Cuatro herramientas para el Gerente de Finanzas de tu empresa. Por Santiago Jové

El mercado cambió y la forma de gestionar los excedentes también. Hace unos años, muchas empresas se encontraban con un excedente de pesos cuyo primer destino era la compra de mercadería, y lo que quedaba, se invertía en algún fondo bancario. Hoy, los márgenes son más ajustados y los plazos de cobro se estiran, lo que mete presión sobre el capital de trabajo. El desafío pasa entonces por lograr mejores rendimientos, pero manteniendo buenos niveles de liquidez.
El mercado de capitales argentino ofrece hoy herramientas accesibles, con liquidez y riesgo acotado, que permiten ordenar la tesorería según el plazo y la moneda de cada compromiso. Repasamos cuatro: dos en pesos y dos en dólares.

Lecaps: el mejor instrumento para la caja operativa
Las Lecaps son letras del Tesoro Nacional en pesos a tasa fija. Se compran y venden en el día, lo que las convierte en una buena herramienta para la plata que la empresa va a necesitar en el corto plazo, pero “sin saber bien cuando”.
Hoy rinden entre 21% y 25% de TNA según el vencimiento: desde 21,4% las de octubre (S16O6 y S30O6) hasta 25% la letra que vence en enero del 2027. Para colocaciones entre uno y cuatro meses, la tasa efectiva mensual va de 1,8% a 2,05% mensual, por encima de los últimos datos de inflación y mejor que otras alternativas de colocación como plazos fijos, money market o caución.

¿Cuánto tiene que subir el dólar para ganarle a la Lecap? La Lecap gana frente a dolarizarse mientras el dólar al vencimiento quede por debajo del "dólar de indiferencia" que implica su tasa. Por ejemplo, la Lecap de fin de enero (S29E7) empata con un MEP de $1.659 al vencimiento. Siendo que el futuro de enero cotiza a $1.624, pareciera que el cálculo por ahora sigue favoreciendo a los pesos.

Para qué le sirve a una PyME: tanto para calzar los vencimientos con pagos conocidos (sueldos, aguinaldo, impuestos, proveedores) como para dejar la plata estacionada hasta que surjan necesidades u oportunidades.

Bonos CER: un seguro contra la inflación
Los bonos CER ajustan el capital por inflación (con un rezago de 45 días) y, además, pagan una tasa real por encima de ese ajuste. Son la herramienta indicada para fondos en pesos que la empresa quiere proteger de una eventual aceleración de precios.
En el tramo corto, con vencimientos entre noviembre de 2026 y junio de 2027, rinden entre 2,1% y 4,7% por encima de la inflación. La recomendación para una empresa es mantenerse en ese tramo corto y no estirar plazos más allá de 2027.

¿Que conviene, tasa fija o CER? La inflación de equilibrio entre ambas opciones está en torno a 1,8–1,9% mensual para los plazos de 2027. Si se espera que la inflación quede por debajo de ese nivel, conviene la Lecap; si se teme que lo supere, conviene CER. Las últimas proyecciones semanales marcan 1,7% para Octubre, con lo cual, la Lecap aparece como la opción ganadora.

Para qué le sirve a una PyME: cubrirse de la inflación. Los fondos en pesos que la empresa va a destinar a costos que se ajustan por precios (insumos, alquileres, contratos indexados) mantienen su poder de compra y, además, suman una tasa real positiva.

Obligaciones negociables: renta en dólares de empresas sólidas
Instrumento muy conocido. Acá la clave para empresas es prestar atención a tres cosas: los riesgos crediticios, la liquidez de entrada y salida, y si el bono es caucionable o no.
Las emisiones de primera línea, con calificación AA o AAA, pagan hoy entre 4% y 6,5% anual en dólares con vencimientos de 6 a 40 meses. Son el instrumento ideal para las empresas que prefieren mantener sus inversiones dolarizadas, pero con posibilidad de tomar deuda en pesos con estos activos como garantía.
Por ejemplo, el bono YM37D de YPF con vencimiento Mayo 2027, paga 7% anual de interés, pero como cotiza sobre la par, rinde 4.12%. Es ley local, así que la pueden comprar empresas importadoras. En Byma se puede aforar al 85% para tomar caución en pesos.

Para qué le sirve a una PyME: mantener una reserva en dólares que esté cubierta y genere renta, con riesgo corporativo en lugar de riesgo soberano. El beneficio adicional: las ONs son activos que pueden ofrecerse como garantía para tomar crédito, tanto para caución en el mercado como colateral para SGRs.

FCI Latam: diversificar fuera del riesgo argentino
Muchas empresas quieren hacer rendir los dólares, pero no quieren saber nada con tener deuda soberana o de empresas argentinas. Una alternativa sencilla son los fondos comunes de inversión que combinan bonos soberanos y corporativos de Brasil, Chile y otros países de la región con bonos del Tesoro de Estados Unidos. No tienen plazo de vencimiento y se rescatan cuando se necesita.
Rinden entre 2% y 4% anual en dólares, menos que las ONs locales, pero con menor volatilidad que los activos argentinos.

Para qué le sirve a una PyME: resguardar una parte de los dólares fuera del riesgo país, con liquidez y sin depender de lo que pase en el mercado local. Con este tipo de fondos se puede solicitar préstamos por aproximadamente el 75-80% del valor.

Conclusión: cómo combinarlas según cada necesidad
La clave no es elegir una herramienta, sino asignar cada peso y cada dólar según cuándo se va a necesitar y de qué se lo quiere proteger.

Obviamente, ninguna de estas alternativas está libre de riesgo: los precios y las tasas cambian a diario, con lo cual, hay que ir revisando la mejor estrategia de acuerdo con el contexto. Lo importante es entender la realidad y posición de cada empresa y buscar el mejor instrumento a medida.

Santiago Jové - Asesor financiero independiente, idóneo en Mercado de Capitales

El presente artículo tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento financiero, legal ni impositivo, ni una recomendación de compra o venta de los instrumentos mencionados. Las opiniones expresadas son personales y reflejan el análisis del autor al momento de su publicación, pudiendo variar sin previo aviso. Los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. Antes de invertir, evaluá tu situación particular y consultá con un asesor financiero matriculado.