Los mercados internacionales al 16 de julio: tres claves
- Se conocieron las cifras de inflación mensual para junio en EEUU. En esta ocasión, los precios avanzaron +0,9% mensual con respecto a mayo, incrementándose +5,4% interanual. A su vez, la inflación subyacente o núcleo avanzó +0,9% el mes pasado y alcanzó +4,5% interanual. Cabe destacar que, en sus últimas minutas, la Fed mantuvo su postura de tomar la inflación como algo transitorio, como así también el hecho de que Powell sostuvo ante el Congreso que la recuperación económica no había sido lo suficientemente fuerte como para comenzar un retiro paulatino de los estímulos monetarios (“tapering”).
- Mientras que con la actual temporada de ganancias los inversores buscan una confirmación en los balances de la recuperación económica[1], la nueva variante delta del Covid-19 trae algunas incertidumbres a futuro (a pesar que inicialmente JP Morgan indicó que no sería problemática). Esto parecería estar reflejado en la pendiente de la curva de Treasuries, con los spreads 2Y-10Y y 2Y-30Y, pasando de +1,37% y +2,00% el pasado 16 de junio, a +1,07% y +1,70% el viernes 16 de julio. Por lo general, esto podría indicar una percepción de parte del mercado de menos crecimiento e inflación esperada, pero con más dudas sobre el primer fenómeno que sobre el segundo[2].
- Todo parece indicar que en Perú finalmente Pedro Castillo asumirá la presidencia, dado que los reclamos judiciales de Keiko Fujimori parecen no llegar a buen puerto[3]. Recordemos que en la medida en que la campaña llegaba a su fin, Castillo comenzó a moderar su discurso y a buscar apoyos legislativos. Sobre esto, desde el diario español El País recogen: “…el analista político Mauricio Zavaleta ve complicado el futuro inmediato del mandatario electo porque no es miembro de ninguna élite y el poder económico y los medios de comunicación están en su contra. ‘Los actores políticos en sí mismos son muy débiles: una candidata (Fujimori) entró a la segunda vuelta con el 13% de los votos, y todos son liliputienses políticos…’”[4].
Resumen mensual de Renta Fija & FX
Macroeconomía argentina: Inflación en línea con el consenso de mercado.
La inflación para junio finalmente alcanzó el +3,2% mensual, coincidiendo con las estimaciones hechas por analistas que participan del REM del BCRA. Si bien desde la lectura de +4,8% en marzo el IPC encadena tres bajas mensuales consecutivas, aún su dinámica parece no generar entusiasmos. Así, en la columna semanal de Ámbito “Lo que se dice en las mesas” comentaban: “El dato del 3,2% del IPC junio fue recibido con apatía en el exterior. Consideran que la lectura de inflación de 12 meses ya superó el 50%, mientras que la tasa de inflación subyacente (en casi 55% anual) superó por tercer mes consecutivo a la lectura general. Destacan que la desinflación se produce a costa de una mayor distorsión de los precios relativos. Temen que el BCRA frene aún más el crawling peg. Entre las presiones cambiarias preelectorales, las expectativas inflacionarias (por mayor déficit fiscal), están recalculando para arriba los pronósticos del IPC para este año”[5].
Bonos en dólares: Arranque favorable en un contexto de malhumor global.
Tras un quinto mes del año alcista, en donde el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares presentó una suba del +6,96% medido en moneda dura, en el sexto mes del 2021 la referencia no logró mantener el color verde y cayó -2,18%. Asimismo, en lo que va del mes de julio avanza +3,44% (al viernes 16), mientras que la semana pasada pasó al frente por +1,16% con una destacada performance de los bonos 2038 y 2041[6], acoplado al EM High Yield Bond ETF (EMHY) que se revalorizó un +0,19%.
Por su parte, en un inicio de semana desfavorable a nivel global ante la incertidumbre en torno a los efectos en la variante Delta del Covid-19 sobre las economías, el EMHY operó bajista en un -0,45% pero los bonos locales se mantuvieron en tendencia alcista.
En cuanto a los spreads de legislación, se destaca que los bonos con vencimiento 2030 tocaron su máximo gap el pasado 01 de julio, en +2,36%. Luego, con ciertas idas y vueltas, comenzamos a vivir una compresión de spreads, cerrándose el gap en torno a un +1,00%, ubicándose el pasado viernes 16 en +1,36%. Por su parte, tomando el promedio histórico de los spreads de TIR por ley desde el 30/09/20 al 08/07/21, tanto los bonos con vencimiento 2029, 2030 y 2035 se mantuvieron al cierre del pasado viernes por encima del mismo, mientras que los 2038 y 2041 lo hicieron por debajo.
