Los mercados internacionales al 26 de agosto: tres claves
- El equity global cerró la semana a la baja, con el STOXX Global 1800 USD (SXW1) depreciándose un -1,7% (-14,3% YTD) y el S&P 500 norteamericano retrocediendo un -1,2% (-11,3% YTD). En este contexto, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW) se desvalorizó un -1,9% (-16,7% YTD) mientras que el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) lo hizo por -0,4% (-4,7% YTD). En cuanto al segmento de renta fija, las tasas a 10 años de los US Treasuries pasaron de +2,85% a +2,99%, el spread 10Y – 2Y se amplió desde -0,41% a -0,28% y el 10Y – 3M pasó de +0,29% a +0,30%. A manera de resumen del septenario, desde el diario español Expansión comentaron: “Las Bolsas europeas han despedido la semana con una sesión de sólidos recortes ante el temor a que las subidas de tipos de interés de 75 puntos básicos que podrían anunciar el BCE y la Fed en sus próximas reuniones para luchar contra la inflación desemboquen en una recesión”[1].
- El S&P 500 cayó aproximadamente un -3,4% el pasado viernes en reacción de las declaraciones del presidente de la Fed, Jay Powell, en Jackson Hole. Por un lado, el funcionario destacó que las tasas de interés más tas probablemente persistirán durante algún tiempo, alertando sobre los posibles efectos nocivos de una relajación prematura de la política monetaria. Además, reconoció que la política monetaria estricta podría redundar en un crecimiento económico más lento, un mercado laboral más débil y “algo de dolor”. Asimismo, destacó que el rumbo de la política actual no estaría condicionado por uno o dos datos mensuales macroeconómicos.
- Según Lipper, de las 486 compañías del S&P 500 que presentaron resultados del 2Q22 al 26/08/2022, el 78,0% superaron las expectativas de ganancias (resultado neto), frente al promedio histórico de sorpresas positivas de 66,1% y al promedio de los últimos tres trimestres de 80,6%. Se estima que el crecimiento de los beneficios sea del +8,5% interanual (-2,2% al excluir el sector energético), con 7 de 11 sectores avanzando en relación al 2Q21. Asimismo, remarcaron que los sectores de mayor crecimiento en las ganancias serían energía (+296,7% YoY) e industria (+31,5% YoY), mientras que el de menor crecimiento sería el de las comunicaciones (-20,3% YoY)[2].
Argentina: Repaso de variables e indicadores.
- RRII “brutas” y liquidaciones de divisas del sector agroexportador: Según el último Informe Monetario Diario del BCRA (26/08/2022), las RRII brutas caen en el acumulado del año hasta el 23 de agosto aproximadamente –USD 2.638 M, mientras que las compras de divisas netas se ubicarían en apenas +USD 7 M.
- Compras de divisas de parte del BCRA: En el acumulado del segundo semestre (hasta el 23/08/2022), el Central vendió divisas por aproximadamente –USD 1.838 M, cuando en el mismo período de 2021 había registrado compras por USD 1.060 M. Sin embargo, más llama la atención que durante todo el 2H21 se observó un saldo vendedor de –USD 1.407, una cifra un 30,7% menor a lo observado en las últimas 37 ruedas cambiarias del 2H22. Finalmente, si tomamos las cifras desde el 01/07/2022 al 23/08/2022, y a las mismas le adicionamos las compras netas del BCRA desde el 24/08/2021 al 31/12/2021 de manera de proyectar el semestre en base a lo visto el año pasado, el Central se desprendería en este escenario de –USD 4.305 M.
