Los mercados internacionales al 15 de octubre: tres claves
- Por un lado, el informe de nóminas no agrícolas de septiembre para EEUU mostró datos mixtos el pasado 8 de octubre. La métrica se ubicó en +194K, frente a los +500K esperados y los 366K de la medición anterior. Por su parte, el aumento del empleo y la leve caída en la tasa de actividad hicieron que la tasa de desempleo bajara, alcanzando su menor nivel desde la irrupción de la pandemia. Asimismo, la diferencia entre el dato de septiembre y las expectativas se explica principalmente por recortes en el sector público (-123k puestos), mientras que el sector privado continuó mostrando un buen dinamismo (+317k puestos). Considerando esta medición, el mercado laboral se encuentra aproximadamente 5.000K de puestos de trabajo por debajo del nivel observado a finales de febrero de 2020, y se necesitarían 26 meses al ritmo de creación empleo actual para volver a los niveles de inicio (22 meses para volver a niveles de finales de marzo de 2020). Por su parte, la tasa de desempleo, que era del 3,5% en febrero de 2020, ya quebró a la baja el 5%, ubicándose en 4,1% en septiembre de 2021. Por el otro, el pasado miércoles 13 de octubre se conoció que la variación IPC (anual) en septiembre en EEUU resulto de +5,4%, mostrando el dato final un salto mayor a lo previsto y alcanzándose de nuevo el techo observado en junio y julio, al que se creía ya no se volvería por la “tendencia transitoria” a la que apela la Reserva Federal[1]. Finalmente, la medición de ventas minoristas mensuales de septiembre para EEUU resultó superior a la esperada por analistas, mientras que el índice manufacturero Empire State, que mide la salud económica del sector industrial en un revelamiento de unos 200 fabricantes en el estado de Nueva York, se ubicó debajo de lo previsto en la medición correspondiente al mes de octubre.
- BlackRock Inc (NYSE:BLK), el principal gestor de inversiones del mundo, superó las estimaciones de beneficios del 3Q21. El repunte de la economía lo ayudó a incrementar sus activos bajo gestión, lo que elevó los ingresos por comisiones. Mientras que el BPA se preveía en 9,6 y resultó en 10,95, los ingresos se estimaban en USD 4,82B y finalizaron en USD 5,05B. También, JPMorgan (JPM), First Republic Bank (FRC), Delta Airlines (DAL), Bank of America (BAC), Wells Fargo (WFC), Morgan Stanley (MS), Citigroup (C), Goldman Sachs (GS), PNC Financial (PNC) y Truist Financial Corp (TFC) presentaron ingresos y beneficios mayores a los esperados por el consenso de mercado. Según Lipper, de las 41 compañías del S&P 500 que presentaron resultados, el 82,9% superaron las expectativas de ganancias, frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 65,8% y 84,7% promedio de los últimos cuatro trimestres[2].
- El pasado 13 de octubre se publicaron las actas reunión FOMC de la Reserva Federal. En cuanto a la inflación, algunos participantes manifestaron su preocupación en torno a que las mediciones actuales puedan derivar en mayores expectativas de inflación de los agentes económicos para el mediano término. Sin embargo, se puso sobre la mesa el hecho de que las mayores contribuciones a las recientes medidas elevadas de inflación fueron de un puñado de categorías de precios sensibles al COVID-19, observándose cuellos de botella específicos e identificables. En cuanto al “tapering”, demasiado se ha insistido en los últimos meses en que la política monetaria se mantendría “acomodaticia” hasta que se haya alcanzado un “progreso sustancial adicional” en el mercado de trabajo. Así, sobre la base del desempeño acumulado del mercado laboral desde diciembre de 2020, varios participantes indicaron que creían que ya se había cumplido la prueba del «progreso sustancial adicional» hacia el pleno empleo. Además, algunos de estos participantes sugirieron que eran las limitaciones en la oferta laboral los principales impedimentos para seguir mejorando las condiciones del mercado laboral, en lugar de la falta de demanda. Si bien en la reunión no se tomó ninguna decisión de proceder con el “tapering”, los participantes en general evaluaron que, siempre que la recuperación económica se mantuviera bien encaminada, probablemente sería apropiado un proceso de reducción gradual que concluyera a mediados del próximo año. Finalmente, también señalaron que si se tomaba la decisión de comenzar a reducir las compras de activos en la próxima reunión (02/11/21 y 03/11/2021), el proceso de “tapering” podría comenzar a partir de mediados de noviembre o mediados de diciembre[3].
