A lo largo del último mes se desató un vendaval de compras de papeles de compañías que cotizan tanto en el país como en otros mercados, a través del mecanismo conocido como "contado con liquidación". Cómo funciona y qué son los ADRs, instrumentos clave para llevar a cabo esta operatoria
La mayor demanda de acciones argentinas, de aquellas que tienen "chapa internacional",benefició en forma indirecta al Gobierno.
¿Por qué? Porque ese aumento en las compras por parte de inversores externos, potenciado por el atraso en el precio local, ha contribuido a que disminuya el valor del dólar implícito de las llamadas operaciones de "contado con liquidación".
¿Qué es el conta con liqui? Este tipo de transacciones consiste en la compra y posterior venta de activos locales, que cotizan tanto en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires como en el exterior.
Si se calcula ese valor de dólar implícito que arroja este mecanismo para "fugar" divisas de manera legal (a partir de triangular acciones) surge que, en los últimos quince días:
-Para YPF, bajó de $9,34 a $9,13.
-En el caso del Macro, disminuyó de $9,42 a $9,07.
-Para Edenor, cayó desde $9,07 a $8,55.
"El precio del dólar de conta con liqui viene a ser la diferencia que existe entre el valor de las acciones en Buenos Aires y en Nueva York. Es el diferencial entre ambos mercados", señala Jorge Compagnucci, analista de Fénix Report.
Y agrega: "Lo que sucede es que en momentos en los que el país se ve afectado por restricciones cambiarias, el valor del dólar que surge de esta operatoria es uno de los mejores termómetros para evaluar esa crisis".
La mayor demanda de esta operatoria no le vino mal al Gobierno por el lado del blue. En efecto, operadores del mercado sostienen que le sirvió para frenar la escalada a pasos agigantados que venía teniendo el billete informal.
Si bien este último se mantiene en un nivel superior a los $9,50, el alza podría haber sido aún más significativa ya que el paralelo tiene su propia dinámica, en la que entran en juego otros factores, como la emisión de pesos o la caída de reservas.
Haciendo negocios con los ADRs
Mirar lo que sucede en otras plazas del mundo es algo que los buenos inversores nunca dejan de lado.
Es que el desempeño de las acciones argentinas que cotizan en los mercados del exterior ayuda a entender (y anticipar) cómo pueden comportarse estos activos en el mercado interno.
De alguna manera, hasta en algunos casos es posible "predecir" la dirección que pueden seguir muchos de ellos a nivel doméstico y anticiparse a tendencias alcistas o bajistas.
Esto es así porque los mercados se interrelacionan y arbitran entre sí para que los precios no se desequilibren. Y esto cobra particular relevancia en la operatoria local que se practica con los llamados "ADR", utilizados para realizar el "conta con liqui".
¿Qué son? Los ADR (American Depositary Receipt, por sus siglas en inglés) son certificados que representan acciones de una determinada empresa que opera fuera de los Estados Unidos pero que pueden comprarse y venderse en esa plaza.
Por ejemplo, entre las firmas de Argentina que ofrecen estos títulos en el exterior se encuentran Tenaris, Grupo Galicia, Macro, Francés, Edenor, Telecom e YPF, entre otras (por ejemplo, el de YPF figura en el exterior como "ADR YPF").
Los ADR de las firmas argentinas que se comercializan a nivel internacional son 20: de ellos, 18 se concentran en Nueva York, uno en el Bovespa de Brasil (Banco Patagonia) y el otro en Londres (Grupo Clarín).
A través de su cotización, se puede analizar el rendimiento de cada acción en dólares en una plaza extranjera, pesificarlo y luego compararlo con el desempeño del papel en la plaza local.
"Cuando un ADR repunta afuera, la mayoría de las veces esa suba se traslada a la acción local y suele ocurrir que esos saltos se den en los días posteriores", explica Agustín Trella, portfolio manager de Puente.
Papel con luz propia
Uno de los casos emblemáticos ha sido el de Edenor, cuya acción en el Merval subió un 184%en lo que va de 2013.
