Los mercados internacionales al 08 de julio: tres claves
- El equity global cerró la semana al alza, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) apreciándose un +1,6% (-19,9% YTD), mientras que el S&P 500 norteamericano avanzó un +1,9% (-18,2% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +2,90% a +3,14%, y el spread 10Y – 2Y se deslizó de +0,06% a -0,02%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se revalorizó un +4,3% (-24,2% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) cayó por -0,1% (-11,2% YTD)[1]. A manera de resumen del septenario, desde el diario español Expansión comentaron: “Las Bolsas europeas han cerrado con alzas tras el dato de paro de Estados Unidos. El ritmo de creación de empleo muy superior a lo esperado deja vía libre a la Fed a subidas más agresivas de tipos, pero también aleja el temor a la recesión”[2].
- El dato de “Nóminas no agrícolas” para junio en EEUU resultó mejor a lo esperado por el consenso de mercado. Mientras que se especulaba con un avance de +268K luego de un avance de +384K en mayo, el dato final correspondiente al sexto mes del año sorprendió en +372K. En este contexto, la tasa de desempleo se mantuvo estable en +3,6% y la tasa de participación se redujo en el margen, de 62,3% a 62,2%. La reacción de mercado en EEUU no fue favorable, con el S&P 500 cayendo un -0,1% y la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años pasó de +3,01% a +3,10%.
- Tanto el IPC como el IPP de China mostraron un avance interanual en junio del +2,5% y +6,1%. Ambos se ubicaron apenas por encima de lo esperado por el consenso de mercado.
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- Conferencia de prensa de la ministra de Economía: El lunes 11 por la mañana, Silvina Batakis anunció un conjunto de medidas, entre las que se destacan:
- Políticas para asegurar el equilibrio fiscal. Gastos mensuales sólo en base a proyecciones de caja real y congelamiento en el ingreso de personal al Estado.
- Conformación de un Comité de Deuda para los títulos soberanos en pesos. Transitar hacia un sendero de tasas de interés positivas en bonos y letras del Tesoro.
- Continuidad con el cronograma de emisiones establecido y desarrollo de un nuevo instrumento de deuda en pesos para proteger contra la devaluación.
- Tipo de cambio multilateral en equilibrio, según el análisis del equipo económico, sin necesidad de movimientos.
- Implementación de la segmentación de tarifas.
- RRII “brutas”: Acumulan en el año, al 6 de julio, un avance de USD 2.613 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 11/07/2022, con un saldo positivo en el MULC de aproximadamente USD 1.276 millones. Cabe destacar que, durante los primeros seis meses del año, el sector agroexportador aportó USD 19.145 M, cifra máxima desde el año 2003 (a partir del cual se cuenta con estadísticas publicadas por CIARA-CEC).
- Nuevas Medidas BCRA: Por un lado, desde la máxima autoridad monetaria restringió la posibilidad de pagar en cuotas con tarjetas los consumos en “duty-free shops”, extendiendo la prohibición que rige para pasajes y servicios turísticos en el exterior y productos del exterior que se reciben por el sistema puerta a puerta. Por el otro, se redujo el plazo de acceso al mercado de cambios a 60 días para la importación de fertilizantes, productos fitosanitarios y los insumos necesarios para su elaboración en el país, como así también para abonar insumos que serán utilizados para la producción local de bienes a exportar, cuando simultáneamente se liquidan anticipos o prefinanciaciones de exportaciones. Además, se habría simplificado “…el acceso al mercado a las terminales automotrices para la producción de unidades destinadas a la exportación”[3].
- Perspectivas Agro: Según el último informe PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As, la siembra de trigo cubre al 06 de julio el 85,2 % de las 6,2 MHa proyectadas. Se observó un recorte semanal de 100.000 hectáreas en las estimaciones debido a las condiciones hídricas y, además, destacaron que se mantiene una demora interanual de -6,1%. Por otro lado, informaron que ya se logró cosechar el 62,3% el área apta de sorgo a nivel nacional y se estima una producción de 3,5 MTn para la campaña 2021/2022 (+100.000 toneladas con respecto a la campaña previa). Finalmente, el avance de la recolección de maíz a nivel nacional totaliza un 53% del área apta y se proyecta una producción de 49 MTn (-3,5% MTn menos que la campaña anterior)[4].
- Inflación: De acuerdo a estimaciones de OJF, la inflación de junio fue de +5,1% (nivel similar al observado en mayo) y acumularía un +32,2% en lo que va del año. Por otro lado, el REM del BCRA de junio sugirió una inflación del +5,2% para el sexto mes del año, mientras que el IPC Online de Bahía Blanca indicó un avance de precios del +5,19%. Finalmente, ahora los participantes del REM anticipan una inflación anual del +76,0% para 2022, cuando el mes pasado anticipaban un +72,6%.
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio oficial (A3500) cerró el martes 11/07/2022 en torno a $127,57, avanzando con respecto al lunes según una TNA del +57,8%. El avance promedio diario anualizado en julio se ubica por el momento en +57,0%, cuando en junio fue del +51,6% y en mayo del +47,0%.
- Tipo de cambio real I: En el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, un +33,7% por encima del 93,0 reportado por el BCRA para el 07/07. Sin embargo, del Memorando de Políticas Económicas y Financieras publicado en la página web del FMI el pasado 4 de marzo se desprende que el gobierno buscaría “calibrar su administración del tipo de cambio en pos de asegurar la competitividad el tipo de cambio real multilateral, y apoyar la acumulación de reservas”, señalando como deseable el nivel del ITCRM de finales de 2021. Este podría ser el 102,5 del 31/12/2021, aproximadamente un +10,2% por encima de la última observación.