- Posibles nuevas medidas para fortalecer las RRII: De “Nota Diaria” del 26/08/2022 publicada en el sitio web de SBS se desprende: “Según reporta Clarín, el Ministro de Economía Sergio Massa podría definir durante este fin de semana una serie de medidas con las que apuntaría a fortalecer la posición de reservas, siempre descartando una devaluación de salto. De acuerdo con la nota, una de las alternativas sería la de modificar los porcentajes de ponderación de los distintos tipos de cambio a los que pueden liquidar dólares los exportadores de soja (las propuestas mencionadas van desde un 60% al dólar mayorista y un 40% al tipo de cambio implícito en activos financieros, a una de 50% al mayorista y 50% al «dólar ahorro»), con el objetivo de mejorar el tipo de cambio efectivo recibido. Por su parte, La Nación agrega que se estaría también barajando la posibilidad de emitir a los liquidadores certificados de crédito fiscal que estos podrían aplicar al pago de derechos de exportación, lo que también mejoraría el precio efectivo recibido por estos. Recordamos que el mecanismo de liquidación vigente («dólar soja», ver Comunicación A7556 del BCRA) vence el 31 de agosto, y aún no hubo referencias a una prórroga, por lo que podrían definirse medidas en los próximos días”[3].
- Perspectivas Agro I: Según el último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Bs As (25/08/2022), de las 6,1 MHa sembradas estimadas de trigo, el 69,9% presenta una condición hídrica Adecuada/Óptima, y un 79,9% mantiene una condición de cultivo Normal/Buena. Por otro lado, reportaron que la cosecha de maíz ya alcanzó el 100% del área apta en todo el país y la producción se habría ubicado en 52 MTn (-3 MTn o -5,5% menos que los 55 MTn en relación al ciclo 2020/2021). Finalmente, los rindes en maíz se habrían ubicado en 69 qq/Ha, un -12,7% por debajo de los 79 qq/Ha de la campaña 2020/2021[4].
- Perspectivas Agro II: En una nota publicada en el Ecos 365 el sábado 27 de agosto, se comentó la alta probabilidad que sugieren los modelos de que el fenómeno de “La Niña” se repita por tercer año consecutivo. A consecuencia de este fenómeno, se estima que el maíz perdería espacios a mano de la soja. Agregaron que en la campaña anterior el cereal implantado tempranamente fue el más perjudicado por la sequía, a la vez que se proyectan menos hectáreas dedicadas al cereal en el presente ciclo. Asimismo, se destaca que el maíz es de aquellos cultivos que mayor inversión requieren por hectárea, en un contexto en donde el ratio “insumo-producto” se habría deteriorado en relación a la campaña anterior, requiriéndose ahora entre un 34% y 40% más de grano para comprar la misma cantidad de fertilizantes y combustibles[5].
- Inflación: Según información publicada en su sitio web al 22/08/2022, la consultora Eco Go estimó que los precios de los alimentos avanzaron +1,6% en la tercera semana de agosto, a la vez que estiman la inflación en el rubro se ubicaría en un +5,7% mensual. En cuanto al avance del nivel general de precios proyectado, el mismo se ubicaría en +6,7% en el octavo mes del año[6], por encima del +6,0% sugerido por el último REM del BCRA.
- Tipo de cambio nominal: El tipo de cambio oficial (A3500) cerró el viernes 26/08/2022 en torno a $137,65, avanzando con respecto al jueves según una TNA del +68,6%. En lo que va de agosto, el promedio diario de las tasas de devaluación anualizadas se ubica en +63,3%.
- Tipo de cambio real: En el “Informe semanal de Bonos al 10.09.2021” comentamos que en el “External Sector Report (ESR)” del FMI se sugería que el tipo de cambio real promedio de 2020 (118,4) lucía apreciado. Sin embargo, según las distintas metodologías referidas en el informe, el “REER gap” podría ubicarse desde -2,5% (sobre-depreciado) y +12,5% (sobre-apreciado), con un “midpoint” de +5,0% (aclarando que existe una incertidumbre significativa acerca del tipo de cambio real de equilibrio). Esto implicaría la necesidad de llevar el ITCRM hacia 124,4, un +34,8% por encima del 92,3 reportado por el BCRA para el 24/08. Sin embargo, del Memorando de Políticas Económicas y Financieras publicado en la página web del FMI el pasado 4 de marzo se desprende que el gobierno buscaría “calibrar su administración del tipo de cambio en pos de asegurar la competitividad el tipo de cambio real multilateral, y apoyar la acumulación de reservas”, señalando como deseable el nivel del ITCRM de finales de 2021. Este podría ser el 102,5 del 31/12/2021, aproximadamente un +11,1% por encima de la última observación.
