Los mercados internacionales al 19 de agosto: tres claves
- El equity global cerró la semana a la baja, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -1,7% (-14,3% YTD) y el S&P 500 norteamericano retrocediendo un -1,2% (-11,3% YTD). En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se desvalorizó un -1,9% (-16,7% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -0,4% (-4,7% YTD). En cuanto al segmento de renta fija, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +2,85% a +2,99%, el spread 10Y – 2Y se amplió desde -0,41% a -0,28% y el 10Y – 3M pasó de +0,29% a +0,30%. A manera de resumen del septenario, desde el diario español Cinco Días comentaron: “Las Bolsas se han ensombrecido esta semana. La racha alcista que han acumulado en el último mes invitaba a pensar que la renta variable podía haber tocado fondo, en la esperanza de que el alza imparable de la inflación hubiera tocado techo. Pero esa remontada se ha frenado y bien podría quedar en un espejismo si se cumple el guion que en los últimos días han apuntado los bancos centrales y sobre el que advierten con insistencia numerosos expertos, el de que aún es pronto para que la inflación dé tregua y que septiembre bien puede ser de nuevo un mes de intensas alzas de tipos de interés”[1].
- El S&P 500 subió +0,2% el pasado martes, alcanzando su media móvil de 200 ruedas que ofició de resistencia tras recuperar más de 50% de las pérdidas previas y, luego, cayó -0,7% el miércoles. El hecho de que las minutas de la Fed sugirieran que los funcionarios veían «pocos indicios», a finales de julio, que las presiones inflacionistas se estaban relajando, podría haber influido en la no continuación de las subas.
- Según Lipper, de las 474 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 2Q22 al 19/08/2022, el 77,8% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 66,1% y al promedio de los últimos tres trimestres de 80,6%. Se estima que el crecimiento de los beneficios sea del +8,8% interanual (-1,8% al excluir el sector energético), con 7 de 11 sectores avanzando en relación al 2Q21. Asimismo, remarcaron que los sectores de mayor crecimiento en las ganancias serían energía (+296,8% YoY) e industria (+31,5% YoY), mientras que el de menor crecimiento sería el de las comunicaciones (-20,3% YoY).
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- Nuevas medidas económicas: El pasado martes se conocieron detalles sobre dos medidas anunciadas por Massa: el nuevo anticipo del Impuesto a las Ganancias para grandes empresas y la nueva segmentación de tarifas en el agua, el gas y la electricidad. Analistas de mercados opinan que las medidas resultarían insuficientes para alcanzar la meta de déficit primario de 2,5% del PBI este año.
- RRII “brutas” y liquidaciones de divisas del sector agroexportador: Según el último Informe Monetario Diario del BCRA (19/08/2022), las RRII brutas caen en el acumulado del año hasta el 16 de agosto aproximadamente –USD 2.795 M, mientras que las compras de divisas netas se ubicarían en un rojo de –USD 238 M.
- Compras de divisas de parte del BCRA: En el acumulado del segundo semestre (hasta el 16/08/2022), el Central vendió divisas por aproximadamente –USD 2.084 M, cuando en el mismo período de 2021 había registrado compras por USD 891. Sin embargo, más llama la atención que durante el 2H21 se observó un saldo vendedor de –USD 1.407, una cifra un 32,5% menor a lo observado en las últimas 32 ruedas cambiarias. Finalmente, si tomamos las cifras desde el 01/07/2022 al 16/08/2022, y a las mismas le adicionamos las compras netas del BCRA desde el 17/08/2021 al 31/12/2021 de manera de proyectar el semestre en base a lo visto el año pasado, el Central se desprendería en este escenario de –USD 4.382 M.
- Perspectivas Agro: Según el último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As (17/08/2022), de las 6,1 MHa sembradas estimadas, el 70,6 % presenta una condición hídrica Adecuada/Óptima, y un 81,5 % mantiene una condición de cultivo Normal/Excelente. Por otro lado, reportaron que la cosecha de maíz totaliza un 97,9% del área apta en todo el país y la producción estimada se ubica en 52 MTn (-3 MTn o -5,4% menos que los 55 MTn en relación al ciclo 2020/2021).
