Los mercados internacionales al 21 de enero: tres claves
- El equity global encadenó su tercer septenario bajista consecutivo, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -4,6% (-6,4% YTD), a la vez que el S&P 500 norteamericano se dejó un -5,7% (-7,7% YTD). En el mismo período, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +1,793% a +1,7705%, alcanzando máximos el 17/01 en +1,8753%, y con un spread 10Y – 2Y desfilando de +0,82% a +0,75%. En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se desvalorizó un -7,2% (-11,9% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -4,3% (-3,1% YTD). Finalmente, las materias primas operaron nuevamente en verde, con el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzando un +1,8% (+4,4% YTD), esta vez acompañado por el Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) que pasó al frente por un +2,8% (+3,8% YTD). Así, a manera de resumen de la semana, desde el diario español Expansión comentaban el pasado viernes en su “Crónica de Bolsa”: “Jornada de fuertes caídas en las Bolsa europeas en la primera jornada de vencimiento mensual de futuros de 2022. La tensión por las consecuencias internacionales de un posible enfrentamiento entre Rusia y Ucrania va a más, y en plena cuenta atrás para la reunión que celebrará la próxima semana la Reserva Federal, los inversores vuelven a extremar la cautela ante la senda más agresiva de subidas de tipos que puede afrontar la economía estadounidense. Datos macro como el de paro semanal aumentan los temores a que el ajuste al alza en los tipos se enmarque en un contexto de desaceleración económica. Las cifras de paro semanal publicadas ayer empeoraron notablemente las previsiones, y los analistas de Pimco advierten de ‘signos tangibles de moderación en el crecimiento económico’”[1].
- Según Lipper, de las 64 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 4Q21 al 21/01/2022, el 76,6% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 65,9% y 83,9% promedio de los últimos cuatro trimestres[2].
- Desde el portal Serenity Markets brindaron datos sobre los flujos de fondos a nivel global, reconociendo un escaso apetito por la renta fija: “Los inversores se deshicieron de fondos de bonos globales por valor de 4.120 millones de dólares, superando las salidas de las semanas anteriores en un 69%…”. Por otro lado, sobre el frente renta variable comentaron: “Los inversores globales volvieron a ser compradores netos en los fondos de renta variable, con compras netas de 8.080 millones de dólares, aunque con un mínimo de cinco semanas […] Los fondos de renta variable del sector financiero registraron entradas por cuarta semana consecutiva, por valor de 2.850 millones de dólares; los fondos de salud registraron compras por valor de 511 millones de dólares; sin embargo, los inversores vendieron fondos de tecnología y consumo discrecional por valor de 886 millones de dólares y 514 millones de dólares…”[3].
Macroeconomía argentina: Repaso de variables e indicadores.
- “Informe de Coyuntura Económica – Enero 2022” de la Bolsa de Comercio de Rosario: El pasado 11 de enero, la BCR publicó su informe periódico sobre macroeconomía local donde abordaron dos temáticas, entre otras, de gran importancia: las negociaciones entre Argentina y el FMI y la Política Monetaria y Cambiaria. Sobre cada de una de ellas, destacamos las siguientes citas[4]:
- FMI: “Con vencimientos de deuda con el FMI en el primer trimestre del 2022 por más de US$ 3.905 millones de capital más US$ 368 M de intereses, las semanas venideras serán de especial interés para avanzar en las negociaciones con el organismo que permitan a la Argentina sentar las bases para recuperar un sendero de crecimiento y desarrollo sostenible”.
- Evolución de las RRII: “Una cosecha récord 2020/21 que pudo aprovechar alguno de los precios más altos de la última década, y la asignación imprevista US$ 4.300 millones de DEG, no han podido fortalecer las reservas del BCRA que se deterioran por compromisos de deuda pública y privada externos, importaciones, etc en el marco de una rígida política monetaria interna”.
- RRII “netas”: “Las reservas netas estimadas de US$ 3.550 millones son apenas el 9% de las reservas informadas, mientras que al cierre del 2018 las netas representaban el 44% del total”.