Bonos en dólares: Cierre bajista de una semana alcista.
En el septenario del 19 al 26 de agosto, el Subíndice de Bonos Largos emitidos en dólares operó al alza en un +1,45% medido en moneda dura y acumula ya un retroceso del -24,00% en lo que va de 2022. Al mismo tiempo, el Merval en USD (medido a través del CCL en GD30) se resvalorizó un +9,5% (+15,5% YTD), con el CCL retrocediendo un -1,4% (+41,3% YTD) desde 297,6957 a 293,5062. En el mismo período, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) opero prácticamente plano (+0,0% WoW, -19,0% YTD), al igual que el iShares MSCI Emerging Markets ETF (+0,3% WoW, -18,1% YTD).
En cuanto a las razones de la performance del segmento, en el último informe de Research For Traders de Renta Fija Argentina destacaron: “…las mejores expectativas ante el nombramiento de Gabriel Rubinstein como viceministro de Sergio Massa en el Palacio de Hacienda, y también por los avances de las negociaciones del Gobierno con referentes del agro para promover la liquidación de exportaciones”.
A pesar del cierre alcista de la semana, la jornada del viernes fue marcadamente bajista, probablemente debido al mal humor global en torno a las declaraciones de Powell en Jackson Hole. En este contexto, los Bonares presentaron retrocesos en promedio del -1,21%, mientras que los Globales avanzaron en promedio un +1,11%, esto último explicado por las alzas del +2,6% en el GD29 y del +2,0% en el GD46. Al mismo tiempo, el EMHY cayó un -1,7%.
Bonos en Pesos & DLK: Nueva semana favorable.
Se vivió una nueva semana alcista para los títulos públicos denominados en moneda local, dado que el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en pesos se revalorizó un +1,26% (+42,58% YTD) del 19 al 26 de agosto, mientras que el de Bonos Largos acompañó por un +1,16% (+21,40% YTD). Por su parte, el Subíndice de Bonos Cortos emitidos en dólares (T2V2, TV23, TV24) operó también en verde, apreciándose un +5,66% durante el septenario y acumulando una suba del +31,70% en lo que va del año.
(*) El autor es Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Austral de la ciudad de Rosario y Magíster en Economía Aplicada por la Universidad Torcuato Di Tella de CABA. Anteriormente se desempeñó como Consultor en temas de Valuación de Empresas y de Activos Intangibles, M&A y Reestructuraciones. Actualmente lo hace como Analista de Mercados en TSA Bursátil de Grupo Transatlántica.
[1] Fuente: https://www.expansion.com/mercados/cronica-bolsa/2022/08/26/63086643e5fdeaae178b45e1.html
[2] Fuente: https://lipperalpha.refinitiv.com/2022/08/this-week-in-earnings-22q2-aug-26-2022/
[3] Fuente: https://www.quicktrade.com.ar/informes/25598/Evaluandoalternativas
[4] Fuente: https://www.bolsadecereales.com/imagenes/pass/2022-08/940-pas20220825.pdf
[5] Fuente: https://www.rosario3.com/ecos365/noticias/Nina-insumos-y-costos-por-que-la-siembra-de-maiz-esta-bajo-la-lupa-20220827-0001.html
[6] Fuente: https://ecogo.com.ar/rpm-3era-semana-de-agosto-2022//. Fe de erratas: En Informe de Bonos anterior, se comentó los precios de los alimentos avanzaron +1,5% en la primera semana de agosto, cuando en realidad este fue el avance durante la segunda semana del mes (https://ecogo.com.ar/rpm-2da-semana-de-agosto-2022//).