Macroeconomía argentina: Reservas Internacionales e Inflación.
En septiembre, la inflación minorista (IPC) se ubicó en un +3,5% mensual, acelerándose luego de registrarse un +2,5% en el mes previo. De esta manera, se rompió la racha de cinco bajas consecutiva tras el pico de +4,8% registrado en marzo. Asimismo, la cifra final resultó marcadamente superior al +2,8% esperado (+48,2% para 2021) por los participantes del REM del BCRA correspondiente al mes de septiembre.
Ahora, tomando la lectura de inflación publicada la semana pasada y las expectativas del REM para octubre, el escenario base arrojaría que 2021 terminaría con una inflación del +49,3%, dentro de un intervalo entre los niveles de +45,9% y +54,6%, calculados en base a las proyecciones de mínima y máxima de la encuesta de expectativas mensual publicada por el BCRA.
En cuanto a la dinámica de Reservas Internacionales brutas, las mismas mostraron un avance de +USD 3.599 en agosto (explicado principalmente por la asignación de DEGs del FMI), mientras que en septiembre presentaron una contracción de –USD 3.269 millones, de la mano de pagos a organismos internacionales por –USD 2.185 millones y compra/ventas en el MULC por USD -957 millones. Luego, en octubre la dinámica del 1 al 5 mostró un marcado sesgo negativo, con una caída en las RRII brutas de –USD 195 millones, y un saldo en el MULC de –USD 218 millones, lo que derivó en la introducción de nuevas regulaciones en la operatoria de MEP/CCL. En cuanto a la dinámica posterior a las regulaciones, las series temporales correspondientes al Informe Monetario Diario del BCRA al 15 de octubre contienen información de la evolución de las RRII de las tres ruedas subsiguientes: 6, 7 y 12 de octubre. En las mismas, se verificó una recomposición de Reservas Brutas de +USD 179 millones, con compras netas en el mercado oficial de cambios por +USD 272 millones.
Bonos en dólares: Spread de legislación en bonos 20230 sobre su promedio histórico.
En el septenario del 7 al 15 de octubre, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares retrocedió -0,96%, totalizando una caída de -1,23% en lo que va del mes y manteniéndose prácticamente neutro (+0,16%) en 2021. Por otro lado, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró una revalorizacion del +0,34% en la semana, mientras que en octubre retrocede -1,03% y -5,29% en lo que va del año.
A nivel micro, los bonos ley local (Especie D, T+2) cayeron en promedio un -0,44% en la semana, mientras que los ley extranjera lo hicieron por -2,45%, destacándose al alza el AL29D (+0,13%) y AL41D (+1,09%), y a la baja el GD30D (-3,58%) y GD46D (-3,01%). Por su parte, en el frente cambiario, el MEP implícito en AL30 cerró la feria en 177,56 en CI y 178,65 en T+2, avanzando +0,78% y +0,82%, subas modestas teniendo en cuenta que en GD30 los avances se ubicaron +4,86% y +2,53%, y los tipos de cambio en 187,44 y 187,28. En cuanto al CCL, el mismo se ubicó en 178,65 (+0,82%) y 177,77 en AL30 en CI y T+2, mientras que el GD30 lo hizo en 193,45 (+2,87%) y 194,28 (+1,88%).