- RRII “brutas”: Acumulan al 18 de enero una caída de –USD 571 millones según el Informe Monetario Diario del BCRA del 21/01/2022, con un saldo positivo en el MULC de aproximadamente +USD 154 millones. Por su parte, el rubro Organismos Internacionales registró salidas por –USD 28 MM, mientras que Otras Operaciones del Sector Público convalidó un flujo de –USD 799 millones y Otros (incl. pases pasivos en USD con el exterior) por +USD 18 MM. Finalmente, el rubro Efectivo Mínimo aportó RRII brutas por +USD 82 MM.
- Perspectivas Agro I: El USDA redujo su expectativa de cosecha de soja en Argentina de 49,50 a 46,50 millones de toneladas[5]. La Bolsa de Comercio de Rosario aplicó un fuerte recorte en sus previsiones, estimando una cosecha de 40 millones de toneladas de soja versus los 45 previos. Por su parte, de acuerdo al informe semanal PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As del 13/01/2022, el progreso nacional de siembra de soja se elevó al 92,5 %. La estimación de área para la campaña 2021/22 se reduce en 100.000 hectáreas, consecuencia de la falta de humedad superficial sobre el sur del área agrícola. Nuevas estimaciones de superficie se ubican en 16,4 MHa, frente a las 16,5 MHa sugeridas anteriormente, que tendrá impacto sobre la producción final[6].
- Perspectivas Agro II: Según el último informe PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As (20/01/22), las recientes lluvias habrían permitido mejorar, en cierta medida, la situación actual de los cultivos: “La siembra de soja cubre el 94,8% de las 16,4 MHa proyectadas para la campaña 2021/22. Lluvias registradas a lo largo de los últimos siete días mejoran la disponibilidad hídrica sobre amplios sectores del área agrícola. Sin embargo, algunas regiones aguardan por nuevos frentes de tormenta para lograr una mejora significativa”[7] [8].
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio mayorista (Com. A 3500) mostró un avance del +22,1% durante 2021, observándose un deslizamiento del +1,0% en octubre, del +1,2% en noviembre y del +1,8% en diciembre. En cuanto a la dinámica en lo que va de enero, se observó un avance del +1,56% (+25,9% TNA), lo que sugeriría una depreciación en torno al +2,3% mensual en caso de mantenerse el comportamiento actual, llevando al tipo de cambio a aproximadamente 105,09 a fines de mes (levemente por debajo del 105,28 del último Ajuste de los futuros DLR/ENE22 de ROFEX).
- Tipo de cambio real: Durante 2021, el ITCRM pasó de 125,0 a 102,4 (-18,0% interanual), y promedió diariamente un nivel de 114,5. En cuanto a la competitividad del tipo de cambio real, en el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentábamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,6) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aunque aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,5, +21,0% por encima del 102,9 reportado por el BCRA para el 21/01.
Bonos en dólares: Observado paridades debajo del 30%.
En el septenario del 14 de diciembre al 21 de enero, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares se revalorizó un +3,61% medido en moneda dura, acumulando una caída del -5,60% en lo que va de 2022 y luego de haber verificado una caída del -0,89% durante el año 2021. No obstante, los títulos ley local en especie D cayeron en promedio un -1,53% en la semana, mientras que los bonos ley extranjera lo hicieron por -1,71%. Por su parte, el Merval en USD (medido a través del CCL en AL30) retrocedió -7,74% WoW y cae -7,84% en el año, tras acumular un avance de aproximadamente +13,6% en el 2021. En este contexto, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) mostró un avance del +0,7% en la semana, a la vez que perdió -2,8% en lo que va de 2022 y -7,1% el año pasado.
A manera de resumen de la semana, desde BAE Negocios recogieron las siguientes líneas de autoría de Pablo Bachur de TM Inversiones: “La plaza cambiaria volvió a levantar mucha temperatura luego de la falsa paz de la semana pasada. Por medio del AL30 el ccl saltó 6,20% a $218,82 mientras que en el dólar MEP el aumento fue del 5,08% a $212,74, alcanzando así un nuevo máximo histórico; por la vía del GD30 el aumento del dólar cable fue aún mayor, del 6,89% a $223,80, y en el MEP del 6,52% a $214,25. Así las cosas, la diferencia para adquirir MEP apenas supera el peso, mientras que en el dólar cable es del 2,28% (más caro por el bono ley extranjera), subiendo apenas desde el 1,62% de la semana pasada; y la brecha entre MEP y cable es del 2,86% en el AL30 y del 4,46% en el GD30. El valor resultante de los precios del ADR y papel local de GGAL subió más de dieciséis pesos a $224,67. La semana de los bonos fue mala, siguen achicando y la pérdida acumulada en el año es más que considerable, cayeron 1,22% el GD30 y del 1,74% el AL30 en sus cotizaciones en MEP, y cayó 1,56% en GD30 y 2,78% en AL30 en sus precios en ccl, éste último con un volumen muy bajo y para tener poco en cuenta”[9].