Spread de Legislación (Bonos 2029 y 2030)
Finalmente, en una mirada más general sobre el segmento de títulos públicos en moneda dura, Daniela Castaldo, CEO de Santander Asset Management, comentaba a Julián Yosovitch en una entrevista publicada el pasado viernes en la edición impresa de El Cronista lo siguiente: “La Argentina ofrece grandes oportunidades aunque para ello se tienen que dar determinados acuerdos. La dilatación de esa negociación sigue pesando sobre el valor de los bonos y en acciones. Si bien vemos oportunidades, va a depender mucho de cómo se juegue el partido con el FMI y con el Club de París. Aún el mercado está pesado”[7].
Bonos en Pesos & DLK: En busca del canje del TX21
En cuanto a la performance de la curva en pesos durante la semana, los bonos a tasa fija promediaron avances del +1,78% mientras que aquellos atados a la tasa Badlar lo hicieron por un +1,45%. Finalmente, aquellos atados al CER se valorizaron en promedio un +1,96%, traccionados principalmente por los bonos del tramo medio y largo de la curva, dado que desde el TX24 en adelante el avance promedio fue de +3,64%. Tanto el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos como el de Bonos Largos operaron en verde, mostrando variaciones de +0,98% y +3,30 % en el septenario (08/07 al 16/07).
Por su parte, el Subíndice de Bonos cortos emitidos en dólares, que sigue los títulos públicos DLK, pasó al frente por un +1,75% en la semana y avanza +6,03% en el año. A nivel micro, el T2V1 varió +0,79% en el septenario mientras que el TV22 lo hizo por un +2,12% (+3,66% en lo que va de julio). Asimismo, destacamos que, la depreciación del dólar oficial mayorista se ubicó en un +14,22% TNA durante el mes de mayo y +13,39% TNA en junio, mientras que en las últimas tres semanas promedió +10,9%, +11,3% y +11,4% anualizado.
Finalmente, este martes 20 de julio el Ministerio de Economía ofrecerá una licitación de Letras del Tesoro y canje del TX21. En cuanto a la primera de las operaciones, el gobierno sale a captar aproximadamente 110.000 millones de pesos, el equivalente a los flujos de capital e intereses del 36% remanente no canjeado del TC21, cuyo vencimiento se consumará el próximo 22 de julio. Concretamente, se ofrecerá una reapertura de las Ledes S29O1, S30N1 y S31D1, de la Lepase SO291, de las Lecer X28F2 y X23Y2 y además una nueva Ledes con vencimiento 31 de enero de 2022. Mientras que las reaperturas no tendrán precios mínimos ni rendimientos máximos, la nueva letra tendrá un precio orientativo de una TIR máxima del +45,21% (TNA +41,23%). Por su parte, el canje contemplará el rescate de los TX21 a su valor técnico y la colocación de una canasta de títulos (X30J2, TX23, T2X3) a un precio preestablecido. En función de los precios de cierre del viernes 16 de julio, el valor de mercado tanto de los TC21 como de la canasta a recibirse se encontraba relativamente arbitrado.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Re estructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Renta Fija y Variable en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Lectura recomendada: https://www.wellsfargo.com/investment-institute/weekly-market-commentary/
[2] Lectura recomendada: https://serenitymarkets.com/todos-los-comentarios/intradia/al-cierre-de-wall-street-230/
[3] Fuente: https://www.pagina12.com.ar/355538-peru-la-justicia-electoral-confirmo-el-triunfo-de-pedro-cast
[4] Fuente: https://elpais.com/internacional/2021-07-15/pedro-castillo-teje-una-red-de-apoyos-para-gobernar-peru-en-un-escenario-adverso.html
[5] Fuente: https://www.ambito.com/economia/elecciones/lo-que-se-dice-las-mesas-n5224219
[6] Lectura recomendada: https://www.lanacion.com.ar/economia/la-inflacion-en-estados-unidos-un-foco-de-atencion-en-los-mercados-nid18072021/
[7] Fuente & Lectura recomendada: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/castaldo-estamos-viendo-mayor-demanda-de-cobertura-inflacionaria-en-los-ultimos-meses/
