Los mercados internacionales al 14 de abril: tres claves
- El equity global cerró la semana a la baja nuevamente, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -1,6% (-8,8% YTD), mientras que el S&P 500 norteamericano se dejó un -2,1% (-7,8% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +2,7038% a +2,8275%, y el spread 10Y – 2Y desfiló de +0,19% a +0,37%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) cayó un -3,6% (-14,2% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo acompañó en -0,8% (-0,6% YTD). Finalmente, las materias primas operaron en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +4,8% (+33,5% YTD), acompañado por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que mostró un verde de +1,5% (+26,0% YTD). A manera de resumen, en el último informe “Perspectiva semanal” de Cohen, publicado en su página web, destacaron: “Mientras la invasión rusa continúa manteniendo a los inversores escépticos, la principal preocupación volvió a ubicarse en la inflación que está afectando al mundo: el IPC (se dio a conocer en la última semana) marcó un nuevo récord y afectó nuevamente a los principales índices bursátiles, que cerraron su segunda semana consecutiva a la baja”[1].
- Distintos distritos de Shanghái habilitaron la circulación, luego de más de dos semanas de confinamiento total en relación al reciente brote de Covid-19. Asimismo, los barcos se amontonan en los puertos de la ciudad a la espera de una vuelta a la “normalidad”, mientras el gobierno aplica una política crediticia expansiva como forma de contrarrestar los efectos económicos adversos de las recientes «cuarentenas».
- Según Lipper, de las 34 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 1Q22 al 14/04/2022, el 79,4% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 66%. Por su parte, el 76,5% de las compañías reportaron ingresos (ventas) por encima de lo esperado por analistas, cifra que se compara con un promedio de largo plazo de 62%[2].
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- RRII “brutas”: Acumulan en el año, al 8 de abril, un avance de +USD 3.573 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 13/04/2022, con un saldo negativo en el MULC de aproximadamente USD 12 millones. Cabe destacar que, durante el primer trimestre del año, el sector agroexportador aportó USD 7.926 M, cifra máxima para los primeros tres meses del año desde el año 2003 (a partir del cual se cuenta con estadísticas publicadas por CIARA-CEC).
- Perspectivas Agro I: Desde la Bolsa de Cereales y Productos de Bahía Blanca se publicó el 11/04 el informe “RAE de SOJA N°12_21/22”[3]. Sobre la situación internacional comentaron que “En su informe de marzo, el USDA recortó los stocks finales estadounidenses, a la vez que incrementó sus exportaciones. Además, redujo la producción de poroto y exportaciones para Brasil. Lo anterior se compensó con un aumento en la estimación de molienda brasilera y una suba en las exportaciones de harina y aceite de soja desde este país.”. Asimismo, en cuanto a la situación local destacaron que “…el USDA mantuvo sus estimaciones tanto para el poroto, como para la harina y el aceite de soja”. Finalmente, destacaron que en los 45 partidos de influencia de la bolsa bahiense la condición del cultivo es Buena-Muy Buena (sin cambios respecto al informe del 29 de marzo), con la cosecha cubriendo un 10% del área implantada.
- Perspectivas Agro II: Según el último informe PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As, la situación del cultivo de soja seria la siguiente: “La cosecha cubre el 14,4 % de la superficie apta, registrando un avance intersemanal de 5,6 puntos y permitiendo calcular un adelanto interanual de 7,1 puntos. El rendimiento medio nacional se ubica en 31,4 qq/Ha (0,22 qq/Ha por encima a nuestra previa publicación). El núcleo norte continúa liderando la recolección, cubriendo el 51,8 % de la superficie apta, informando una importante variabilidad sobre los rendimientos como consecuencia de la falta de humedad y las altas temperaturas durante etapas reproductivas del cultivo. Paralelamente, gran parte de los cuadros de soja de segunda sobre el centro y sur del área agrícola se encuentra en pleno llenado (R6), muy próximos al inicio de cosecha”[4].
- Inflación I: Luego de que la inflación medida según el IPC de CABA se ubicara en +5,9% mensual en el mes de marzo, el INDEC reveló que a nivel nacional el avance se precios se ubicó en +6,7% para el tercer mes del año. Si bien el recientemente publicado REM del BCRA había elevado sus proyecciones de avance de precios para marzo en aproximadamente +1,4%, pasando del +4,1% sugerido en la publicación de febrero a +5,5%[5], la medición final resultó un +1,2% superior.