- Inflación: Según información publicada en su sitio web al 16/08/2022, la consultora Eco Go estimó que los precios de los alimentos avanzaron +1,5% en la primera semana de agosto, a la vez que estiman la inflación en el rubro se ubicaría en un +5,9% mensual. En cuanto al avance del nivel general de precios proyectado, el mismo se ubicaría en +6,5% en el octavo mes del año[2]. Este nivel sería cercano al +6,0% sugerido por el REM del BCRA correspondiente al mes de julio.
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio oficial (A3500) cerró el viernes 19/08/2022 en torno a $136,06, avanzando con respecto al jueves según una TNA del +77,1%. En lo que va de agosto, el promedio diario de las tasas de devaluación anualizadas se ubica en +63,5%.
- Tipo de cambio real: En el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, un +34,0% por encima del 92,8 reportado por el BCRA para el 19/08. Sin embargo, del Memorando de Políticas Económicas y Financieras publicado en la página web del FMI el pasado 4 de marzo se desprende que el gobierno buscaría “calibrar su administración del tipo de cambio en pos de asegurar la competitividad el tipo de cambio real multilateral, y apoyar la acumulación de reservas”, señalando como deseable el nivel del ITCRM de finales de 2021. Este podría ser el 102,5 del 31/12/2021, aproximadamente un +10,4% por encima de la última observación.
Bonos en dólares: Sin una tendencia clara
En el septenario del 12 al 19 de agosto, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares operó al alza en un +1,90% medido en moneda dura y acumula un retroceso del -25,09% en lo que va de 2022. En este contexto, los títulos regidos por la Ley Argentina cayeron en promedio un -2,0%, mientras que aquellos atados a la Ley Extranjera avanzaron un +1,8%. Peculiarmente, se destacó el retroceso de los AE38D y AL41D, por -2,7%y -4,0%, lo que contrastó con las subas del GD38D por +2,4% y del GD41D por +9,7%. Al mismo tiempo, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) se desvalorizó un -0,34% (+5,5% YTD), con el CCL avanzando un +4,3% (+48,7% YTD) desde 285,5319 a 297,6957. En el mismo período, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) opero a la baja (-3,6% WoW, -19,0% YTD), al igual que el iShares MSCI Emerging Markets ETF (-2,8% WoW, -18,3% YTD).
En cuanto a los tipos de cambio “financieros”, a partir del ITCRM al 19/08/2022 estimamos el ITCRM en base al MEP/CCL (GD30, T+2) para evaluar el nivel de “competitividad” de los mismos. Las cotizaciones del tipo de cambio nominal de $290,62 y $293,6957 del pasado viernes, se corresponden a niveles de ITCRM superiores en un +17,5% y +20,4% al promedio observado durante el año 2002. Asimismo, se encuentran también un -5,0% y -2,6% por encima del nivel asociado al “overshooting” de salida de la convertibilidad del año 2002.
Bonos en Pesos & DLK: La salida de Templeton del TO26 presiona los dólares financieros
Se observó una semana de recuperación para los títulos públicos denominados en moneda local, dado que el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó un +0,59% (+40,81% YTD) del 12 al 19 de agosto, mientras que el de Bonos Largos acompañó por un +0,66% (+20,01% YTD). Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (T2V2, TV23, TV24) operó bajista, depreciándose un -1,47% durante el septenario y acumulando una suba del +24,65% en lo que va del año.
Dentro del segmento de bonos a tasa fija se destacó la baja del TO26 por un -11,5%, y en el último informe de Research For Traders de Renta Fija Argentina sostuvieron que la dinámica “…se explica por las ventas realizadas por el fondo Templeton de una buena parte de la tenencia de dichos títulos que acumulaba desde la gestión de Macri (según la prensa). El mercado estima que los pesos resultantes de las ventas se dirigieron a los dólares financieros. Por eso la suba semanal de los mismos”.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://cincodias.elpais.com/cincodias/2022/08/19/mercados/1660889962_968066.html
[2] Fuente: https://ecogo.com.ar/rpm-2da-semana-de-agosto-2022//
