida «en los próximos meses». Un cambio en las tasas de interés relativas a nivel internacional hace que los inversores cambien sus tenencias de activos en dólares a aquellas nominadas en la tasa de interés de mayor de mayor nominación, disminuyendo la demanda de la divisa norteamericana. La incertidumbre generada por las próximas elecciones, lo que lleva a muchos inversores a dolarizar sus carteras, y la disminución de la liquidación de la divisa por parte de los exportadores podrían generar una presión alcista en la cotización del dólar.
En el nuevo reporte semanal del estado de los cultivos el USDA destacó que los cultivos de verano, soja y maíz, ingresan al estadio reproductivo de floración, considerándose como periodo crítico o de definición de rendimiento sólo en el caso del maíz.
Ahora, mientras los operadores esperaban una mejora de 1 punto porcentual en la calificación de soja en la categoría B+E, el USDA bajó la calificación a 66%, es decir un punto porcentual menor a la presentada la semana pasada y 2 puntos por debajo de la encuestas del mercado.
En el caso del maíz, la calificación del estado de los cultivos la condición se ubicó sin cambios respecto al reporte anterior en 67%, aunque los operadores esperaban una leve mejora de un punto porcentual.
La condición B+E del trigo de invierno se estabilizó en 49%, mientras que el trigo de primavera sigue con la tendencia de deterioro de su condición y se califica en un 40% de su área como bueno y excelente.
La Bolsa de Cereales de Buenos Aires estimó el avance de la cosecha de soja 2016/2017 en un 98.7% contra 94.5 % semana anterior del área apta, reflejando un progreso de 1.2 puntos porcentuales del PAS anterior. El rendimiento nacional promedia 32.0 qq/Ha, permitiendo acumular un volumen parcial que ya supera las 57.0 millones de toneladas. La BCBA mantiene su proyección en 57.5 millones de toneladas.
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires
La Bolsa de Cereales de Entre Ríos, a través de su sistema de información agrícola (SIBER), donde puntualizó que el área implantada en el ciclo representó una disminución interanual del 11% (147.000 ha). Del total sembrado, el 81% (966.000 ha) perteneció a la soja de primera y el restante 19% (232.400 ha) a la soja de segunda. El rendimiento promedio provincial fue de 2.821 kg/ha, el cual presentó un crecimiento del 55% (998 kg/ha) en relación al año pasado. En conclusión, la producción de soja se posicionó en 3.380.885 tn, por lo tanto se generó un aumento del 43% (1.009.495 tn) en base a lo acontecido en la campaña 2015/16
Según datos de Agroindustria al 21 de junio, las ventas de soja 2016/2017 alcanzan a un 43.2% contra 49.2% semana anterior con un acumulado de 24.8 millones de toneladas de ventas con un farmer selling a precio de 15.8 millones de toneladas, un 28% contra 38% un año atrás.
Por el lado del maíz se negoció entre 2.250 ars y 2.300 ars/t. con entrega contractual y 133 usd/t. con entrega julio. El farmer selling durante la semana lo estimamos en 135.000 toneladas contra 90.000 toneladas semana anterior.
Dentro de las posiciones diferidas, los ofrecimientos de compras por el cereal con entrega en agosto y septiembre llegaban hasta 135 usd/t., mientras que entrega septiembre podía llegar a 137 usd/t. El mes de octubre subió a 138 usd/t., mejorando a 140 usd/t. en noviembre, mientras que la posición noviembre/diciembre baja a 138 usd/t.
La próxima cosecha los valores fueron de 152 usd/t. con entrega marzo a mayo, mientras que en abril el precio se ubicó 150 usd/t. Los meses de junio/julio la oferta abierta fue de u$s 146 y se analizaba oferta por maíz entrega junio en 150 usd/t.
En el caso del maíz, el USDA informó un área sembrada con el grano grueso de 36.78 millones de hectáreas, por encima de los 36.38 millones previstos por los operadores, pero por debajo de los 38.04 millones del ciclo anterior. Además, el USDA informó stocks al 1º de junio de 132.72 millones de toneladas, superior al esperado por el mercado, de 130.13 millones, y al vigente un año atrás, de 119,66 millones.
La semana pasada la Bolsa de Cereales de Buenos Aires estimó que la cosecha de maíz registró un progreso intersemanal de 2.4 puntos porcentuales, elevando el área cosechada al 51% contra 48.6% la semana pasada de la superficie apta a nivel nacional. A la fecha la producción parcial acumulada en chacra asciende a 21.6 millones de toneladas, con un rinde medio nacional de 85.5 qq/Ha.
