Los mercados internacionales al 10 de diciembre: tres claves
- El equity global cerró alcista en la semana, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) avanzando un +3,22% (+17,34% YTD), luego de haberse retraído -2,42% durante el mes de noviembre y acumulando un +2,71% MTD. En cuanto al S&P 500, el mismo se revalorizó un +3,82% (+25,45% YTD), con las tasas a 10 años pasando de +1,3564% a +1,482%, mientras que el spread 10Y – 2Y pasó de +0,76% a +0,83%, con subas tanto en el tramo corto como en el tramo largo de la curva, aunque más vigorosas en este útlimo (+0,06% y +0,13% semanal). Finalmente, las materias primas también operaron en alza, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) pasando al frente por un +1,15% (+24,14% YTD). A manera de resumen, desde el diario ibérico Expansión comentaron al cierre del septenario: “Las Bolsas europeas han despedido la semana con recortes moderados en una sesión en la que el foco de los inversores estaba repartido en dos frentes: la evolución de la pandemia y el dato de IPC de noviembre en EEUU. La inflación estadounidense ha cumplido las previsiones y ha subido en noviembre hasta el 6,8% frente al 6,2% anterior, marcando su nivel más alto en 39 años. Esta evolución puede determinar la decisión que tome la Reserva Federal en el ritmo de retirada de los estímulos monetarios en la reunión de la próxima semana. Aunque en un primer momento los inversores reaccionaron con compras, estas se fueron desinflando a medida que se acercaba el final de la sesión. Así, Wall Street no solo ha cerrado con ganancias en el día, sino también semanales del entorno del 4%”[1].
- El pasado viernes se conoció que la inflación brasileña de noviembre se ubicó en +0,95% mensual y +10,74% interanual, pero debajo de lo esperado por el consenso de mercado. Analistas estiman que, con la baja reciente de las materias primas, comenzaría una desaceleración en la tasa mensual de inflación, que en 2022 permitiría alcanzar un nivel de inflación anual cercano al 5%. Sin embargo, este pico recién sería evidente en el primer trimestre. Previamente, el Copom de Brasil elevó la tasa de referencia debido al aumento en las proyecciones de inflación. La “Selic Target Rate” pasó de +7,75% a +9,25%, acumulando así siete subas consecutivas contando a partir del “hike” del pasado 18/03/2021 que había llevado las tasas de referencia del +2,00% al +2,75%. Por su parte, el último Market Readout del banco central brasileño sugiere que las expectivas de mercado en torno a los niveles de tasa para febrero de 2022 se ubican en +10,75%.
- El iShares MSCI Chile ETF (ECH), que se había disparado en torno a un +11,98% el lunes posterior a la primera vuelta de las elecciones presidenciales del 21 de noviembre, no logró sostener las alzas. En las últimas dos semanas, cayó un -6,63% para luego reucperar un +2,06%, cuando el iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) avanzó un +0,45% y +2,37%. Sin embargo, desde el 19/11 al 10/12, el ECH cae un -0,59%, mientras que el EEM lo hace por -1,65%. En cuanto a las proyecciones políticas, el diario español El País publicó recientemente un promedio de los resultados de encuestas de intención de voto que tuvieron lugar entre el 29/11 y el 04/12, las cuales arrojan una diferencia de +8,2%, proyectando un 53,8% a favor de Boric y un +45,5% a favor de Kast[2] [3].
Macroeconomía argentina: RRII, tipo de cambio y FMI.
En cuanto a la dinámica de Reservas Internacionales brutas, las mismas acumularon en noviembre una caída de –USD 1.288 millones, con un saldo negativo en el MULC de aproximadamente –USD 897 millones. Por su parte, la caída en el efectivo mínimo se ubicó en –USD 464 MM. En cuanto a los datos aportados por el Informe Monetario Diario del BCRA del 10 de diciembre, la máxima autoridad monetaria habría experimentado una caída en las RRII brutas de –USD 229 millones hasta el día 6, mientras que en el MULC las salidas netas habrían totalizado –USD 214 MM.
