Calesita monetaria: los pesos del rollover que consigue el Tesoro ya están de nuevo en el BCRA
El Tesoro Nacional se ha convertido en un pilar de la política monetaria, absorbiendo liquidez mediante emisiones de deuda para luego comprar dólares al Banco Central y cubrir vencimientos, en un ciclo constante de pesos y divisas. Este mecanismo ha permitido que la base monetaria se contraiga a pesar de las compras de divisas del BCRA.
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Resumen Inteligente
Puntos Clave
- BCRA compró más de u$s5.000 millones en divisas desde principios de año.
- Tesoro absorbió $5,6 billones de liquidez con emisiones de deuda.
- Base monetaria real cayó 13% pese a la expansión inicial.
- Tasas de interés en pesos bajaron a niveles inferiores.
- Próxima licitación de deuda afronta vencimientos por $10 billones.
Un informe de la consultora Quantum revela la dinámica de la "calesita monetaria" entre el Banco Central (BCRA) y el Tesoro Nacional. Desde principios de año, el BCRA ha comprado divisas por más de u$s5.000 millones, generando una expansión monetaria equivalente a $7 billones. Sin embargo, el Tesoro ha absorbido gran parte de esta liquidez mediante la emisión de deuda en moneda local, con un rollover que alcanzó los $5,6 billones, superando los vencimientos. De este monto, $5,3 billones se utilizaron para comprar dólares al BCRA y cubrir vencimientos de deuda externa.
Gracias a esta absorción del Tesoro y otros factores, la base monetaria experimentó una caída del 3,9% nominal (-$1,6 billones) y un 13% en términos reales en el período, o 11,2% si se toma fin de noviembre de 2025 como referencia. En este contexto, las tasas de interés en pesos han disminuido significativamente, con la tasa de la rueda simultánea en 21,7% TNA y la TAMAR en 22% TNA en la última observación. El Ministerio de Economía se prepara para la segunda licitación de abril, con vencimientos por unos $10 billones, tras un rollover del 127% en la primera.
Esta noticia es crucial para inversores y empresarios al mostrar la capacidad del Tesoro de absorber liquidez, lo que impacta directamente en las tasas de interés y la estabilidad cambiaria. Entender esta dinámica es clave para evaluar el riesgo soberano y las condiciones de financiamiento en pesos, así como las perspectivas de inflación y la política monetaria.
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