Por Julio Roque Calcagnino (*)
El primer capítulo de la temporada de balances del 2023 se va acercando a su fin
Según Lipper, de las 485 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 1Q23 al 26/05/2023, el 77,1% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 66,3% y al promedio de los últimos tres trimestres de 73,5%. Se estima que la caída de los beneficios sea del -0,1% interanual (-1,8% al excluir el sector energético), con 5 de 11 sectores avanzando en relación al 1Q22. Asimismo, remarcaron el sector de mayor crecimiento en las ganancias sería consumo discrecional, con avance del +56,6%, seguido por las compañías industriales con un +27,0%. En el otro extremo, el sector de materiales fue el más castigado, con caídas en los beneficios del -22,2%, seguido por “utilities” con una caída del -21,8%[1].
Dentro de las empresas que presentaron sus resultados del primer trimestre, se destacó Nvidia (NVDA), con ingresos por USD 7,19 B frente a los USD 6,52 esperados. Por su parte, las ganancias por acción fueron de USD 1,09 por encima de los USD 0,92 anticipados por el consenso de mercado. La valuación de compañía en los mercados reaccionó favorablemente a estos datos y a las previsiones a futuro, tal y como detallaron desde el portal FX Street: “Las acciones de Nvidia (NVDA) se dispararon un 25% el miércoles después de que el principal fabricante de chips de GPU utilizados en modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) basados en inteligencia artificial, como ChatGPT, elevara sus previsiones de ingresos para el segundo trimestre en casi 4.000 millones de dólares o un 55%. Las acciones de NVDA subieron desde un precio de 305.38$ hasta cerrar la sesión posterior al mercado en un nuevo máximo histórico de 381.08$. Esto elevó su capitalización bursátil de 755.000 millones de dólares a 944.000 millones”[2]. En este contexto, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Baird y Citigroup corrigieron sus precios objetivos al alza, ubicándose los mismos en USD 450, USD 440, USD 475 y USD 420, respectivamente.
El equity global logró quebrar la tendencia bajista imperante en mayo
Luego de dos semanas bajistas y una alcista, el STOXX Global 1800 USD (SXW1) y el S&P 500 (SPX) operaron mixtos, depreciándose un -0,6% y apreciándose un +0,3%, respectivamente, del 19 al 26 de mayo (+8,3% y +9,5% YTD). En este contexto, los rendimientos de los Treasuries operaron al alza (+0,15% promedio para los vencimientos desde los 3 meses a los 30 años) y los ETFs norteamericanos de renta fija de US Treasuries, TIPS, Corporativos Investment Grade y Corporativos High Yield operaron con caídas del -0,6%, -0,5%, -0,1% y -0,2% (+0,9%, +1,2%, +1,0% y +0,5% YTD).
A manera de resumen, en el último Weekly de Cohen comentaron: “Mientras en el Congreso Americano continuaron negociando un aumento del techo de la deuda, las minutas de la Fed y los datos económicos de la semana marcaron que la economía sigue creciendo y que la inflación no cede. El mercado ajustó al alza sus expectativas de tasas y ahora espera con un 70% de probabilidad que la Fed suba la tasa en la reunión de junio. En este contexto, el mercado se mantuvo volátil, con los bonos a la baja, el dólar apreciándose, los commodities cayendo –salvo el petróleo–, mientras que las acciones terminaron al alza gracias al nuevo impulso que tuvieron las acciones tecnológicas en general y de los semiconductores en particular. La agenda de esta semana estará marcada nuevamente por las negociaciones de la deuda que entran en su etapa final y por los datos de empleo de EE. UU. de mayo que reflejarán la dinámica reciente de la creación de empleos y de los salarios, principal amenaza de la desinflación”[3] [4].
RRII en niveles críticos
En cuanto a la situación de las RRII, según Guido Sandleris, ex presidente del BCRA y asesor estratégico del IIE de la Bolsa de Comercio de Córdoba, las mismas al 15 de mayo serían negativas por USD 1.600 M (netas). Asimismo, de no mediar medidas económicas que cambien el rumbo actual, para las PASO en agosto serían negativas en USD 6.000 millones y para el 10 de diciembre en casi USD 8.000 millones. Indicó que, sin medidas o fondos frescos, es cuestión de días o semanas para que el BCRA comience a utilizar los encajes de los depósitos en dólares[5].
