Los mercados internacionales al 7 de febrero: tres claves
- El equity global cerró la semana en rojo, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -0,6% (-6,1% YTD), a la vez que el S&P 500 norteamericano se desvalorizó un -1,8% (-7,3% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +1,9157% a +1,9181%, y el spread 10Y – 2Y desfilando de +0,60% a +0,43%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se retrajo un -3,2% (-11,9% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -0,5% (-2,0% YTD). Finalmente, las materias primas operaron nuevamente en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +0,3% (+10,8% YTD), esta vez acompañado por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que pasó al frente por un +2,6% (+10,5% YTD). Así, a manera de resumen de la semana, desde el portal elEconomista.es comentaban: “Las bolsas europeas consiguen cerrar la semana en verde tras cuatro semanas consecutivas en rojo. Los selectivos continentales salen airosos de una semana que no entrañaba grandes riesgos a priori más allá de los conocidos (los inversores empiezan a asimilar la subida de los rendimientos de los bonos tras el giro de las bancos centrales y el conflicto entre Rusia y Ucrania sigue en stand-by) hasta que el jueves el IPC de enero en EEUU se disparó hasta el 7,5%. Enseguida las bolsas se agitaron y cuando parecía que la cosa se calmaba (Europa acabó en positivo), salió James Bullard de la Fed a decir que pueden pisar aún más el acelerador con la subida de tipos. El resultado fue un Wall Street a la baja y unas bolsas renqueantes este viernes que han cerrado en rojo. Aún así, el Viejo Continente ha resistido a nivel semanal gracias a su generoso repunte del miércoles. El EuroStoxx se deja un 1% en el día, pero gana un 1,68% en la semana hasta los 4.155,23 puntos. A su vez, el Ibex 35 pierde hoy un 0,99%, pero gana un 2,43% en la semana hasta los 8.798,1 puntos. El selectivo patrio no logra atar los siempre psicológicos 8.800, pero le saca a Europa un 0,75% en la semana y la ‘friolera’ de un 4,3% en lo que va de 2022 (gana un 0,97% y el EuroStoxx pierde un 3,33%)”[1].
- En relación a lo acontecido desde el 04/02 al 11/02, podemos dividir el septenario en dos partes para la performance del S&P 500: en primer lugar, una suba desde el 04/02 al 09/02 del +1,9%, luego una retracción del -3,7% desde el 09/02 al 11/02. ¿Qué sucedió en las jornadas del 10 y 11 de febrero que quebraron la dinámica observada anteriormente? En primer lugar, que los datos de inflación e inflación subyacente anual para EEUU en enero resultaron por encima de lo esperado por el consenso de mercado. Como consecuencia inmediata de esto último, la tasa a 10 años de los bonos del Tesoro americano subió desde +1,9452% al cierre del miércoles a +2,0433% al cierre del jueves. Luego, el viernes 11 surgieron alertas desde el frente Rusia-Ucrania, tal y como destacaron desde el portal Investing.com: “Las tensiones geopolíticas aumentan nuevamente, luego de que el secretario de Estado de Estados Unidos, Antony Blinken, indicara como probable que Rusia decidiera invadir Ucrania tan pronto como durante los Juegos Olímpicos que se celebran en Beijing hasta el 22 de febrero”[2]. Como consecuencia de esto, los rendimientos a 10 años prácticamente borraron la suba de +1,9157% a +2,0433% que observaron desde el 04/02 al 10/02, para cerrar el pasado viernes en +1,9181%, debido a un aumento en la “aversión al riesgo” de parte de los inversores[3].
- Según FactSet, el 72% de las compañías pertenecientes al S&P 500 ya reportaron sus resultados del 4Q21. El 77% de éstas presentaron ganancias por acción por encima de lo estimado, cifra superior a la sorpresa positiva promedio de los últimos 5 años del 76%. Asimismo, destacaron que las compañías están reportando ganancias un +8,6% superiores a lo esperado, cifra que se encuentra en línea con la media del último quinquenio[4].
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- Acuerdo con el FMI I: Según la prensa, Guzmán participará en la próxima cumbre de finanzas del G20. El gobierno continuará en la búsqueda de apoyo a nivel internacional para eliminar los sobrecargos en las tasas de interés de los países que están endeudados por encima de su cuota con el FMI. Asimismo, el pasado jueves se habría reunido la mesa nacional de Juntos por el Cambio para discutir su postura sobre el acuerdo con el FMI. La UCR y CC se inclinaban por dar quórum, pero el PRO ponía más reparos. Finalmente, según informó Infobae, “…pidieron que no haya aumento de impuestos y tildaron de ‘irresponsables’ al Frente de Todos por la renuncia de Máximo Kirchner”[5].