Cabe destacar que, luego de introducidas las regulaciones a la operatoria de MEP/CCL, a partir del 06 de octubre se observó un marcado descenso en el volumen nominal de operaciones diarias en los títulos públicos más utilizados, AL30 y GD30. Según datos de Refinitiv, en el segmento de Contado Inmediato, la operatoria promedio de la especie AL30 (pesos) en las seis ruedas entre el 6 y 15 de octubre fue 45% del promedio diario de las 10 ruedas entre el 22/09 y el 05/10, mientras que el mismo guarismo se ubicó en 43% para el AL30D (dólares) y 22% para el AL30C (cable). En T+2, las mismas cifras se ubicaron en 38%, 30% y 61%. Por otro lado, observando los volúmenes operados en GD30, en CI la operatoria diaria promedio del 06/10 y 15/10 de las especies GD30, GD30D y GD30C fue del 160%, 107% y 814% según la fórmula antes planteada, mientras que en T+2 fue de 89%, 48% y 1.631%.
Volúmenes operados en CI y T+2 de AL30 y GD30
En cuanto a los spreads de legislación, se observa un diferencial de rendimiento entre aquel exhibido por el AL30D y aquel por el GD30D en +1,15%. Este nivel se encuentra por debajo del promedio móvil de 90 ruedas de +1,72% y prácticamente sobre el promedio histórico desde el 30/09/2020 de +1,14%.
Spread de rendimientos por legislación al 15/10/2021 (Bonos 2029)
Spread de rendimientos por legislación al 15/10/2021 (Bonos 2030)
Bonos en Pesos & DLK: Rollover del gobierno en 118%.
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana pasada, los bonos a tasa fija retrocedieron en promedio un -14,74% (según precios en T+2) debido a los pagos de renta previstos para el 18/10 del TO23 y TO26. Por otro lado, aquellos atados a la tasa Badlar más representativos avanzaron por +0,08%, mientras que los atados al CER se revalorizaron en promedio un +0,90%. Finalmente, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se pasó al frente por un +0,55% (+1,78% MTD), mientras que el de Bonos Largos avanzó por un +0,38% (+4,94% del 30/09 al 15/10).
Por su parte, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK, avanzó un +0,36% en la semana cerrada el 15/10, mientras que avanza un +1,31% en el mes de octubre (+3,97% en septiembre) y acumula un +13,86% en el año. A nivel micro, el T2V1 varió +0,31% en el último septenario mientras que el TV22 lo hizo por un +0,41%, el T2V2 por +0,97% y el TV23 por +3,82%. En cuanto al tipo de cambio oficial, la depreciación del A3500 se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo, +13,39% en junio, +12,18% en julio, +12,56% en agosto, +12,24% en septiembre y +11,09% en lo que va de octubre.
Finalmente, en el frente “Mercado Primario”, destacamos la performance en primera y segunda vuelta de la licitación que tuvo lugar el pasado jueves 14 de octubre. Desde Ámbito Financiero comentaron: “El Ministerio de Economía consiguió otros $6.268 millones este viernes en la segunda vuelta de la licitación, destinada a un selecto grupo de entidades financieras y sociedades de bolsa catalogadas como «Aspirantes a Creadores de Mercado». De esta manera, el Tesoro acumula en lo que va de octubre un financiamiento neto en moneda local de $70.634 millones”, a la vez que destacaron: “…en la última semana del mes habrá una dura prueba ya que caducan $262.588 millones, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso. Finanzas ya se prepara para intentar renovar en la subasta pautada para el 27 de octubre. En 2021 acumula un financiamiento de $484.236 millones, con un rollover del 118% respecto de los vencimientos que debía afrontar”[4].
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Re estructuraciones. Actualmente, lo hace como Analista de Renta Fija y Variable en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Lectura recomendada: https://es.investing.com/news/economy/y-si-la-alta-inflacion-no-es-transitoria-esto-dicen-los-expertos-2170026
[2] Fuente & Lectura recomendada: https://lipperalpha.refinitiv.com/2021/10/this-week-in-earnings-9/
[3] Fuente & Lectura recomendada: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20210922.htm & https://www.cronista.com/finanzas-mercados/se-acerca-el-tapering-la-fed-empezaria-a-reducir-su-apoyo-a-la-economia-en-noviembre/
[4] Fuente: https://www.ambito.com/finanzas/financiamiento/economia-capto-mas-pesos-y-el-neto-del-mes-alcanzo-los-70634-millones-n5299318
