Los mercados internacionales al 4 de marzo: tres claves
- El equity global cerró nuevamente la semana en rojo, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -2,9% (-10,8% YTD), mientras que el S&P 500 norteamericano se dejó un -1,3% (-9,2% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +1,9704% a +1,775%, y el spread 10Y – 2Y desfilando de +0,40% a +0,25%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) cayó por un -2,0% (-14,4% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -0,4% (-2,9% YTD). Finalmente, las materias primas operaron nuevamente en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +13,0% (+28,1% YTD), esta vez acompañado por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que pasó al frente por un +11,4% (+23,9% YTD). A manera de resumen, en el último informe “Perspectiva semanal” de Cohen, publicado en su página web, destacaron: “La guerra en Ucrania fue la protagonista de la última semana. A la escalada militar -y su consecuente incertidumbre- se sumó el fuerte aumento en el precio de los commodities y el impacto que esto tendrá sobre la inflación y la actividad global. Este escenario golpeó nuevamente a los mercados, donde se destacó un nuevo fligth to quality y una nueva caída de los principales índices bursátiles”[1].
- Las principales agencias de calificación internacional han recortado el rating de Rusia, y se han anunciado diversos bloqueos a actividades económicas. Por su parte, EEUU está preparando sanciones a Rusia en el sector cripto. Por otro lado, el presidente ruso informó a su par francés que “continuará su ofensiva militar, hasta tomar el control completo de Ucrania”. Según un portavoz oficial de Macron, los planes solo podrían cambiar si los ucranianos aceptan las condiciones del presidente ruso. Estas condiciones serían el reconocimiento de la soberanía rusa de Crimea, la desmilitarización del estado ucraniano y la promesa de un estatuto de país neutro que frene su ingreso a la OTAN.
- El pasado viernes se publicaron las nóminas no agrícolas correspondientes al mes de febrero. Se verificó la creación de 678K puestos de trabajo, por encima de los 400K esperados y los 481K de la medición anterior. De esta manera, el mercado se encuentra aproximadamente -2.915K por debajo del nivel observado en febrero de 2020. Por su parte, el desempleo pasó de +3,9% en enero a +3,8%, mientras que la tasa de participación avanzo a 62,3% desde 62,2%. Finalmente, los ingresos medios por hora de trabajo mostraron un crecimiento mensual e interanual menor al esperado por el consenso de mercado. Resumiendo, en el último informe “Calendario de indicadores” la consultora Research For Traders, publicado el 07 de marzo, destacaron: “Este informe de empleo de febrero le daría a la Fed una mayor confianza para seguir adelante con su política de endurecimiento planificada, pero ahora que el crecimiento de los salarios se estabilizó, podría decirse que hay menos presión para un agresivo aumento de tasas en los próximos meses”.
Jornada del 7 de marzo
Sobre la dinámica bursátil internacional en el inicio de septenario, desde el portal Zona Value comentaron: “Los índices bursátiles estadounidenses han caído hoy más de un 1%, debido a que la perspectiva de una prohibición de las importaciones de petróleo de Rusia hizo que los precios del crudo se dispararan y alimentó la preocupación por la espiral de la inflación. Así, ocho de los 11 principales sectores del índice S&P se fueron al rojo, con el financiero SPSY y el tecnológico SPLRCT cayendo un 2%. Por su parte, el índice energético .SPNY subió un 2,5% hasta su máximo desde mayo de 2015”[2].
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- Acuerdo con el FMI: En el discurso de apertura de las sesiones ordinarias del Congreso, Alberto Fernández dio por cerrado el acuerdo con el FMI y adelanto algunos lineamientos sobre el tema tarifario. Sostuvo que la variación de las tarifas no superará la suba de los salarios. Si bien el proyecto se enviaría esta semana, el presidente admitió que “se sigue negociando en aspectos vinculados a la formalización” y que confía en “concluirlos a la brevedad”. Asimismo, el proyecto habría ingresado en la Cámara de Diputados el pasado viernes, y se espera que pueda ser tratado en recinto el jueves o viernes de esta semana[3]. En cuanto al apoyo de la oposición, desde el portal El Economista señalaron: “El gobernador de Jujuy y titular de la UCR, Gerardo Morales, ratificó hoy que Juntos por el Cambio (JxC) respaldará en líneas generales en el Parlamento el acuerdo con el FMI, aunque reconoció que hay posturas divergentes que se traducirían en votos de abstención pero no en contra del entendimiento, luego de que ayer la Mesa Nacional de la coalición opositora decidiera favorecer la votación del acuerdo para ‘no empujar a la Argentina al default’”[4] [5].