- Acuerdo con el FMI II: El diputado oficialista Hagman sostuvo que unos 30 diputados del Frente de Todos se abstendrían, dando a entender que desde el oficialismo darían quórum[6]. En su columna de opinión de los domingos en La Nación, Joaquín Morales Solá analizó: “La actitud de los Kirchner, madre e hijo, será decisiva para la aprobación parlamentaria del eventual acuerdo con el Fondo. Si todo el oficialismo votara por ese azaroso acuerdo, este podría ser aprobado incluso con la abstención de Juntos por el Cambio. El rechazo del entendimiento no es una opción para los opositores: o votarán a favor o se abstendrán. La abstención opositora le permitiría al Gobierno la aprobación solo con los votos del Frente de Todos. Pero una abstención del cristinismo puro y duro dejaría al Gobierno demasiado solo, y al Fondo demasiado preocupado por la debilidad de los compromisos de Alberto Fernández”[7].
- Inflación: El próximo martes 15 de febrero, el INDEC publicará la inflación de enero de 2022. Recordemos que en diciembre se observó que los precios crecieron +3,8%, por encima de la medición anterior y las estimaciones del REM. De acuerdo el secretario de comercio, la inflación de enero se ubicaría en niveles similares a los registrados en diciembre de 2021 (+3,8%). Por su parte, los cotejos que elaboran las consultoras privadas apuntaron a una inflación que se habría mantenido por debajo del +4,0% en enero, mientras que el último REM del BCRA sugiere un avance del +3,8% y el IPC Online de Bahía Blanca del +5,75%. Finalmente, para el año completo, los analistas que participan del REM ahora estiman una inflación de +55,0%, a la vez que se espera que el tipo de cambio avance un +55,7%, para llegar a $160 para fin de año.
- RRII “brutas”: Acumulan en el año, al 8 de febrero, una caída de –USD 2.444 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 11/02/2022, con un saldo negativo en el MULC de aproximadamente -USD 130 millones. Por su parte, el rubro Organismos Internacionales registró salidas por –USD 1.189 MM, mientras que Otras Operaciones del Sector Público convalidó un flujo de –USD 868 millones y Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior) por -USD 190 MM. Finalmente, el rubro Efectivo Mínimo sustrajo RRII brutas por -USD 67 MM.
- Perspectivas Agro: Desde la Bolsa de Cereales y Productos de Bahía Blanca se publicaron los días 10/02 y 11/02, los “reportes agro económicos” de soja y maíz. En cuanto al primero, sobre la situación internacional se comentó: “El USDA redujo las estimaciones de producción y exportaciones para Brasil, Argentina y Paraguay. En esta línea, la CONAB también hizo recortes”. Por otro lado, sobre la situación local remarcaron: “Aunque en menor proporción, las estimaciones de Argentina también sufrieron recortes. El USDA proyecta una producción de 45 M Tn, por encima de los cálculos locales”. En cuanto al estado de los cultivos, sentenciaron: “A nivel nacional, concluyó la siembra. La estimación de producción se redujo a 42 M Tn. El 83 % del área implantada informa una condición Normal a Excelente […] En los 45 partidos del área de influencia de la BCP, la soja fue el cultivo más castigado por las condiciones extremas de la primera quincena de enero. La condición del cultivo es buena a regular”. Sobre el maíz, se destaca que el USDA no realizó ajustes sobre la producción esperada para Argentina y que finalizó la siembra de las 7,3 M Ha proyectadas a nivel nacional. Finalmente, sobre el estado de este cultivo señalaron: “En los 45 partidos del área de influencia de la BCP, los cultivos sembrados en fecha temprana fueron los más castigados por las adversidades climáticas. La condición del cultivo es Buena a Regular”[8].
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio mayorista (Com. A 3500) mostró un avance del +22,1% durante 2021, observándose un deslizamiento del +1,0% en octubre, del +1,2% en noviembre y del +1,8% en diciembre. En cuanto a la dinámica de enero, se observó un avance del +2,20% (+26,0% TNA), mientras que en lo que va de febrero el tipo de cambio oficial avanzó +1,0% (+34,7% TNA) y en el acumulado del año un +3,3% (+27,8% TNA). De mantenerse las velocidades actuales de avance en el tipo de cambio oficial (+27,8% y +34,7% TNA), el tipo de cambio oficial podría terminar entre 107,2 y 107,5 el 25/02, y entre 110,0 y 111,0 el 31/03 (por debajo del 107,62 y 112,37 que sugieren los últimos Ajuste de los futuros DLR/FEB22 y DLR/MAR22 de ROFEX, como así también del 108,00 y 112,59 sugeridos por el REM del BCRA de Enero de 2022).