Según el USDA la producción de maíz en Brasil alcanzaría las 97 millones de toneladas y 40 millones en Argentina, por lo que a nivel Mercosur se superaría en 19% al anterior récord productivo de la campaña 2014/2015. Para la campaña 2017/2018 el organismo redujo la estimación de producción en 2 millones de toneladas respecto a mayo, lo que contribuiría a reducir la relación stock/consumo respecto a campañas anteriores. El nivel record de producción sudamericano pone un techo y genera una presión bajista para la cotización del maíz.
De acuerdo al IMEA (Instituto Mato-Grossense de Economía Agropecuaria), las tareas de cosecha sobre el maíz de segunda zafra muestran un avance del 12,2% en dicho estado, en línea con los registros de la campaña previa. Respecto a la comercialización, los productores han comprometido ventas por 60,5% de la producción, 10 puntos porcentuales por encima del promedio de las últimas 5 campañas, con un notable avance respecto a marzo de 13,8 puntos porcentuales. Entre los factores que contribuyeron a la activación de las ventas se encuentran la depreciación del real frente al dólar en 7,7% entre el 16 de mayo y el 22 de junio, así como las subastas internas del cereal.
El IGC (Consejo Internacional de Cereales) recortó el jueves sus previsiones para la cosecha mundial de maíz y trigo en el ciclo 2017/18. «Algunas regiones han experimentado un clima desfavorable en las últimas semanas y algunas previsiones de cosechas están siendo revisadas a la baja, incluyendo Estados Unidos y la Unión Europea», dijo el IGC en un informe mensual.
El IGC estimó la cosecha mundial de maíz 2017/18 en 1.025 millones de toneladas, 1,3 millones de toneladas menos que la estimación del mes pasado y muy por debajo de los 1.069 millones de la campaña anterior.
Las revisiones a la baja de los cultivos de maíz en China (213,2 millones de toneladas desde 215,2 millones) y la Unión Europea (60,2 millones desde 61,0 millones) fueron parcialmente compensadas por una mejora de las perspectivas de producción en Argentina (41,8 millones desde 39,8 millones).
La producción mundial de trigo en la campaña 2017/18 fue de 735 millones de toneladas, un millón menos que el mes pasado y por debajo de los 754 millones de la campaña anterior. La producción en Estados Unidos se redujo a 48,6 millones de toneladas desde 49,6 millones, mientras que la cosecha de la UE fue fijada en 149,4 millones, frente a una previsión anterior de 149,9 millones.
La IGC mantuvo su pronóstico para la producción global de soja en 2017/18 con 348 millones de toneladas, un poco menos que los 351 millones de la temporada anterior.
Según datos de Agroindustria al 21 de junio, las ventas de maíz 2016/2017 alcanzan a un 42.08% contra 44.7% una año atrás, con un acumulado de 16.4 millones de toneladas de ventas con un farmer selling a precio de 13.9 millones de toneladas, un 36% contra 43% el año pasado.
Esta semana en el mercado local se conocieron negocios de trigo para esta campaña a niveles de 2.650 ars/t. y 2.700 ars/t. con entrega contractual y se llegaba a mejorar hasta 100 ars/t. por trigo con calidad con proteína 10.5 y PH 78.
Esta semana se convalidaron los 170 usd/t. por trigo condición cámara entrega noviembre, diciembre y enero y se pagó 180 usd/t. por trigo con calidad ph78 y proteína 10.5. Estos son buenos precios para empezar a forjar pisos de venta del cereal y lo demuestra que se negociaron más de 600.000 toneladas contra 290.000 toneladas la semana pasada. Es un buen precio para forjar pisos y promediar a la suba. El trigo es el producto que por el momento tiene una oportunidad de suba en el precio.
En el balance de la semana, la posición julio del trigo en Chicago ganó un 11,15%, subió de 168,93 a 187,76 usd/t. Hubo una activa participación de los fondos de inversión en las últimas dos ruedas del segmento comercial.
En el informe del viernes, el USDA estimó la superficie sembrada de trigo de EE.UU. en 18.48 millones de hectáreas, una cifra que quedó por debajo de los 18,64 millones calculados por los operadores; de los 18.66 millones previstos por el organismo en su informe mensual de junio, y de los 20.32 millones del ciclo 2016/2017. Este punto fue uno de los principales drivers para el incremento en el precio del cereal durante la semana pasada.
La Bolsa de Cereales de Buenos Aires estimó el avance de la siembra de trigo en 64.7% contra 52.9% la semana pasada, de las 5.5 millones de hectáreas proyectadas para la campaña en curso, un 7.8% más que la campaña actual de 5.1 millones de hectáreas.
Por otra parte, el informe PAS de la BCBA dio por finalizada la siembra de trigo para la región del NOA alcanzando una superficie implantada de 335.000 hectáreas, un 34 % superior en comparación a la campaña previa (Superficie Trigo NOA 2016/17: 250.000 hectáreas), restando sólo la implantación de lotes puntuales sobre el sur de la región.