En este contexto, el economista Daniel Artana de FIEL comentó en diálogo con CNN Radio que “…el gobierno está jugado y debe conseguir financiamiento en dólares refinanciando el acuerdo con el FMI, postergando pagos y con un viaje a fin de este mes del ministro de Economía a China para tratar de activar un segundo tramo de un préstamo que permite que las importaciones desde ese país se paguen con yuanes y libera presión sobre el dólar”. Además, Artana agregó que “…Hay distintas medidas del gobierno como un tipo de cambio especial para productos de exportación que puede generar algún adelanto y también hubo una presión para que las personas que importan demoren los pagos […] a medida que nos acerquemos a fin de año, esa demora en la deuda comercial va a terminar generando alguna dificultad para el gobierno que viene porque las empresas están tomando más préstamos”[6].
El frente fiscal tampoco se presenta favorable. Durante abril, el Sector Público Nacional registró un déficit primario de ARS 331.372,8 M, duplicándose en términos reales en relación al mismo mes del 2022, de la mano de una caída de los ingresos superior a la de los gastos. Es importante destacar que, el objetivo acordado oportunamente con el FMI, implicaba que en el 2Q23 se incurriera en un déficit de ARS 739.900 M, por lo que ya se habría alcanzado el 45% de ese monto.
En conexión a esto, por un lado, fuentes del Ministerio de Economía habrían comentado a medios de comunicación que el 12 de junio se firmaría el acuerdo a nivel técnico con el FMI por la quinta revisión del EFF. Se estarían modificando los detalles del acuerdo luego del incumplimiento de la meta fiscal y de reservas. Asimismo, el gobierno habría conseguido aval para intervenir en el mercado de cambios con parte del próximo desembolso. Por el otro, dl sábado Massa viajó a China junto con una delegación de funcionarios y legisladores para participar de una reunión del Nuevo Banco de Desarrollo (NBD). También, se reunirá con diversas autoridades del gobierno chino, buscando consolidar acuerdos que amplíen el uso de los yuanes provistos por el swap para el intercambio comercial con el gigante asiático. Además, está prevista una reunión de trabajo junto a los representantes de la empresa Power China para discutir proyectos energéticos[7].
La inflación de alimentos desaceleró en la última semana del mes, pero continua elevada
En cuanto a las expectativas para mayo, desde la consultora EcoGo destacaron que durante la cuarta semana del mes se registró un avance en los precios de los víveres del +0,4% en relación a la semana previa, luego de que en el primer, segundo y tercer septenario del mes se dieran subas del +2,0%, +1,3% y +2,6%. Asimismo, comentaron que “…Con este dato la inflación de alimentos consumidos en el hogar en mayo treparía a 8,6% mensual. Si consideramos además la evolución de los alimentos consumidos fuera del hogar (10,7%), la inflación en alimentos alcanzaría el 9,0%”[8].
Dinámica favorable para los bonos argentinos, a pesar de la introducción de nuevas restricciones para la operatoria de MEP/CCL
En la cuarta semana de mayo (19/05 al 24/05), los bonos denominados y pagaderos en moneda dura tuvieron una dinámica mixta. Por un lado, los precios en dólares (Especie D) de los Bonares retrocedieron un +0,2% promedio, mientras que los de los Globales lo hicieron por +0,8%. Se destacaron el GD41 (+2,4%), GD30 (+2,0%) y AE38 (+1,8%). Sobre la dinámica de este segmento, en el último Informe Semanal de Mercados de SJB comentaron: “Los bonos en dólares cerraron la semana pasada con ganancias, en un contexto en el que el Gobierno implementó nuevas restricciones sobre las operaciones de bonos (con AL30 o GD30) para obtener dólares financieros, y a la espera de novedades sobre las negociaciones con el FMI para redefinir el acuerdo de Facilidades Extendidas. De todos modos, para el mercado el nivel de reservas internacionales sigue siendo preocupante, en momentos de escasez de divisas en el marco de la sequía. La incertidumbre política sobre quienes se presentarán como candidatos a presidente, continúa estando presente, a sólo un mes del cierre de listas”[9].