- RRII “brutas”: Acumulan en el año, al 25 de febrero, una caída de –USD 2.645 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 04/03/2022, con un saldo negativo en el MULC de aproximadamente -USD 323 millones. Por su parte, el rubro Organismos Internacionales registró salidas por –USD 1.258 M, mientras que Otras Operaciones del Sector Público convalidó un flujo de –USD 1.136 millones y Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior) por -USD 2 M. Finalmente, el rubro Efectivo Mínimo aportó RRII brutas por USD 74 M.
- Perspectivas Agro I: Desde la Bolsa de Cereales y Productos de Bahía Blanca se publicó su Informe Climático de febrero 2022. Se observa que las precipitaciones promedio observadas para enero y febrero en el sudoeste bonaerense se ubicaron por debajo del promedio 2016 a 2021 para el primer mes del año, aunque por encima para el segundo[6].
- Perspectivas Agro II: Según el último informe GEA de la BCR, se estiman rindes de 75 quintales por hectárea en maíz para la región núcleo, por debajo de los 78,8 de la campaña 2017/2018, aunque con sorpresas bajistas mayores en zonas puntuales en torno a Cañada de Gómez y los alrededores de Rosario. Por su parte, desde el frente climático comentaron: “…sobre la franja centro y norte de la región, la humedad edáfica sigue manteniéndose entre escasa y condición de sequía. Allí, todavía se necesitan lluvias muy importantes: entre 100 y 120 mm. Al respecto, Aiello señala que ‘podría empezar a haber un cambio favorable: los modelos de pronóstico indican nuevos desarrollos pluviales para los próximos días. Un comienzo de marzo con un escenario más húmedo podría ser el inicio de la transición hacia una menor incidencia del fenómeno ‘La Niña’. Pero todavía es pronto para aventurar fecha para la neutralidad del Pacífico’”[7].
- Último REM del BCRA: Se mantuvo la proyección de inflación del REM de enero para 2022 en 55% y para 2023 en 45%, aunque se aumentó para 2024 desde 35% a 37,7%. En cuanto a las expectativas para febrero y marzo, la primera de ellas pasó de +3,8% a +3,9%, y la segunda de +4,1% a +4,0%. Cabe destacarse que, para el segundo mes del año, desde OJF registraron una inflación del +4,0%, mientras que según el IPC Online de Bahía Blanca la suba de precios habría sido del +4,47%. En cuanto al tipo de cambio, ahora se espera un nivel de $154,37 para fin de año, cuando antes se especulaba con un nivel en torno a $160.
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio mayorista (Com. A 3500) mostró un avance del +22,1% durante 2021, observándose un deslizamiento del +1,0% en octubre, del +1,2% en noviembre y del +1,8% en diciembre. En cuanto a la dinámica de enero, se observó un avance del +2,20% (+25,1% TNA), mientras que en febrero el tipo de cambio oficial avanzó +2,3% (+33,7% TNA) y en el acumulado del año un +4,6% (+29,2% TNA). Por su parte, avanzó en marzo ya un +0,7% (desde el 25/02; YTD 30,0%), lo que implica un ritmo anualizado de +34,9%. De mantenerse las velocidades actuales de avance en el tipo de cambio oficial (+30,0% y +34,9% TNA), el tipo de cambio oficial podría terminar entre 110,57 y 110,96 el 31/03, y entre 113,15 y 113,96 el 29/03 (por debajo del 111,53 y 115,54 que sugerían los Ajustes de los futuros DLR/MAR22 y DLR/ABR22 de ROFEX del pasado viernes; por su parte, el REM de febero sugiere niveles de 110,13 y 114,60, respectivamente).