- Tipo de cambio real: Durante 2021, el ITCRM pasó de 124,8 a 102,5 (-17,8% interanual), y promedió diariamente un nivel de 114,3. En cuanto a la competitividad del tipo de cambio real, en el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentábamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aunque aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, +20,1% por encima del 103,5 reportado por el BCRA para el 10/02.
Bonos en dólares: La recuperación no logró sostenerse.
En el septenario del 4 al 11 de febrero, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares se desvalorizó un -4,50% medido en moneda dura, acumulando una caída del -6,10% en lo que va de 2022. Sobre la dinámica del segmento, en el último informe de “Renta Fija Argentina” de Research For Traders remarcaron: “Los soberanos habían mostrado una buena recuperación en sus precios después que el Gobierno alcanzara un entendimiento con el FMI para acordar reestructurar la deuda. Pero el rally se terminó de desvanecer luego de nuevas tensiones políticas en la bancada oficialista después que Máximo Kirchner renunciara al bloque del FdT en la Cámara Baja, al haberse mostrado en desacuerdo con tal entendimiento alcanzado por el gobierno de Alberto Fernández”.
Por su parte, el Merval en USD (medido a través del CCL en AL30) avanzó +0,43% WoW, traccionado por una retracción del CCL de -0,14%, y cae -0,23% en el año, tras acumular un avance de aproximadamente +13,6% en el 2021. En este contexto, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un retroceso del -1,6% en la semana, a la vez que perdió -4,9% en lo que va de 2022 y -7,1% el año pasado.
Bonos en Pesos & DLK: Primer semana mixta del año para los soberanos en pesos.
Luego se observarse subas del +1,43% y +2,22% en la primera semana del 2022, los subíndices de Bonos Cortos y Bonos Largos emitidos en pesos del IAMC no perdieron fuerza y se revalorizaron +0,99% y +3,34% en el segundo septenario del año, para luego hacerlo por +0,79% y +0,69% en el tercero, +0,48% y +2,66% en el cuarto y +1,24% y +1,62% en el quinto. Recién en la sexta semana del año pudo verificarse una dinámica mixta, con los títulos de corta duration revalorizándose +0,67% y los de larga retrayéndose un -1,21%. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) avanzó un +0,89% del 04 al 11 de febrero, acumulando en lo que va del año una baja del -0,01% y luego de haber avanzado +19,90% en 2021.
Finalmente, en el frente del mercado primario, el pasado jueves 10 de febrero tuvo lugar una nueva licitación de Letras y Bonos del Tesoro, con fecha de liquidación prevista para el lunes 14. En esta operación, el Tesoro captó un valor nominal adjudicado de $100.907 millones ($98.270 de valor efectivo adjudicado). Se recibieron 778 ofertas en un contexto de prácticamente nulos vencimientos de otros instrumentos. La mayor demanda estuvo nuevamente concentrada en la Lecer X20E3, con un VNO adjudicado de $57.000 millones, cerrando a una TIREA del -0,89%. La próxima subasta tendrá lugar el jueves 24 de febrero, y la fecha de liquidación de la misma está prevista para el miércoles 2 de marzo.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.eleconomista.es/flash/20220211/#flash_18871
[2] Fuente: https://es.investing.com/news/stock-market-news/rusia-invadira-ucrania-dice-eeuu-ventas-masivas-tumban-el-mercado-2214005
[3] Fuente: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-11/treasury-yields-plunge-amid-risk-aversion-in-rapid-about-face
[4] Fuente: https://insight.factset.com/sp-500-earnings-season-update-february-11-2022
[5] Fuente: https://www.infobae.com/politica/2022/02/10/juntos-por-el-cambio-adelanto-que-apoyara-el-acuerdo-con-el-fmi-nunca-vamos-a-empujar-a-la-argentina-al-default/
[6] Fuente: https://www.perfil.com/noticias/politica/itai-hagman-en-el-frente-de-todos-va-a-haber-unos-30-que-nos-vamos-a-abstener.phtml
[7] Fuente: https://www.lanacion.com.ar/opinion/alberto-logro-enojar-a-biden-y-a-cristina-nid13022022/
[8] Fuente: https://bcp.org.ar/userfiles/files/RAE/SOJA/RAE%20SOJA_08_21-22.pdf & https://www.bcp.org.ar/userfiles/files/RAE/MA%C3%8DZ/RAE%20MA%C3%8DZ_08_21-22.pdf