La Bolsa de Cereales de Córdoba (BCCBA) informó la semana pasada que conforme a lo relevado a través de la red de colaboradores D.I.A, la superficie de trigo 2017/2018 se establecería en 1.447.956 has, reduciéndose en apenas un 3% respecto de la campaña pasada. Los mayores descensos en superficie triguera se dan en el norte provincial, cediéndole más terreno al garbanzo, debido a la falta de agua en el perfil para cumplir los requerimientos del trigo y los precios de mercado a favor de la legumbre.
Según datos de Agroindustria al 21 de junio, las ventas de trigo 2016/2017 alcanzan a un 86.1% contra 71.7% una año atrás, con un acumulado de 14.05 millones de toneladas de ventas con un farmer selling a precio de 13.3 millones de toneladas, un 75% contra 64% el año pasado.
Es importante destacar que empezaron a informarse las compras para la campaña 2017/2018 y el avance más importante, como es lógico, lo tenemos en cereales. En trigo 2017/2018 se llevan vendidos 1.4 millones de toneladas y un farmer selling en 1.1 millones de toneladas.
Strategie Grains bajó en 1.6 millones de toneladas sus estimaciones de producción de trigo blando de Francia con respecto a su última estimación a mediados de junio y estimó la producción en 35.6 millones de toneladas.
Las empresas agroexportadoras liquidaron u$s 308,7 millones de dólares durante la semana pasada, un 48% menos con respecto a los cinco días previos, informaron la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC), entre el 19 y el 23 de este mes.
Sin embargo, como se trató de una semana corta, el descenso se recorta a 35,2% en comparación con el promedio diario, considerando que entre el 12 y 16 de junio ingresaron u$s 119,10 millones contra los u$s 77,2 millones de los últimos cuatro días hábiles.
En tanto, con respecto a igual período de 2016, la liquidación de agroexportadores descendió un 3,5%. Asimismo, puntualizaron que el monto liquidado desde comienzos de año hasta el 23 de junio ascendió a u$s 10.900 millones de dólares. CIARA-CEC recordaron que la liquidación de divisas está fundamentalmente relacionada con la compra de granos que luego serán exportados ya sea en su mismo estado o como productos procesados, luego de una transformación industrial.
Los fondos no-comerciales en CBOT al 27 de junio en Soja su posición vendida se encuentra en -146.696 contratos contra -115.732 contratos semana anterior con una liquidación de contratos por -30.965. En el caso del Maíz, la posición vendida en -150.516 contratos (-55.228) contra -95.289 contratos semana anterior. En Trigo en el mercado de referencia en Chicago su posición vendida en -63.485 contratos (11.963) contra -75.448 contratos de la semana pasada.
Recomendaciones comerciales soja y maíz
Soja
El mercado reaccionó al informe del USDA con gran entusiasmo, tal vez demasiado. Recomendamos cerrar posiciones aprovechando esta suba siendo para esta campaña faltan elementos para pensar en una escalada de precios significativa.
El mercado sigue en pase con altas tasas mientras que los futuros de dólar mantienen tasas implícitas del 23% anual. Seguimos, como en los últimos informes recomendando vender ambos contratos.
Si bien hoy los drivers nos muestran que el actual es un precio atractivo para cerrar posición, la vulnerabilidad de los mismos a factores climáticos podría revertir las perspectivas actuales. Para esto recomendamos mantener parte de la cartera cubierta pero con exposición al alza. Para esto recomendamos:
- Si se espera corrección inminente: Cerrar hoy ventas de futuros y luego del recorte comprar opciones CALL. Esta es nuestra vision.
- Si se espera que los precios continúen al alza, pero busca cobertura: Comprar opciones PUT. En este caso, sostenemos la conveniencia de financiar la compra con lanzamiento de opciones. Hoy podrían cerrarse las siguientes estrategias PISO TECHO:
Finalmente, en sintonía con nuestra visión neutral-bajista, recomendamos lanzar CALL. Observando al mercado local, las estrategias menos OTM resultan las más atractivas. Por ejemplo, CALL NOV 260 se negocia a una prima de 7 U$S. Si el mercado se mantiene por debajo de este valor obtenemos un diferencial frente al mercado de 7U$S, con la limitante de fijar techo en 267 U$S/tn, valor que por ahora lo vemos lejos.
Maíz:
Al igual que la soja, vemos al maíz sobre-reaccionando al informe, recomendamos cerrar posiciones con futuros de maíz y DLR. Las posiciones a cerrar al 3 de julio son las siguientes:
Del mismo modo, recomendamos esperar una corrección del maíz para completar la estrategia con compra de opciones CALL.