- Tipo de cambio real: Durante 2021, el ITCRM pasó de 124,8 a 102,5 (-17,8% interanual), y promedió diariamente un nivel de 114,3. En cuanto a la competitividad del tipo de cambio real, en el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentábamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aunque aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, +20,7% por encima del 103,0 reportado por el BCRA para el 04/03.
Bonos en dólares: Se mantienen débiles, en un contexto internacional adverso.
En el septenario del 25 de febrero al 4 de marzo, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares cayó un -5,23% medido en moneda dura, acumulando una caída del -16,61% en lo que va de 2022. Por su parte, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) avanzó +1,5% WoW, con un CCL plano en +0,3% (+0,4% YTD), y avanza +6,8% en el año. En este contexto, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un reotroceso del -6,2% en la semana, a la vez que perdió -12,0% en lo que va de 2022, mientras que el “Aberdeen Standard SICAV I – Frontier Markets Bond Fund” (LU2066861621), referencia de renta fija para mercados de frontera, lo hizo por -5,6% y -11,0%. Finalmente, cabe destacar que el arranque de la nueva semana tampoco fue favorable para los bonos argentinos, dado que la referencia de IAMC sufrió una caída del -3,07% en la jornada del lunes 7 de marzo.
Bonos en Pesos & DLK: No se detiene el “rally”.
Tanto el Subíndice de Bonos Cortos como el de Bonos Largos operaron nuevamente alcistas del 25 de febrero al 4 de marzo, revalorizándose un +1,23% y +2,57%, respectivamente. Esta tendencia se mantuvo en el inicio de semana, avanzando +0,11% y +0,08% el lunes 7 de marzo. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) operó a la baja en -0,35% del 25 de febrero al 4 de marzo, acumulando en lo que va del año una suba del +0,43% y luego de haber avanzado +19,90% en 2021, para luego abrir el nuevo septenario al alza en +0,09%.
Finalmente, en el frente del mercado primario, el pasado jueves 24 de febrero tuvo lugar una nueva licitación de Letras y Bonos del Tesoro, con fecha de liquidación prevista para el miércoles 2 de marzo. En esta operación, el Tesoro captó un valor nominal adjudicado de $372.312millones ($375.121 de valor efectivo adjudicado). Se recibieron 1.319 ofertas en un contexto de vencimientos por aproximadamente 317.000 millones. Un 47% de la demanda estuvo en Ledes, un 43% en instrumentos vinculados al CER y un 10% en el bono a tasa fija TY22P, mientras que a nivel individual la Lecer X17F3 concentró un 31% del monto efectivo adjudicado. La próxima subasta tendrá lugar el miércoles 16 de marzo, y la fecha de liquidación de la misma está prevista para el viernes 18 de marzo.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://perspectivas.cohen.com.ar/articulos/macroeconomia-perspectiva-semanal-8?utm_source=Personas+-+Clientes&utm_campaign=f6395bac58-EMAIL_CAMPAIGN_2021_11_26_06_57_COPY_01&utm_medium=email&utm_term=0_40b0dea042-f6395bac58-420670929
[2] Fuente: https://zonavalue.com/noticias-bolsa/que-esta-pasando-en-eeuu-por-juan-esteve-8
[3] Fuente: https://www.ambito.com/politica/fmi/punto-largada-al-debate-del-acuerdo-el-diputados-el-jueves-llegaria-al-recinto-n5386735
[4] Fuente: https://eleconomista.com.ar/politica/gerardo-morales-adelanto-jxc-hay-pensamientos-abstencion-pero-nadie-votaria-contra-acuerdo-fmi-n51208
[5] Lectura adicional: http://www.salvadordistefano.com.ar/contentFront/para-pensar-3/podra-el-gobierno-cumplir-con-el-sendero-fiscal-6420.html
[6] Fuente: https://www.bcp.org.ar/v_novedades.asp?id_news=8744
[7] Fuente: https://www.bcr.com.ar/es/mercados/gea/seguimiento-de-cultivos/resumen-del-informe-region-nucleo/resumen-del-informe-80