Las nuevas restricciones a la operatoria de dólares financieros tienen como objetivo evitar el arbitraje entre los distintos tipos de cambio MEP y CCL que surgen de distintos títulos, generada por la intervención del BCRA en el mercado secundario. Concretamente, la CNV emitió una normativa por la cual los dólares provenientes de bonos Global (como GD30) y Bonar (AL30) vendidos en pantallas no podrán ser utilizados por 15 días para adquirir otros activos financieros. Sebastián Negri, titular de CNV, aseguró que la resolución “no modifica la operatoria habitual del 99% de quienes operan el MEP”.
En cuanto a los bonos en pesos, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos del IAMC avanzó un +1,32%, a la espera de una nueva licitación de títulos públicos[10]. Finalmente, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares, el cual incluye al AL30, GD30, TV24, 52V3, TDJ23, TLD23, TDS24 y TDF24, avanzó un +0,97% en moneda local durante el septenario.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: Lipper – Refinitiv I/B/E/S – https://lipperalpha.refinitiv.com/2023/05/this-week-in-earnings-23q1-may-26-2023/
[2] Fuente: https://www.fxstreet.es/analysis/nvidia-informe-de-resultados-capitalizacion-de-nvda-asciende-cerca-de-190000-millones-de-dolares-ya-que-los-chips-de-ia-impulsan-las-previsiones-de-ingresos-202305250948
[3] Fuente: https://perspectivas.cohen.com.ar/articulos/informes-perspectiva-semanal-todo-artificial
[4] Si bien el líder de la Cámara Baja, el republicano Kevin McCarthy, habría alcanzado un acuerdo con el presidente Biden para elevar el techo de deuda a cambio de limitar el gasto federal por los próximos dos años, el proceso aún no ha finalizado. El acuerdo debe pasar por ambas Cámaras antes del 5 de junio, con la Baja siendo controlada por la oposición y la Alta por el oficialismo. Según CNBC, un bloque de 20 legisladores conservadores se opondría al acuerdo alcanzado por McCarthy. Fuente: https://www.cnbc.com/2023/05/30/debt-ceiling-deal-updates.html
[5] Fuente: IIE de la Bolsa de Comercio de Córdoba – “¿»Aguanta» la economía hasta las elecciones?” por Guido Sandleris – https://drive.google.com/file/d/1btev7uV-BnyA8ucZQHmCvaKkPFtuOuaV/view
[6] Fuente: https://cnnespanol.cnn.com/radio/2023/05/24/daniel-artana-el-gobierno-esta-jugado-y-debe-conseguir-financiamiento-en-dolares/
[7] Según informó Ámbito, se concretó financiamiento para obras de Represas del Río Santa Cruz por más de USD 1.000 M. También se comentó que se esperan anuncios en cuanto a la extensión del swap con el PBOC, junto a novedades en materia de alimentos, energía y litio. Fuente: https://www.ambito.com/economia/desde-china-massa-anuncio-financiamiento-mas-us1000-millones-n5735389 Por su parte, desde BAE Negocios indicaron que los desembolsos alcanzarían los USD 524 M y USD 70 M, de parte del grupo Ghezouba por la represa Jorge Cepernic y la construcción de plantas depuradoras para AySA. Por otro lado, State Grid financiará el proyecto AMBA 1, destinado a la distribución de energía eléctrica en la región metropolitana, con una inversión de USD 330 millones. De esta manera, los desembolsos totalizarían USD 924 M. Fuente: https://www.baenegocios.com/economia/Grupo-Ghezouba-desembolsara-524-millones-de-dolares-para-la-represa-Jorge-Cepernic-20230530-0049.html
[8] Fuente: https://ecogo.com.ar/rpm-4ta-semana-mayo-2023/
[9] Fuente: https://www.sjb.com.ar/wp-content/uploads/2023/05/Informe-Semanal-SJB-29-05-23.pdf
[10] https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-de-lelites-lecer-lelink-boncer-y-bono-dolar-linked & https://www.argentina.gob.ar/noticias/resultado-de-la-licitacion-de-lelites-lecer-lelink-boncer-y-bonos-dolar-linked