Por su parte, las conversaciones de mercado de los últimos días orbitaron principalmente en torno a dos temas, según lo expuesto por la última columna semanal de Ámbito “Lo que se dice en las mesas”: “A nivel local, la suerte del acuerdo con el FMI fue el tema que monopolizó los encuentros de todo tipo. Donde resumiendo, todo parece girar en saber si el gobierno de Alberto Fernández devaluará antes de fin de año o después. Como se señalará en esta sección desde hace tiempo ya, la única” ventaja” de tocar el tipo de cambio oficial antes del 31-D es que así el BCRA podría registrar “ganancias” contables que luego podría girar al Tesoro. La otra parte de la biblioteca piensa que será, digamos, después de Reyes para no agitar los ánimos en diciembre porque la calle está muy sensible. O sea, algo parecido al escenario 2013/2014. Al respecto un conocido analista político comentó en un zoom con empresarios y financistas tres datos de una reciente encuesta: casi el 65% de la gente dice estar peor que el año pasado, cerca del 70% considera mala la gestión de Alberto Fernández y el 90% dice querer un acuerdo con el FMI”[4].
Finalmente, destacamos que el pasado 10 de diciembre se publicó el Informe de Coyuntura Mensual correspondiente a diciembre 2021 del Instituto de Trabajo y Economía de la FGA[5].
- En primer lugar, destacan que su Indicador Mensual de Actividad Económica (IMA) indicaría que en octubre la actividad avanzó +0,4% en términos desestacionalizados y +9,2% interanual. Asimismo, estiman que 2021 cerraría con un crecimiento del +9,4%, mientras que 2022 lo haría en +2,5% (+9,7% y +2,5% son las cifras sugeridas en el último REM del BCRA). Además, se observa cierta heterogeneidad en la recuperación de la actividad económica, con cierta postergación de los rubros recreativos o aquellos vinculados con el transporte público.
- En cuanto al déficit fiscal primario, el acumulado de los diez meses del año lleva a un guarismo del -1,9% del PIB, lo cual confirma las proyecciones de informes anteriores que estiman con un resultado anual entorno al -3% y lejos del -4% que proyectó el gobierno. Asimismo, se destaca la dificultad por recuperar el crecimiento real de las partidas que componen la seguridad social.
- Finalmente, desde el frente monetario y cambiario, en el informe se destaca que “…la posible neutralización de la demanda de divisas del sector público por medio de un acuerdo con el FMI podría contribuir a la estabilidad macroeconómica. Aun así, que la presión del sector privado sobre el dólar se sostenga implica un escenario complejo, en tanto el nivel de reservas es en la actualidad la única ancla para la evolución de los precios”.
Bonos en dólares: Continuidad en la recuperación.
En el septenario del 3 al 10 de diciembre, los bonos ley local (Especie D, T+2) avanzaron en promedio un +3,73%, mientras que aquellos regidos por leyes extranjeras lo hicieron por aproximadamente +4,09%. En cuanto a los rendimientos, los Bonares promediaron +20,59% al cierre del pasado viernes, mientras que lo Globales marcaron un +18,85%. En este contexto, el Merval en USD (medido a través del CCL en AL30) se dejó por un -4,45% en la semana (-19,75% desde la jornada previa a las elecciones generales). Por otro lado, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un avance del +0,89% en la semana, a la vez que pierde -6,80% en lo que va del año.
A manera de resumen de la semana, desde BAE Negocios recogieron las siguientes líneas de autoría de Pablo Bachur de TM Inversiones: “…el tipo de cambio tuvo el achique más significativo de los últimos meses. El dólar cable cayó 5,70% a $206,74 por la vía del AL30 y 5,57% a $208,58 por la del GD30. En el caso del MEP fue un poco menor el retroceso, del 2,41% a $197,10 por medio del bono ley local y del 3,18% a $196,99 para adquirirlo con el ley extranjera. De esta manera sigue con diferencias menores la diferencia para la compra de la divisa estadounidense según el bono, mientras que la brecha entre ccl y MEP achicó a 4,89% con el AL30 (desde 7,83%) y a 5,88% con GD30 (semana pasada en 7,99%). El valor resultante de los precios del ADR y papel local de GGAL cayó 15 pesos a $208,36. La semana de los bonos fue de una continuidad en la recuperación más allá de la floja rueda del viernes, y hacen pensar la posibilidad que el mercado vea con chances un acuerdo con el FMI no tan lejano en el tiempo”[6].
