¿Abril marcó el regreso de la desinflación?

¿Abril marcó el regreso de la desinflación?

El IPC de abril se ubicó en 2,58% mensual, una desaceleración de 0,8 p.p. frente al 3,38% de marzo, y quedó dentro del rango adelantado por Luis Caputo durante el fin de semana (2,5% a 2,8%). Así, la inflación anotó su registro más bajo desde noviembre del año pasado (2,47%) y sugirió que parte del rebote de marzo, atravesado por shocks externos y factores estacionales, no se consolidó. La media móvil trimestral anualizada desaceleró hasta 41,80%, dejando atrás el rebote reciente observado en marzo (43,46%), pero aún lejos de los mínimos de 22,04% de julio de 2025.

Ahora bien, el dato deja varias lecturas interesantes:

(i) Si bien el dato estuvo en línea con lo esperado por el mercado, la reacción fue positiva. La mayoría de las consultoras privadas ya relevaba registros en torno a 2,4%-2,5%, mientras que el REM había mantenido prácticamente sin cambios sus proyecciones en 2,6% para el consenso general y 2,7% para el Top 10. Por su parte, las expectativas implícitas del mercado descontaban al cierre de ayer una inflación cercana a 2,5% para mayo. Quien sí volvió a subestimar la lectura fue la extrapolación de CABA hacia GBA (que había arrojado una inflación de 2,24% para esta última región versus el 2,8% observado).

Tras el dato de inflación, las breakeven del mercado corrigieron a la baja. En particular, las expectativas implícitas de inflación mensuales retrocedieron cerca de 18 puntos básicos promedio a lo largo de la curva. Así, la inflación de indiferencia para mayo pasó a ubicarse en torno a 2,1%, mientras que la de julio descendió hasta 2,0%. Este movimiento fue consistente con la dinámica observada en las curvas en pesos: los instrumentos a tasa fija comprimieron rendimientos y pasaron a operar con TEMs en el rango de 1,8%/2,0%. En paralelo, los CER más cortos exhibieron una ampliación de rendimientos y actualmente operan, en promedio, en torno a CER -4,2%.

(ii) La noticia positiva no estuvo únicamente en la inflación general, sino también en la núcleo. La subyacente, que excluye precios regulados y estacionales, desaceleró desde 3,19% en marzo hasta 2% en abril, alcanzando su menor registro desde octubre del año pasado (2,22%). En este sentido, vale destacar que los regulados, si bien moderaron su ritmo de suba, continuaron presionando al índice general. La categoría avanzó 4,68% en el mes (tras subas de 4,25% en febrero y 5,08% en marzo), todavía impulsada principalmente por combustibles, cuyo rubro mostró subas de 11,24%. Por el contrario, los estacionales jugaron a favor: luego de haber aumentado 1,05% en marzo, en abril prácticamente no se movieron (-0,05%), ayudando a moderar el IPC general.

(iii) Desde la óptica de bienes y servicios, uno de los datos más positivos fue la marcada desaceleración en servicios. Luego de haber corrido al 4,15% en marzo (la mayor velocidad desde diciembre de 2024), en abril desaceleraron hasta 2,61%, su menor ritmo desde octubre de 2025 (2,53%). Los bienes también moderaron su dinámica, pasando de 2,99% a 2,52%. Aquí fue clave la desaceleración de Alimentos y bebidas no alcohólicas, que pasó de 3,35% a apenas 1,50% en abril. Dentro de esa categoría, la carne dejó de ejercer presión significativa: tras subas de 6,57% en febrero y 6,99% en marzo, prácticamente no mostró variaciones en abril (0,71%).

(iv) De cara a mayo, si bien todavía transcurrieron menos de dos semanas, los datos de alta frecuencia lucen alentadores, especialmente en alimentos y bebidas. En este sentido, las principales consultoras privadas ya proyectan una inflación en el rango de 2,0%-2,3%. Además, esta semana vencía el congelamiento de combustibles de 45 días introducido por YPF, pero la petrolera optó por aplicar apenas una suba de 1% en el precio final y extender nuevamente el congelamiento por otros 45 días, aun con el Brent cotizando ayer en torno a 106,5 US$/bl. Así, luego de dos meses consecutivos en los que combustibles había aportado presión alcista al IPC, mayo podría traer algo más de alivio. Por el momento, seguimos constructivos respecto a la reanudación del proceso de desinflación.

PPI