- Tipo de cambio real II: El economista Miguel Kiguel se refirió, en una entrevista con el periodista de La Nación Esteban Lafuente, a la competitividad del tipo de cambio en los siguientes términos: “Cuando se mira el tipo de cambio, no se lo puede mirar independientemente de la coyuntura. Entonces, puede ser que haya un valor que en el largo plazo esté bien, pero hoy se necesita uno que genere una acumulación importante de reservas. El país tiene, como máximo, dos semanas de importaciones, ¿y cuánto necesitaría? Como mínimo, US$25.000 millones a US$30.000 millones. Y se empieza en US$3000 millones. Esa es la foto. El número tiene que subir y no alcanza simplemente con que la cuenta corriente quede en equilibrio, porque no se acumula nada. Hoy hay superávit en bienes, déficit importante en servicios y, para llegar a US$25.000 millones, tendría que haber un superávit de 2 puntos del PBI y en tres años se llega. Pero los tiempos no dan, y en ese sentido digo que está atrasado. La Argentina necesita un superávit de cuenta corriente de al menos 1,5% del PBI por año para llegar a un número razonable, y hoy eso no está. Estar con equilibrio o déficit de cuenta corriente está bien para un país que tiene reservas, pero por ahora no alcanza. Los dólares que tenemos los argentinos en el colchón o afuera no son reservas y nadie se las va a vender al Banco Central; entonces, lo que necesita el Gobierno es generar incentivos. Para tener un excedente exportable es necesario gastar menos adentro y tener precios relativos distintos, con un tipo de cambio real más alto, o generar entrada de capitales, pero hoy no están dadas las condiciones para eso”[5].
Bonos en dólares: Complicada primer semana para Batakis
En el septenario del 1 al 8 de julio, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares cayó un -0,65% medido en moneda dura, acumulando un retroceso del -28,83% en lo que va de 2022. Al mismo tiempo, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) se desvalorizó un -1,5% (-15,5% YTD, -20,0% en junio), con el CCL avanzando un +19,4% (+50,0% YTD, +19,8% en junio), pasando de 251,5289 a 300,2469. En el mismo período, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) opero a la baja (-2,0% WoW, -21,4% YTD) y el iShares MSCI Emerging Markets ETF lo hizo levemente al alza (+0,6% WoW, -17,9% YTD).
Bonos en Pesos & DLK: Semana de recuperación
Se observó una semana de recuperación para los títulos públicos denominados en moneda local, dado que el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó un +2,00% (+26,72% YTD) del 1 al 8 de julio, mientras que el de Bonos Largos se recuperó un +5,39% (+2,36% YTD). Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (T2V2 y TV23) también operó alcista, apreciándose un +1,76% durante el septenario y acumulando en lo que va del año una suba del +15,63%.
Resumen del inicio de semana (11 y 12 de julio): a la espera de datos de inflación en EEUU.
El inicio de semana fue bajista para los mercados desarrollados, con el SXW1 y el S&P 500 dejándose el lunes un -1,2%, mientras que el STOXX europeo cayó un -0,5%. En este contexto, la tasa de los bonos a 10 años norteamericanos y alemanes cayeron desde +3,101% a +2,991% y +1,346% a +1,25%. Esta tendencia se repitió, aunque en menor magnitud, durante la jornada del martes, sólo desmarcándose el STOXX europeo que avanzó un +0,5%. Los bonos de referencia a 10 años tanto en EEUU como en Alemania cerraron en +2,9709% y +1,134%. Recordamos que el miércoles se vivirá una rueda crucial, dado que se conocerán las cifras de inflación de EEUU correspondientes al mes de junio. El consenso de mercado anticipa una variación anual del CPI headline del +8,8% (nuevo récord), por encima del +8,6% de mayo. Al mismo tiempo, la inflación núcleo se habría desacelerado de un +6,0% anual a un +5,7%.
Por otro lado, los ETFs de referencia para mercados emergentes tanto para renta fija como para renta variable (EMHY y EEM) acumularon bajas del -2,1% y -3,0% en las dos primeras jornadas de la semana. En este contexto, el Merval en dólares se revalorizó un +1,2%, traccionado por una retracción del CCL del -3,7% hacia $289,22 en el acumulado de la semana, mientras que el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares del IAMC cayó un -6,25%.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fe de erratas: En el informe anterior, debería haberse consignado: “El equity global cerró la semana a la baja, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -2,2% (-21,2% YTD), mientras que el S&P 500 norteamericano acompañó en la misma medida (-19,7% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +3,20% a +3,28%, y el spread 10Y – 2Y pasó de +0,07% a +0,06%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se desvalorizó un -3,8% (-27,3% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) acompañó en -0,7% (-11,1% YTD)”.
[2] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2022/07/08/62c7c4f3468aeb683c8b465f.html
[3] Fuente: http://www.bcra.gov.ar/Noticias/Restriccion-financiamiento-tiendas-libres-impuestos.asp & http://www.bcra.gov.ar/Noticias/Mejora-condiciones-importacion-autopartes-ferlilizantes-fitosanitarios.asp
[4] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/imagenes/pass/2022-07/932-pas220707.pdf
[5] Fuente: https://www.lanacion.com.ar/economia/miguel-kiguel-el-gobierno-tolero-la-inflacion-y-nunca-trato-de-bajarla-en-serio-nid10072022/