En cuanto al inicio de semana, en la jornada del lunes 13 volvieron a aparecer las bajas, con los Bonares dejándose un -1,55% en promedio, mientras que los Globales se mantuvieron casi planos en -0,07%. Naturalmente, los rendimientos avanzaron, promediando ahora +20,95% y +18,87%. Finalmente, los spreads de legislación cerraron la jornada del lunes en +2,51% en los 2029 y +2,89% en los 2030, alejándose de los recientes máximos post canje de deuda de +4,65% observado el 24/11 en los 2029 y de +3,97% visto el 26/11 en los 2030.
Bonos en Pesos & DLK: La Municipalidad de Rosario colocó su Serie IV de Letras del Tesoro.
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana pasada, los bonos a tasa fija (TO23 y TO26) cayeron en promedio un -0,19% (según precios en T+2) mientras aquellos atados a la tasa Badlar más representativos avanzaron un +1,50% y los atados al CER se revalorizaron en promedio un +1,97%. Así, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se pasó al frente por un +0,09% (+1,71% MTD, +49,19% YTD), mientras que el de Bonos Largos lo hizo por un +2,14% (+74,52% del 30/11/2021 al 10/12/2021, +74,52% del 30/12/2020 al 10/12/2021). Asimismo, el inicio de semana fue dispar para el segmento, con el Subíndice Corto avanzando el 13/12 apenas +0,11%, mientras que el Largo se retrajo un -0,47%.
Por su parte, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK (actualmente sólo el TV22), cayó un -2,11% en la semana cerrada el 10/12 y acumula un +16,50% en el año. A nivel micro, el TV22 varió -2,11% en el último septenario mientras que el T2V2 lo hizo por un -1,99% y el TV23 por -1,05%. Luego, en la primera jornada de la semana actual se logró cambiar la tendencia, y los tres títulos vinculados al tipo de cambio oficial lograron mostrar avances (+0,19%, +0,07% y +0,10%, respectivamente). En cuanto a este último, la depreciación del A3500 se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo, +13,39% en junio, +12,18% en julio, +12,56% en agosto, +12,24% en septiembre, +12,58% en octubre, +13,76% en noviembre y +22,26% en lo que va de diciembre (al 13/10).
Finalmente, en el frente mercado primario, el pasado viernes 10 de diciembre se colocaron las Letras del Tesoro de la Municipalidad de Rosario Serie IV. Se ofrecieron tres Clases: con 105 días de plazo la Clase A, 160 la Clase B y 190 la Clase C, lográndose emitir un VN de 670 MM (máximo habilitado). Pagarán intereses según la tasa Badlar más un margen surgido en la licitación, que resultó en +4,5%, 5,0% y +5,49%. El factor de prorrateo se ubicó en torno a 94,7054%, aplicándose exclusivamente en la Clase C. Por otro lado, el Tesoro Nacional logró adjudicar ARS 129.111 MM en la licitación del 13/12 a través de la licitación de tres Letras a Descuento, los Boncer T2X3 y TX24 y el bono DLK TV23.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2021/12/10/61b2fdba468aeb78678b462e.html
[2] Fuente: https://elpais.com/internacional/2021-12-11/las-encuestas-en-chile-anticipan-una-victoria-incierta-del-izquierdista-boric-frente-a-kast.html
[3] Lectura adicional: https://www.lanacion.com.ar/el-mundo/boric-y-kast-suavizan-sus-posturas-y-se-enfocan-mas-hacia-el-centro-para-ampliar-la-base-de-votantes-nid11122021/
[4] Fuente: https://www.ambito.com/economia/dolar/expectativas-antes-y-despues-fin-ano-n5332706
[5] Fuente: https://itegaweb.org/publicaciones/notas-de-coyuntura/
[6] Fuente: https://www.baenegocios.com/finanzas/La-semana-del-mercado-De-mayor-a-menor-y-dejando-dudas-20211212-0024.html
