Por Wenceslao Schimmel.
Cuando buscás información sobre dolarización de carteras de inversión, podrás leer análisis de bonos nacionales, bonos provinciales, y ahora también algo sobre Letes. Nada hay escrito sobre un instrumento nuevo en nuestro mercado bursátil, el PAGARÉ BURSÁTIL.
El Pagaré Bursátil es un instrumento surgido recientemente y requiere siempre la participación de una Sociedad de Garantía Recíproca para el aval del mismo.
Es básicamente un documento realizado por una empresa Pyme, librado a la orden y endosado por una SGR. Queda en custodia de una entidad aceptada por CNV, puede ser Caja de Valores o el Mercado Argentino de Valores y se vende por intermedio de un agente de bolsa (Alyc) y se compra por intermedio de otro Alyc.
La negociación de pagarés se realiza de acuerdo a lo establecido por las NORMAS de la Comisión Nacional de Valores T.O. 2013.
Cuando el Pagaré Bursátil es en dólares, debe considerarse el tipo de cambio vendedor «billete» del BNA correspondiente al cierre del día anterior de la fecha de vencimiento. Para la liquidación (T+1) se utilizará el tipo de cambio vendedor «billete» del BNA correspondiente al cierre del día anterior de la fecha de concertación.
Por ende se convierte en un instrumento dólar link. Ideal para coberturas en una cartera diversificada.
Los Pagarés Bursátiles dan al inversor la posibilidad de ganar una diferencia que surge de comprar el Pagaré en el mercado de capitales a un valor menor a su monto y cobrarlo una vez llegado su vencimiento.
Al momento de analizar este instrumento como inversor, es fundamental conocer dos cuestiones: ¿Qué son y cómo está en este momento el Sistema de Garantías Recíprocas en la Argentina? y ¿qué tasa tiene este instrumento?
Respecto a las Sociedades de Garantía Recíproca, la calificadora de riesgo Moody´s Latin America, en un informe del 2 de febrero de este año sobre el sector, escrito por Alejandro Pavlov denominado “Argentina – Sociedades de Garantías Recíprocas Cambios regulatorios fortalecen la estabilidad del sistema”, expresó:
“En el mes de Noviembre pasado, la Subsecretaría de Financiamiento de la Producción de Argentina introdujo cambios a las normas que regulan la actividad de las sociedades de garantías recíprocas (o “SGRs”). Estos cambios favorecerán la penetración de mercado de éstas últimas y ayudarán a expandir la base inversores en el sistema, lo cual mejorará la estabilidad y la fortaleza del sistema de SGRs del país. Dado que las SGRs son entidades cuyo objeto específico es otorgar garantías a las Pequeñas y Medianas empresa del país (conocidas como “Pymes”) para contribuir a que estas últimas obtengan financiamiento, los cambios regulatorios también reflejan el compromiso del gobierno de estimular el crecimiento de dichas empresas.”
Respecto a las tasas de negociación y los volúmenes negociados hasta ahora, esta es la información que surge del Mercado Argentino de Valores, mercado que nuclea la negociación de instrumentos Pymes del país. Se aprecia fácilmente el poco volumen operado hasta ahora de este nuevo instrumento:
PAGARÉ BURSÁTIL DÓLARES ARGENTINA | Tasas / días | |||||||||
| mes operado | cantidad | total u$s | u$s promedio | vto promedio ponderado | 180 | 360 | 545 | 730 | 910 | 1095 |
| ago-16 | 3 | 166.000,00 | 55.333,33 | 268,60 | 6,0% | 7,1% | ||||
| sep-16 | 31 | 4.319.684,00 | 139.344,65 | 313,20 | 7,7% | 7,2% | ||||
| oct-16 | 11 | 1.253.000,00 | 113.909,09 | 397,30 | 7,2% | 7,1% | ||||
| nov-16 | 22 | 2.401.000,00 | 109.136,36 | 541,00 | 7,5% | 7,0% | 7,3% | 9,0% | 9,0% | 9,0% |
| dic-16 | 39 | 2.207.554,00 | 56.603,95 | 306,60 | 6,7% | 7,1% | 6,5% | |||
Puede apreciarse que las tasas son interesantes y con una duration bastante corta.
Respecto a los inversores retail (minoristas), deben tener en cuenta que la renta y la tenencia de este instrumento está gravada en todos los impuestos nacionales a diferencia de la renta y tenencia proveniente de bonos nacionales. Además no todas las SGR avalan Pagarés de montos chicos (equivalentes a $100.000) por lo que es un instrumento que apunta al inversor empresa o al inversor institucional (Fondos comunes de inversión, Cajas Profesionales, Aseguradoras, Instituciones públicas).