Con las negociaciones con el FMI en el centro de la escena y erigiéndose como principal catalizador, en el informe anterior destacábamos el view de Delphos Investment, recogido en una reciente nota en Infobae: “…los bancos del exterior que aún cubren Argentina parecen empezar a comprar el escenario de un ‘no’ acuerdo con el FMI, y con ello el malhumor parece crecer. Nosotros aún asignamos una probabilidad del 65/70% a un acuerdo sobre la hora, el cual por otro lado no serviría para mucho más que descomprimir algo de este estrés financiero y mejorar un poco la reputación”[10]. Asimismo, recientemente desde la agencia de noticias EFE citaron al socio de esa casa, Leonardo Chialva, que señaló: “El propósito del gobierno es lograr un acuerdo técnico digerible por el FMI y la política argentina. Si se entrega todo a los técnicos del FMI, los políticos no lo van a aceptar porque pierden la elección”[11].
Bonos en Pesos & DLK: Títulos denominados en pesos profundizan racha alcista.
Luego se observarse subas del +1,43% y +2,22% en la primera semana del 2022, los subíndices de Bonos Cortos y Bonos Largos emitidos en pesos del IAMC no perdieron fuerza y se revalorizaron +0,99% y +3,34% en el segundo septenario del año, para luego hacerlo por +0,79% y +0,69% en el tercero (+3,24% y +6,39% YTD). Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (TV22, T2V2 y TV23) avanzó +2,62% la semana pasada, acumulando en lo que va de enero +2,28% y luego de haber avanzado +19,90% en 2021, confirmando su rezago con respecto a los títulos denominados en pesos (principalmente aquellos atados al CER).
Finalmente, en el frente del mercado primario, el próximo jueves 27 de enero está prevista una nueva licitación de Letras y Bonos del Tesoro, con fecha de liquidación prevista para el lunes 31 de enero. Cabe resaltar que, en esta última fecha, tendrá lugar el vencimiento de las Ledes S31E1, cuyo monto circulante es de aproximadamente ARS 135.852 MM.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2022/01/21/61ea5713468aebaa1f8b4570.html
[2] Fuente: https://lipperalpha.refinitiv.com/2022/01/this-week-in-earnings-9/
[3] Fuente; https://serenitymarkets.com/todos-los-comentarios/macro/por-increible-que-parezca-sigue-entrando-dinero-en-bolsa-y-saliendo-mucho-dinero-de-cash-lipper/
[4] Fuente: https://www.bcr.com.ar/es/mercados/investigacion-y-desarrollo/informe-coyuntura-macroeconomica/informe-coyuntura-economica-14
[5] Lectura recomendada: https://www.granar.com.ar/index.php/informes/informes-usda-granar/item/9245-informe-del-usda-enero
[6] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/estimaciones-informes
[7] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/imagenes/pass/2022-01/907-pas20122.pdf
[8] Más información: https://www.agroclave.com.ar/edicion-impresa/llego-el-agua-y-hubo-alivio-pero-la-sequia-aun-no-se-fue-n2707569.html
[9] Fuente & Lectura Recomendada: https://www.baenegocios.com/finanzas/La-semana-del-mercado-En-verdes-un-gran-rojo-20220123-0041.html
[10] Fuente: https://www.infobae.com/economia/2022/01/14/a-precio-de-default-los-bonos-de-la-deuda-argentina-ya-rinden-27-y-estan-entre-los-mas-riesgosos-del-mundo/
[11] Fuente: https://www.efe.com/efe/america/economia/demora-del-acuerdo-argentina-fmi-eleva-la-incertidumbre-en-el-tiempo-de-descuento/20000011-4721818