- Inflación II: En su columna de los sábados en el diario Clarín, el periodista Jorge Lanata comentó: “El jueves, frente al peor índice de inflación desde 2002, el Gobierno se mantuvo en ‘mute’. El ‘albertismo’ (su número es tan escaso que bien cabrían en un montacargas) mira con angustia el almanaque preguntándose si aún hay tiempo para relanzar una reelección de su líder y remontar la cuesta”. Por otro lado, citó: “A Cristina no le importa la inflación, le importa que haya plata en la calle –le dice a este diario un funcionario que está a punto de hacer las valijas- No importa si para eso tenés que refinanciar el acuerdo con el Fondo. Ella quiere el modelo Kiciloff 2014-2015: dólar planchado, tarifas subsidiadas y salarios que pierden un año contra la inflación y al siguiente recuperan”[6].
- Tarifas: El ministro Guzmán habría convocado para mayo a audiencias públicas para la actualización de las tarifas de servicios públicos. Sobre esto, el periodista Martín Bidegaray escribió en la edición impresa del pasado sábado de Clarín: “Hasta ahora, todos los clientes del servicio de gas tuvieron un aumento del 20% en su factura. Mientras que el padrón completo de Edesur y Edenor también recibió un incremento del 20% en sus boletas […] Pero las próximas subas serán diferentes, según el nivel de ingreso, el servicio y la región”[7].
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio oficial (A3500) cerró el viernes en $112,9133, avanzando con respecto al jueves según una TNA del +57,7%. Mientras que durante el mes de abril los avances diarios anualizados promediaron un +48,5%, en marzo el promedio de variaciones diarias fue del +34,4% anual.
- Tipo de cambio real: En el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, un +21,5% por encima del 102,4 reportado por el BCRA para el 11/04. Sin embargo, del Memorando de Políticas Económicas y Financieras publicado en la página web del FMI el pasado 4 de marzo se desprende que el gobierno buscaría “calibrar su administración del tipo de cambio en pos de asegurar la competitividad el tipo de cambio real multilateral, y apoyar la acumulación de reservas”, señalando como deseable el nivel del ITCRM de finales de 2021, ya sea el 102,5 del 31/12/2021 o el 102,6 promedio de diciembre, aproximadamente entre un +0,19% y +0,15% por encima de lo observado al cierre de semana.
Bonos en dólares: Leve recuperación a contramano del resto de Emergentes.
En el septenario del 8 al 13 de abril, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares avanzó apenas un +0,08% medido en moneda dura, acumulando una caída del -18,29% en lo que va de 2022. Al mismo tiempo, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) cayó un -1,7%, con el CCL pasando de 189,9096 a 191,0704 y pasando al frente un +0,6% (-4,5% YTD), y avanza +14,2% en el año. En este contexto, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) opero a la baja en la semana hasta el miércoles (-0,5%), aunque ya pierde -9,9% en lo que va de 2022[8].
Bonos en Pesos & DLK: Nueva semana alcista para aquellos atados al dólar oficial.
Se observó una nueva semana favorable para los títulos públicos denominados en moneda local, dado que el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó un +1,89% del 8 al 13 de abril, mientras que el de Bonos Largos avanzó un +0,77%. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) operó al alza en +0,89% (+3,62% MTD) durante el septenario, acumulando en lo que va del año una suba del +6,24% tras haber avanzado +19,90% en 2021. (*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en
[1] Fuente: https://perspectivas.cohen.com.ar/articulos/macroeconomia-perspectiva-semanal-14?utm_source=Personas+-+Clientes&utm_campaign=bbc366f811-EMAIL_CAMPAIGN_2021_11_26_06_57_COPY_01&utm_medium=email&utm_term=0_40b0dea042-bbc366f811-420670929
[2] Fuente: https://lipperalpha.refinitiv.com/2022/04/sp-500-earnings-dashboard-3/
[3] Fuente: https://www.bcp.org.ar/v_novedades.asp?id_news=8892
[4] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/imagenes/pass/2022-04/920-pas130422.pdf
[5] Lectura adicional: https://www.clarin.com/economia/hacer-frenar-inflacion-estallan-internas-banco-central-mantiene-margen-peleas-silencio_0_DuF7iflQp0.html
[6] Edición Impresa de Clarín del sábado 16 de abril de 2022. En línea: https://www.clarin.com/opinion/peor-ciego-quiere-ver_0_jYZWexvBjK.html
[7] Edición Impresa de Clarín del sábado 16 de abril de 2022. En línea: https://www.clarin.com/economia/tarifas-luz-gas-gobierno-llama-audiencias-publicas-segundo-aumento-ano_0_Li1Vd6yXx0.html
[8] El EMHY operó durante el día jueves (feriado bursátil en Argentina), dónde cayó -0,6%. De esta manera, desde 8 al 14 de abril (días en que operaron los mercados internacionales), acumulo un retroceso de -1,2% (-10,4% YTD).
