Los mercados internacionales al 14 de enero: tres claves
- El equity global operó nuevamente bajista durante la segunda semana del año, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -0,2% (-1,9% YTD). En cuanto al S&P 500, el mismo se dejó un -0,3% (-2,2% YTD), con las tasas a 10 años pasando de +1,7655% a +1,793%, mientras que el spread 10Y – 2Y desfiló de +0,90% a +0,82%, como resultado de un mayor avance en las tasas cortas en relación a las largas. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se desvalorizó un -0,6% (-5,1% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) avanzó +0,1% (+1,2% YTD). Finalmente, las materias primas operaron nuevamente en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +2,2% (+4,4% YTD), aunque no de los productos agrícolas, dado que el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) se dejó un -1,5% (+0,9% YTD).
- El pasado viernes JPMorgan (JPM), Citigroup (C) y Wells Fargo (WFC) presentaron sus resultados del 4Q21. Los dos últimos lograron superar al consenso de mercado en términos de ingresos y beneficios, mientras que JPM no sorprendió a nivel de “revenues” y analistas interpretan que presentó métricas débiles. Sólo WFC operó alcista en el pre-market, mientras que en la rueda JPM perdió -6,1% (-5,5% WTD y -0,29% YTD) y C un -1,3% (+1,7% WTD y +10,83% YTD), mientras que WFC no perdió el impulso alcista y se revalorizó un +3,7% (+6,0% WTD y +21,01% YTD).
- El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo que es «sensato» que el banco central comience a aumentar las tasas de interés este año mientras elimina parte del apoyo brindado durante la pandemia. La Fed se centrararía en los datos económicos cuando decida el momento exacto y el ritmo de las futuras alzas en los tipos de interés.
Macroeconomía argentina: RRII e Inflación.
En cuanto a la dinámica de RRII brutas, las mismas acumulan en enero una caída de –USD 471 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 14/01/2022, con un saldo positivo en el MULC de aproximadamente +USD 203 millones. Por su parte, el rubro Organismos Internacionales registró salidas por –USD 22 MM, mientras que Otras Operaciones del Sector Público convalidó un flujo de –USD 701 millones y Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior) por –USD 29 MM. Finalmente, el rubro Efectivo Mínimo aportó RRII brutas por +USD 77 MM.
Desde el frente inflacionario, según INDEC, en diciembre el avance de los precios minoristas fue de +3,8% mensual, marcando una fuerte aceleración con respecto al +2,5% de noviembre y ubicándose por encima del +3,4% sugerido por el ultimo REM del BCRA.
Bonos en dólares: Comienza a ponderarse la posibilidad de un “no-acuerdo” con el FMI.
En el septenario del 7 de diciembre al 14 de enero, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares se desvalorizó un -4,79% medido en moneda dura, acumulando una caída del -8,89% en lo que va de 2022 y luego de haber verificado una caída del -0,89% durante el año 2021. Por su parte, el Merval en USD (medido a través del CCL en AL30) retrocedió -2,37% en la semana y cae -0,11% en el año, tras acumular un avance de aproximadamente +13,6% en el 2021. Por otro lado, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un retroceso del -1,8% en la semana, a la vez que perdió -3,5% en lo que va de 2022 y -7,1% el año pasado.
Con las negociaciones con el FMI en el centro de la escena y erigiéndose como principal catalizador, desde Morgan Stanley sostienen que, a menos que el consenso de mercado estime que Argentina no llegará a un acuerdo con el organismo, los bonos soberanos en dólares no deberían encontrar nuevos pisos. Sin embargo, consideran muy probable que no se acuerde en marzo y que el país ingrese «en mora”. Estiman que el GD41 se ve barato sobre el resto de bonos de la curva y no observan oportunidades en renta variable fuera de MELI y GLOB.
En la misma línea se encuentra el view de Delphos Investment, recogido en una reciente nota en Infobae: “…los bancos del exterior que aún cubren Argentina parecen empezar a comprar el escenario de un ‘no’ acuerdo con el FMI, y con ello el malhumor parece crecer. Nosotros aún asignamos una probabilidad del 65/70% a un acuerdo sobre la hora, el cual por otro lado no serviría para mucho más que descomprimir algo de este estrés financiero y mejorar un poco la reputación”[1].
Bonos en Pesos & DLK: Manteniendo una excelente performance.
Luego se observarse subas del +1,43% y +2,22% en la primera semana del 2022, los subíndices de Bonos Cortos y Bonos Largos emitidos en pesos del IAMC no perdieron fuerza y se revalorizaron +0,99% y +3,34% en el segundo septenario del año. Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) retrocedió -0,38%, acumulando en lo que va de enero -0,33% y luego de haber avanzado +19,90% en 2021, confirmando su rezago con respecto a los títulos denominados en pesos (principalmente aquellos atados al CER).
Finalmente, en el frente del mercado primario, el pasado 12 de enero el gobierno logró captar ARS 114.400 MM en la primera licitación del 2022. Entre los instrumentos ofrecidos se encontraba una Letra de Liquidez a descuento con vencimiento al 31 de enero, solamente habilitada para FCI. También, dos Letras del Tesoro a descuento con vencimientos en abril y mayo, y una Letra del Tesoro ajustada por CER (reapertura) que caduca en octubre. En cuanto a esta última, X21O2, se observó por primera vez en los últimos años una tasa de corte negativa en términos reales en CER, en una TIR del -0,24%[2].
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de la ciudad de Buenos Aires. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.infobae.com/economia/2022/01/14/a-precio-de-default-los-bonos-de-la-deuda-argentina-ya-rinden-27-y-estan-entre-los-mas-riesgosos-del-mundo/
[2] Fuente: https://www.argentina.gob.ar/noticias/resultados-de-la-licitacion-de-lelites-ledes-y-lecer