Pero, lo que resulta aun más sorprendente, es que en el exterior tuvo un incremento superiora ese porcentaje, si se traduce su rendimiento a pesos.
Al comparar su avance en el mercado local con el alza en Nueva York, se observa que la firma está atrasada en la plaza doméstica cerca de un 8%, un porcentaje que los analistas interpretan como un buen indicador de que conserva un margen interesante para seguir subiendo.
Otros papeles que también se muestran atractivos y baratos en la bolsa argentina, respecto de su comportamiento fronteras afuera son BBVA Francés, Grupo Galicia, Pampa, YPF y Petrobras Argentina.
"Comparando su situación en las diferentes plazas, casi todas estas acciones tienen altas posibilidades para crecer cerca de un 8% en el mercado interno", afirma un reconocido operador bursátil.
Este repunte vendría a complementar lo visto en septiembre a nivel local: Edenor escaló un 94%, Grupo Galicia un 43% y el BBVA Francés otro 39%.
Los operadores consultados por iProfesional confirman que el incremento anual del 70% en el Merval ha sido impulsado por inversores que compran desde el exterior en Buenos Aires.
Cómo juega el mercado externo
Un dato a tener en cuenta es que el volumen operado por los papeles argentinos en Wall Street es muy bajo y no afecta el amperímetro de ese mercado.
Por ejemplo, Edenor mueve un promedio de 40 mil títulos diarios, o YPF unos 830 mil. Muy lejos de la media que moviliza Apple, que es de 15 millones en una sola jornada.
Más allá de estas desproporcionadas diferencias entre las empresas argentinas y las estadounidenses, los pequeños montos operados en Wall Street de acciones "criollas" alcanzan para apuntalar sus valores de manera contundente en el mercado argentino.
"Lo que estamos viendo en Edenor es que hay inversores que están apostando un monto que influye en el precio de manera significativa", considera Miguel Boggiano, CEO de Carta Financiera y profesor de la Universidad de San Andrés.
Operadores de la city porteña destacan que el alza de los activos argentinos se debe a que éstos son considerados tentadores para los fondos internacionales por distintas causas.
Entre ellas precio, balances positivos, "fundamentals", rumores o especulaciones sobre mejores expectativas para la Argentina, frente a un posible cambio político y económico, a raíz de los resultados de las elecciones de agosto pasado.
"La impresión es que los papeles locales están baratos y, por lo tanto, son muy atractivos para los inversores", afirma Morrelli.
También pesa el "atraso del peso respecto al dólar", agrega el analista de Rava.
"Los inversores del exterior adquieren acciones argentinas incluso antes que otras del mismo rubro de otros países, por los balances y números que vienen mostrando", afirma Agustín Trella de Puente.
De esta manera, las compran acá y luego las venden afuera.
La suba de los activos locales también "se debió a la expectativa que genera la posibilidad de un cambio de signo político", aclara a iProfesional un experto bursátil que pidió mantener su nombre en reserva.
Según operadores de la city, en el caso de la excelente performance de Edenor además influyeron rumores respecto a que el Gobierno avance en una suba de tarifas tras las elecciones de octubre, aspecto que permitiría mejorar su situación financiera.
También se puede decir que "los fantasmas de una eventual estatización ya han quedado atrás", agrega el analista.
¿Por qué? "Porque a Edenor no le ingresa una gran caja y para el Gobierno gestionar una empresa de este tipo conlleva un elevado riesgo", afirma Boggiano.
"Es que si la gerencia mal la gente se queda sin luz. Eso hace perder muchos más votos que el hecho de que Aerolíneas Argentinas tenga que posponer o cancelar sus vuelos", añade el experto.
Para Morrelli, todo lo relacionado con los ADR, está muy atrasado a nivel local. "Esto resalta más en empresas energéticas, Galicia y otras firmas que cotizan afuera".
En definitiva, en base a lo que reflejan los mercados de Nueva York, varios papeles argentinos muestran precios atractivos para los inversores que están a la caza de oportunidades en la bolsa de Buenos Aires y, de paso, le dan cierto respiro al Gobierno.
